Investitori spazzati via mentre la corsa agli sportelli provoca il crollo della Silicon Valley Bank

Punti chiave

• La Silicon Valley Bank (SVB) è fallita, lasciando molte aziende nel settore delle startup e della tecnologia preoccupate per la possibilità di arrivare alle buste paga questa settimana
• È il risultato di una corsa agli sportelli bancari, con una crisi di liquidità che ha impedito a SVB di accedere al contante per far fronte ai prelievi
• Il segretario al Tesoro Janet Yellen ha escluso un salvataggio completo, affermando che "non lo faremo di nuovo"

Sono stati giorni folli per il settore bancario. In particolare, per la Silicon Valley Bank e i suoi azionisti, poiché è passata da presunta stabilità e solvibilità, a chiusura da parte delle autorità di regolamentazione, nel giro di poco più di 24 ore.

In una serie di sviste nella gestione del rischio, fattori macroeconomici e il buon vecchio pettegolezzo, la Silicon Valley Bank (SVB) ha attraversato una crisi di liquidità, provocando una corsa agli sportelli sui propri depositi.

Il titolo è crollato del 60% fino a giovedì ed è stato poi interrotto venerdì nel trading pre-marketing in calo di un altro 69%. Entro mezzogiorno di venerdì, le autorità di regolamentazione avevano chiuso SVB ed erano ufficialmente crollate.

Quindi, come è avvenuta l'intera situazione e come è probabile che gli investitori ne vengano fuori? Spoiler: probabilmente non eccezionale.

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Chi era la Silicon Valley Bank?

Prima di poter entrare in quello che è successo, è importante avere un contesto su come operava la banca e chi erano i suoi principali clienti. SIlicon Valley Bank (come suggerisce il nome) era una banca i cui clienti target erano startup tecnologiche e i loro fondatori.

Erano ormai da decenni una parte importante della Silicon Valley e aiutavano a fornire servizi bancari ad aziende e individui che spesso avevano difficoltà ad accedere ai conti tradizionali.

Le nuove società e i fondatori ad esse collegati sono visti come (giustamente) piuttosto rischiosi dal punto di vista bancario, il che rende molte grandi banche diffidenti nell'offrire loro l'accesso alle banche.

La Silicon Valley Bank è stata creata per risolvere questo problema. Significava che la loro base di clienti era molto concentrata e che i loro depositi in contanti erano meno "appiccicosi" di una banca tradizionale. Questo perché le startup ricevono finanziamenti per spenderli.

Una nuova società potrebbe ricevere $ 10 milioni da un angel investor o VC, questo viene depositato su un conto con SVB, e poi viene ritirato nel prossimo anno o due per finanziare la crescita del business.

Questo viene confrontato con i risparmi aziendali e individuali presso altre banche, i cui depositi possono rimanere sostanzialmente intatti per anni. Anche decenni.

Le circostanze che hanno portato al collasso

Cercheremo di scomporlo nel modo più semplice possibile, perché come tutte le questioni che hanno a che fare con le complessità del sistema bancario, non è esattamente semplice.

Inizia tra il 2019 e il 2021. Il livello di finanziamento del capitale di rischio è esploso durante questo periodo, il che significa che le startup ricevevano un sacco di soldi e successivamente li depositavano presso SVB.

Secondo Brew del mattino, i depositi di SVB sono passati da circa 60 miliardi di dollari nel 2018 a 189 miliardi di dollari nel 2022.

Un modo comune per le banche di fare soldi è attraverso quello che è noto come "margine di interesse netto". È quando ti offrono lo 0.2% sul tuo conto di risparmio, quindi prendono quei soldi e li mettono in una diversa forma di investimento che dà loro un rendimento dell'1%, mantenendo lo 0.8%.

SVB aveva tutti questi depositi e, al fine di generare un rendimento (con tassi di interesse ancora quasi allo 0% a questo punto), avrebbe collocato $ 80 milioni dei $ 189 miliardi in titoli garantiti da ipoteca a lungo termine.

Secondo quanto riferito, questi stavano pagando un rendimento di circa l'1.5%, lasciando SVB con un buon margine di interesse netto.

A differenza del 2008, la fattibilità di questi titoli ipotecari non era il problema. Il problema era il fatto che si trattava di passività a lungo termine utilizzate per garantire depositi a breve termine, acquistati in un momento in cui i tassi di interesse erano ai minimi storici.

Il rischio di obbligazioni ipotecarie 'sicure'

Quindi, sebbene non ci siano problemi con le obbligazioni ipotecarie acquistate, sono comunque sensibili ai tassi di interesse. La ragione di ciò è che i prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente rispetto ai tassi di interesse.

Se i tassi salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono e viceversa. È per questo che negli ultimi tempi abbiamo visto diminuire così tanto gli ETF "sicuri" o "difensivi". Poiché i tassi sono stati aumentati molto rapidamente, i valori patrimoniali delle obbligazioni sono diminuiti.

È importante capire come funziona.

Supponiamo che tu acquisti un valore di $ 1,000 di obbligazioni ipotecarie a 20 anni all'1.5%, quando il tasso del Tesoro USA a 10 anni è dello 0.25%. Ciò ha senso. Le obbligazioni ipotecarie di alta qualità sono sicure, sono sicure, ma non sono sicure come i titoli del Tesoro USA, che sono considerati il ​​più vicino possibile all'assenza di rischio.

