Gli investitori potrebbero trovarsi in questa brutta sorpresa: la storia mostra che l'inflazione può impiegare anni per tornare alla normalità anche quando la Fed aumenta oltre il 10%

La storia può essere uno strumento potente, in particolare in un ambiente ad alta inflazione come questo in cui non sembra essere applicabile un modello economico adeguato.

Inflazione: ad aprile all'8.3%, vicino a a alta quattro decenni - è rimasto ostinatamente persistente per un anno intero con sorpresa di praticamente tutti coloro che lo seguono. Ora c'è il rischio che i guadagni di prezzo possano richiedere molto più tempo del previsto per tornare indietro, anche quando la Federal Reserve sta aumentando in modo aggressivo i tassi di interesse.

Questo rischio è stato evidenziato giovedì dagli strateghi di BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du e altri, che indicano il periodo tra il 1974 e il 1988 come il periodo più comparabile in cui l'indice annuale dei prezzi al consumo degli Stati Uniti è aumentato a un ritmo simile al L'era della pandemia degli Stati Uniti del 2019-2022.

Nel 1980, con l'obiettivo principale del tasso di riferimento della Fed già superiore al 10% per la maggior parte dell'anno, l'IPC annuo principale, sempre a due cifre, non era ancora sceso al di sotto del 3% dopo 36 mesi "anche sulla scia di aumenti dei tassi senza precedenti emanato dal presidente della Fed Paul Volcker", hanno detto.

Questo era anche il caso durante gli anni pre-Volcker, quando la Fed era guidata da Arthur Burns e G. William Miller. Nel luglio 1973, quando il tasso annuo CPI si aggirava vicino al 6% ma era pronto a continuare a salire, una Fed guidata da Burns spinse il tasso sui fondi federali al di sopra del 10%, come mostrano i dati di FactSet. I responsabili politici hanno abbassato i tassi di interesse al 9% per sei mesi, quindi li hanno riportati di nuovo al 10% o più fino alla metà del 1974. Ma il tasso CPI non è sceso al di sotto del 6% fino alla seconda metà del 1976.

Sotto il breve termine di Miller dal 1978 al 1979, l'inflazione è tornata a ruggire fino a tornare a due cifre. I responsabili politici sono tornati a spingere nuovamente i tassi al di sopra del 10%, anche prima che Volcker prendesse il timone.

Nessuno suggerisce che la Fed stia per ricorrere a tassi di interesse a due cifre in questo momento, in particolare quando l'obiettivo del tasso sui fondi federali è solo compreso tra lo 0.75% e l'1% con altri due aumenti di 50 punti base in programma per giugno e Luglio. Ma se questa volta si verificasse una dinamica di inflazione ostinata simile, sarebbe probabilmente una brutta sorpresa per i mercati finanziari, mettendo ulteriormente a rischio le valutazioni azionarie.

Economisti come quelli di BofA Securities si aspettano che il tasso CPI anno su anno scenda al 3.3% entro la fine dell'anno. I commercianti hanno anche previsto che il tasso cadrà all'inizio del prossimo anno, a circa il 5% o meno. E giovedì il vicepresidente della Fed, Lael Brainard, ha detto alla CNBC che ridurre l'inflazione è la sfida numero 1 della Fed; sta cercando una serie di letture più basse per sentirsi più sicura che la banca centrale possa tornare al suo obiettivo del 2%.

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"Ci sono aspetti del modello storico che sono molto rilevanti: vale a dire, che l'inflazione ha impiegato diversi anni per svilupparsi, ha continuato a crescere, è diminuita, poi è tornata ed è stato difficile liberarsene", ha affermato Mace McCain, chief investment officer di Frost Investment Advisors, con sede a San Antonio, che gestisce 4.7 miliardi di dollari.

"Questo è probabilmente vero anche oggi, dobbiamo solo stare un po' attenti a fare confronti diretti", ha detto McCain al telefono. In passato, il mercato del lavoro statunitense aveva sindacati più forti, il che, secondo lui, ha contribuito alla spirale salari-prezzi degli anni '1970 e '1980.

Per ora, la sua aspettativa di base è che le letture annuali dell'IPC del titolo scenderanno verso il 4% o il 5% entro la fine dell'anno dal livello dell'8.3% di aprile, un ambiente che sarà ancora "molto dannoso per i guadagni reali delle persone". La prossima stampa CPI per maggio è prevista per il 10 giugno.

I mercati finanziari sono rimasti relativamente ottimisti dopo le osservazioni di Brainard. I rendimenti dei Treasury sono stati poco modificati, con il tasso a 10 anni
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2.912%
al 2.92% a partire da giovedì pomeriggio. Nel frattempo, tutti e tre i principali indici azionari statunitensi
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+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
si stavano muovendo più in alto, scrollandosi di dosso la precedente debolezza.

Se l'inflazione scendesse a un ritmo più lento del previsto, gli strateghi di BofA Securities hanno affermato che il dollaro USA e il petrolio greggio "sarebbero destinati a sovraperformare" per il resto dell'anno. Una forte contrazione delle esportazioni petrolifere russe potrebbe persino innescare una "crisi petrolifera in piena regola in stile anni '1980 e spingere il Brent ben al di sopra dei 150 dollari al barile", hanno affermato in una nota.

E in uno scenario non di base in cui l'inflazione rimane più vicina ai livelli attuali fino a fine anno, McCain ha affermato che si aspetterebbe che il maggior danno venga fatto a 20-
TMUBMUSD 20Y,
3.296%
e rendimenti del Tesoro a 30 anni
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3.080%,
mentre gli investitori vendono quelle obbligazioni. "Se l'inflazione non si modera, i confronti storici del rapporto P/E indicano che il mercato dovrebbe rivalutarsi al ribasso", ha affermato.