Investitori: la lotta all'inflazione della Federal Reserve passa da un inasprimento "passivo" a "attivo"

L'aumento del tasso di interesse della Federal Reserve dallo 0.25% al ​​4% è stato notevole, ma non perché l'aumento del 3.75% sia stato storicamente ampio o rapido. A differenza dei tempi passati, i tassi dovevano uscire da uno scantinato dello 0%. Fatto ciò, ora possiamo vedere il 4% come il nuovo livello base, il punto da cui l'aumento del tasso di interesse inizia a mordere.

Perché il 4% è a livello del suolo?

Per rispondere a questa domanda, esaminiamo come i mercati dei capitali fissano i tassi di interesse quando la Federal Reserve non sta scavalcando il processo.

Nel capitalismo, il prezzo del denaro (il tasso di interesse) si basa sul rischio di inflazione (di erosione del potere d'acquisto), rischio di scadenza (di sviluppi futuri avversi) e rischio di credito (di incapacità del mutuatario di effettuare pagamenti).

Nota: questa combinazione di fattori determina il livello del tasso di interesse "normale". Può essere alterato da squilibri tra domanda e offerta di denaro, regolamenti governativi e, naturalmente, azioni della Federal Reserve.

Il tasso del 4% della Fed (il limite superiore dell'attuale intervallo di fondi federali della Fed del 3.75%-4%) è la base principale del rendimento dei buoni del tesoro statunitensi a 3 mesi. Poiché un trimestre viene spesso utilizzato come periodo di detenzione di un'unità, il Buono del Tesoro a 3 mesi è considerato "privo di rischio" in termini di scadenza e credito. Ciò lascia il compenso per la perdita del potere d'acquisto come determinante del tasso operativo.

E quindi, la domanda: qual è il giusto tasso di inflazione?

Sfortunatamente, la risposta è un perfetto esempio dell'annoso problema:

• I dati che hai non sono i dati che desideri
• I dati che desideri non sono i dati di cui hai bisogno
• I dati di cui hai bisogno - non puoi ottenerli!

Iniziamo con ciò di cui abbiamo bisogno: il tasso di aumento del livello generale dei prezzi causato dalla perdita di potere d'acquisto della valuta. (Questo è indicato come "inflazione di denaro fiat", che significa la perdita di valore di una moneta "cartacea".)

Il problema è che l'aumento generale del livello dei prezzi è nascosto in tutte le misure dei prezzi dal rumore - altre variazioni dei prezzi causate da cose come eventi insoliti, carenze, eccessi e spostamenti e squilibri tra domanda e offerta. Inoltre, il sottostante aumento del livello generale dei prezzi non si verifica a un ritmo costante. Soprattutto con un'inflazione più elevata, come adesso, gli aumenti dei prezzi possono diventare volatili a causa di azioni guidate dall'inflazione: prezzi basati sul mercato (ad esempio, accaparramento di materie prime), azioni della domanda degli acquirenti (ad esempio, spostamenti di marca-prodotto), azioni di prezzo del produttore (ad esempio, cambiamenti di prodotto), azioni di determinazione del prezzo del rivenditore (ad esempio, strategie di marchio proprio), azioni di import-export (ad esempio, turni commerciali) e azioni politiche che influenzano i prezzi (ad esempio, tariffe).

Tuttavia, non tutto è perduto. Selezionando una misura dell'inflazione, e quindi correggendo le variazioni di prezzo insolite tra i suoi componenti, è possibile effettuare un'approssimazione approssimativa.

La misura più popolare è l'indice dei prezzi al consumo (CPI), costruito su un paniere di beni di consumo. È in circolazione da decenni ed è ben costruito. Inoltre, si adatta al desiderio comune delle persone di comprendere l'inflazione.

Questa volta, la sfida è adattarsi a effetti grandi e insoliti: dalle modifiche causate dal Covid alla carenza di chip, all'elevata volatilità del prezzo del petrolio, alla carenza di case, alla carenza di veicoli, alla carenza di dipendenti, agli effetti della guerra Ucraina-Russia.

Sebbene la precisione non sia disponibile, possiamo ottenere un'approssimazione decente che è molto migliore del processo dei media di scegliere con cura il numero più spaventoso. Ricordi il 9% e l'8.2%? Erano grossolane esagerazioni.

Allora, qual è un numero migliore? Come ho discusso in precedenza, il 5% sembra essere un ragionevole tasso di inflazione della moneta fiat. Per evitare un falso aspetto di precisione, creiamo un intervallo: dal 4% al 6%. Il calo rispetto ai tassi CPI più elevati è iniziato e nei prossimi mesi potremmo vedere un passaggio in questo intervallo.