Ora supponiamo che la Fed aumenti i tassi nei prossimi 12 mesi e ora puoi acquistare un Treasury USA a 10 anni con un rendimento dell'1.5%.

Immagina ora di voler vendere le tue obbligazioni ipotecarie. Perché qualcuno dovrebbe comprarli da te per $ 1,000 per un rendimento dell'1.5%, quando potrebbero acquistare un investimento più sicuro (titoli del Tesoro USA) con lo stesso rendimento?

La risposta è che non lo farebbero.

Quindi, per vendere le tue obbligazioni, dovresti venderle a un prezzo che mantenga il margine al di sopra del tasso del Tesoro statunitense. Mantenendo lo stesso margine dell'1.25% di prima, significa che le tue obbligazioni ipotecarie avrebbero un valore di mercato di $ 545.50 per dare all'investitore un rendimento del 2.75%.

Se hai bisogno vendere le tue obbligazioni in questo momento, è una grossa perdita.

La cosa da ricordare con le obbligazioni, però, è che alla fine del termine, se gli obbligazionisti non vanno in default, riavrai indietro i tuoi soldi. Quindi se tu non ha hai bisogno di vendere in questo momento, potresti tenere le tue obbligazioni ipotecarie per l'intero periodo di 20 anni, raccogliere il tuo rendimento e poi riavere i tuoi $ 1,000 alla fine.

Pertanto, finché il debito sottostante non è inadempiente, la diminuzione (o l'aumento) del prezzo di un'obbligazione è temporanea.

Ultimo punto su questo. Più lunga è la durata di un'obbligazione, più è sensibile alle variazioni dei tassi di interesse. E SVB ha acquistato molte obbligazioni a lunga durata.

Perché la Silicon Valley Bank è fallita?

Questa era semplicemente una crisi di liquidità della vecchia scuola. Gli investimenti sottostanti di SVB non sono falliti. I loro prezzi sono appena scesi. A causa delle condizioni economiche incerte, SVB ha visto molti dei suoi clienti cercare di mettere le mani sui loro soldi.

Di fronte a 80 miliardi di dollari di attività detenute in titoli che hanno perso valore, hanno cercato di raccogliere liquidità.

Ciò ha reso i mercati un po' nervosi, ma è andato in overdrive quando hanno annunciato una vendita di azioni con una perdita di $ 1.8 miliardi. Ciò è avvenuto pochi giorni dopo la banca focalizzata sulle criptovalute Silvergate ha fallito, e l'annuncio è stato fatto con pochi tentativi di calmare gli investitori.

Lo stock ha cominciato a serbatoio.

Un rivolo di titolari di depositi si è trasformato in un maremoto, poiché importanti VC hanno chiamato le loro società in portafoglio e hanno detto loro di andarsene il più velocemente possibile.

Questo tipo di corsa agli sportelli sarebbe un problema per qualsiasi banca. Non hanno abbastanza denaro liquido a portata di mano in un dato momento per ogni titolare di conto da riscattare in una volta. Proprio come la tua palestra locale non ha abbastanza bilancieri per consentire a tutti i membri di salire sulla panca nello stesso momento.

Ma era un problema particolarmente grande per SVB, con il loro profilo di liquidità com'era.

Cosa succede ai depositanti della Silicon Valley Bank?

Resta da vedere. Solo il 15% circa dei conti risulta essere al di sotto del limite FDIC, il che significa che l'85% dei conti è a rischio. In realtà, tuttavia, si ritiene che vi siano risorse sufficienti per coprire tutti questi conti.

È solo una questione di tempismo.

Questo non è di grande conforto per le aziende che non sono sicure se faranno buste paga questa settimana, e potremmo vedere una banca più grande intervenire per rilevare i resti di SVB, o potremmo vedere qualche forma di intervento del governo a breve termine.

Questa è una storia incredibilmente veloce e probabilmente vedremo ulteriori informazioni rilasciate domenica sera e lunedì mattina.

Cosa succede agli investitori della Silicon Valley Bank?

Sono spazzati via. Il valore patrimoniale della banca stessa è pari a zero e sostanzialmente non c'è alcuna possibilità di salvataggio da parte del governo per gli azionisti.

Il segretario al Tesoro Janet Yellen è arrivato al punto di fare coming out e confermarlo ufficialmente, facendo riferimento alla crisi bancaria del 2008 e affermando: "Non lo faremo più".

Se non sei chiaro sulla differenza, immagina di avere un conto con una banca (inventata) chiamata Green Bank con $ 5,000. Ti piace anche fare operazioni bancarie con loro, quindi decidi di acquistare azioni per un valore di $ 1,000 nella società sulla tua app di trading.

Se la banca dovesse fallire, perderesti i tuoi $ 1,000 in azioni, perché varrebbero $ 0.

Tuttavia, i tuoi $ 5,000 sarebbero al sicuro, perché sarebbero protetti dalla Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) poiché è inferiore a $ 250,000.

La linea di fondo

È la prima volta da molto tempo che assistiamo a una corsa agli sportelli in questo modo, e sottolinea l'importanza di comprendere il rischio di controparte. Anche le organizzazioni che sembrano stabili e sicure possono essere disfatte, nel giro di poche ore, data la velocità con cui viaggiano le informazioni nel 2023.

Come sempre, la diversificazione è il modo migliore per limitare il rischio, sia che si parli di investimenti che di conti di risparmio.

Oltre a garantirti un'adeguata diversificazione, la copertura può essere un potente strumento per proteggerti dalla volatilità. Ma non è facile da fare.

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