Gli investitori versano somme record in obbligazioni societarie di alto livello

Gli investitori si stanno accumulando in obbligazioni societarie di alta qualità quest'anno a un tasso record, riflettendo il loro entusiasmo per una classe di asset che è generalmente considerata a rischio relativamente basso ma che ora offre i migliori rendimenti degli ultimi anni.

Un totale di 19 miliardi di dollari è stato versato in fondi che acquistano debito societario investment grade in tutto il mondo dall'inizio del 2023, il massimo mai raggiunto a questo punto dell'anno, secondo i dati del tracker del flusso di fondi EPFR.

L'afflusso di liquidità nell'asset class sottolinea il desiderio degli investitori di assicurarsi i rendimenti storicamente elevati forniti dal debito societario più sicuro dopo la violenta svendita dello scorso anno e il fatto che non hanno più bisogno di spingersi negli angoli più rischiosi del mercato del credito in ricerca di rendimenti decenti.

"La gente fondamentalmente pensa che il reddito fisso in generale sembri molto più attraente rispetto agli anni precedenti", secondo Matt Mish, responsabile della strategia creditizia di UBS.

"L'euforia per l'investment grade è sostanzialmente più in generale questa euforia per i rendimenti", ha aggiunto. "Almeno rispetto allo scorso anno e in realtà rispetto alla maggior parte dell'ultimo decennio, [il debito societario di alto livello] offre rendimenti considerevolmente più alti".

I rendimenti medi degli investment grade statunitensi sono saliti al 5.45% dal 3.1% di un anno fa, dopo aver toccato il livello più alto dal 2009 alla fine dello scorso anno. La riserva, come altre grandi banche centrali, ha rapidamente alzato i tassi di interesse nel tentativo di spegnere l'inflazione alle stelle.

I rendimenti sono anche balzati su un debito con rating spazzatura più speculativo, ma molti gestori di fondi affermano di preferire attenersi al debito emesso da società in una posizione migliore per resistere a una potenziale recessione economica poiché i tassi di interesse più elevati rallentano l'economia.

"I clienti guardano prima di tutto all'investment grade", ha affermato Christian Hantel, portfolio manager di Vontobel Asset Management. "Sono piuttosto cauti dopo essersi bruciati le dita l'anno scorso."

"A loro piace allocare asset più rischiosi ma non sono pronti ad andare all-in", ha aggiunto.

L'attuale contesto significa che "non abbiamo bisogno di sfidare noi stessi in termini di liquidità o qualità del credito", secondo Henrietta Pacquement, responsabile del reddito fisso globale presso Allspring Global Investments.

Le condizioni finora quest'anno hanno creato una finestra per le aziende per lanciare una follia di prestiti, con oltre 182 miliardi di dollari di proventi dalle sole operazioni investment grade statunitensi, secondo i dati di Refinitiv. Proprio questa settimana, il gigante farmaceutico Amgen ha sfruttato il mercato con una vendita di 24 miliardi di dollari per finanziare l'acquisizione di Horizon Therapeutics.

In confronto, le emissioni investment grade statunitensi di dicembre si sono attestate a poco meno di 7 miliardi di dollari, con il numero di nuove operazioni in calo di un terzo nella seconda metà dell'anno. In Europa, le emissioni high-grade hanno raggiunto finora i 246 miliardi di dollari nel 2023, il miglior inizio d'anno dal 2012.

Tuttavia, una recente serie di sforti dati economici negli Stati Uniti, insieme ai segnali che l'inflazione è ancora ostinatamente elevata, potrebbe soffocare il recente entusiasmo mentre gli investitori si preparano a un ulteriore inasprimento da parte della Fed.

Mish di UBS ha affermato che l'ipotesi diffusa secondo cui i mercati obbligazionari avrebbero raggiunto i "rendimenti massimi" è stata messa in discussione negli ultimi giorni.

I mercati dei futures stanno ora riflettendo le scommesse di meno di un taglio dei tassi di interesse statunitensi nel 2023, avendo precedentemente previsto che la Fed avrebbe abbassato due volte i costi di indebitamento entro dicembre dopo un picco in estate.

Goldman Sachs è già diventata "leggermente ribassista sulle obbligazioni societarie statunitensi di alta qualità", hanno scritto questa settimana gli analisti della banca, indicando il "riemergere del contante come alternativa competitiva e gratificante".

"I soldi facili sono già stati fatti", ha detto Lotfi Karoui, chief credit strategist.

Segnalazione aggiuntiva di Katie Martin