Inoltre, c'è una buona possibilità che il tasso di inflazione e il tasso di interesse possano incontrarsi nella prima metà del 2023. Dopotutto, il tasso di interesse è già al 3.75%-4% (previsto in aumento al 4.25%-4.5% in dicembre) e il tasso CPI “core” a 12 mesi di ottobre (tutti gli articoli meno cibo ed energia) è sceso al 6.3%. Un tale incontro dei due tassi sarebbe epocale. Segnerebbe un ritorno della relazione dei tassi di interesse con l'inflazione che esisteva prima che l'ex presidente della Fed Ben Bernanke iniziasse il suo esperimento del tasso di interesse dello 0% nel 2008. Questo grafico mostra che la relazione per sempre...

Mentre il potenziale incontro sui tassi fa emergere la buona notizia del raggiungimento di un tasso di interesse elevato, introduce anche la cattiva notizia di un ambiente monetario ristretto (rispetto agli ultimi quattordici anni).

Dal serraggio “passivo” a quello “attivo”.

James Bullard, presidente della Federal Reserve Bank di St Louis, fornisce spesso opinioni preziose basate sulla saggezza e sul buon senso. Ecco le sue ultime dichiarazioni, come riportato da AP (17 novembre) in “Il funzionario della Fed suggerisce che potrebbero essere necessari sostanziali aumenti dei tassi.” (La sottolineatura è mia)

"La Federal Reserve potrebbe dover aumentare il suo tasso di interesse di riferimento molto più in alto di quanto previsto in precedenza per tenere sotto controllo l'inflazione", ha dichiarato giovedì James Bullard, presidente della Federal Reserve Bank di St. Louis.

"I commenti di Bullard hanno sollevato la prospettiva che gli aumenti dei tassi della Fed renderanno i prestiti da parte di consumatori e imprese ancora più costosi e aumenteranno ulteriormente il rischio di recessione".

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"Bullard ha suggerito che il tasso potrebbe dover salire a un livello compreso tra il 5% e il 7% per reprimere l'inflazione, che è vicina al massimo di quattro decenni. Ha aggiunto, tuttavia, che tale livello potrebbe diminuire se l'inflazione dovesse raffreddarsi nei prossimi mesi.

“Loretta Mester, presidente della Cleveland Fed, ha fatto eco ad alcune osservazioni di Bullard nel suo discorso di giovedì, quando ha detto che la Fed sta 'appena iniziando a muoversi in un territorio restrittivo'. Ciò suggerisce che anche Mester, uno dei politici più aggressivi, prevede che i tassi dovranno salire molto più in alto”.

La linea di fondo - Man mano che i punti di forza del capitalismo ritornano, gli investitori si rivolgeranno all'investimento nella realtà

Ora possiamo mettere da parte l'inflazione perché quella battaglia è aperta ed è comprensibile. Ciò su cui è importante che gli investitori si concentrino è che i molti anni di denaro eccessivamente a buon mercato sono finiti. Ora inizia il ritorno al capitalismo della realtà, con gli investitori che tornano al loro legittimo posto da uccello gatto.

Quando gli investitori possono guadagnare un reddito da interessi significativo e sicuro, si assumono il rischio solo se questo offre un compenso completo: spread sugli interessi obbligazionari più elevati e reddito da dividendi azionari più elevato e/o potenziale di plusvalenze, il tutto in cima a un reddito sicuro corrispondente all'inflazione (o superiore) rendimenti.

Quindi, inizia a concentrarti sull'investimento nella realtà per trarre vantaggio dal ritorno a principi di investimento sani e vincenti. Inizia scovando quei libri di obbligazioni e investimenti azionari dei "nonni" ignorati. Spiegano le sfide che gli investitori devono affrontare e le comprovate strategie per investire con successo.

È importante sottolineare che le convinzioni e le opinioni curate da 14 anni di tutti verranno capovolte (e questo include Wall Street). Stiamo già assistendo a cambiamenti, come i potenti leader tecnologici che perdono le loro posizioni in cima al piedistallo per sempre migliore. Ad esempio, da The Wall Street Journal questo fine settimana (19-20 novembre) in “Il crepuscolo degli dei della tecnologia"

"Il mito che i fondatori di startup possiedano poteri straordinari danneggia i lavoratori e gli investitori di tutti i giorni".