Gli investitori hanno spinto le azioni nella zona della morte, avverte Mike Wilson di Morgan Stanley

"Per scelta o per necessità, gli investitori hanno seguito ancora una volta i prezzi delle azioni a livelli vertiginosi poiché la liquidità (ossigeno in bottiglia) consente loro di arrampicarsi in una regione in cui sanno che non dovrebbero andare e non possono vivere a lungo", afferma Wilson. “Salgono alla ricerca del massimo per avidità, supponendo che saranno in grado di scendere senza conseguenze catastrofiche. Ma alla fine l'ossigeno si esaurisce e chi ignora i rischi si fa male».

Wilson afferma che quando le azioni hanno iniziato a salire in ottobre, avevano una valutazione molto più bassa, con un rapporto prezzo/equità di 15 e un premio per il rischio azionario di 270 punti base. Il premio per il rischio azionario è la differenza tra il rendimento atteso degli utili e il rendimento dei Treasury sicuri, con un numero più alto che significa che gli investitori vengono ricompensati maggiormente per i loro investimenti in azioni.

A dicembre, tuttavia, "l'aria ha iniziato a diradarsi" con P-to-E scesi a 18 e il premio per il rischio azionario sceso a 225 punti base. "Nelle ultime settimane dell'anno, abbiamo perso molti alpinisti che si sono spinti più avanti nella zona della morte", ha detto.

Ma poi è iniziato il 2023 e "gli scalatori sopravvissuti hanno deciso di fare un altro tentativo di vetta, questa volta prendendo una strada ancora più pericolosa con i titoli più speculativi in ​​testa", sulla premessa errata di una pausa del rialzo dei tassi della Fed, da seguire da tagli nel corso dell'anno.

“Gli investitori hanno iniziato a muoversi più velocemente e con maggiore energia, parlando con maggiore sicurezza di un atterraggio morbido per l'economia statunitense. Poiché hanno raggiunto livelli ancora più alti, ora si parla di uno scenario di "nessun atterraggio", qualunque cosa significhi. Questi sono gli scherzi che la zona della morte gioca alla mente: si comincia a vedere ea credere in cose che non esistono”, dice Wilson.

Lo scenario "nessun atterraggio" è quello più strettamente associato a Torsten Slok, il capo economista di Apollo Global Management. Va notato che Slok afferma che uno scenario senza atterraggio - in cui l'economia non rallenta - non è positivo per i mercati, perché richiederà un'attività di rialzo dei tassi della Fed più aggressiva.

Torniamo a Wilson, che afferma che il rapporto P-to-E è ora 18.6 e il premio per il rischio azionario a 155 punti base, il che significa che "siamo nell'aria più sottile dell'intero mercato rialzista secolare guidato dalla liquidità che è iniziato nel 2009". Dice che il rally del mercato ribassista iniziato a ottobre da prezzi ragionevoli si è trasformato in una frenesia speculativa basata su una pausa/pivot della Fed che non arriverà.

Certo, dice, la liquidità per lo più potenziata dalle banche centrali cinesi e giapponesi ha contribuito ad aumentare l'M2 globale - una misura dell'offerta di moneta - di $ 6 trilioni da ottobre, "fornendo l'ossigeno supplementare di cui gli investitori hanno bisogno per sopravvivere nella zona della morte" un po' più a lungo .

Il mercato azionario statunitense è chiuso lunedì in osservanza del compleanno di Washington. La scorsa settimana, il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
e S&P 500
SPX,
-0.28%
è sceso, mentre il Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
è salito per la sesta volta in sette settimane.