Il debito che ha alimentato il boom immobiliare della Cina, e di conseguenza la sua crescita economica, è stato a lungo motivo di preoccupazione per gli investitori a lungo termine. Non sono soli: i responsabili politici cinesi avevano cercato di affrontare il debito nella sua economia, motivo per cui erano molto più moderati nel fornire stimoli legati al Covid nel 2020 e il motivo della repressione della proprietà che ha innescato l'attuale crisi.
Ma i responsabili politici devono affrontare un vincolo come boicottaggi sulle rate dei mutui si è diffuso a circa 300 progetti incompiuti in 90 città. Le autorità stanno cercando di bilanciare due obiettivi contraddittori: mantenere un coperchio, o addirittura ridurre, l'importo del debito nel suo settore immobiliare, supportando anche gli sviluppatori immobiliari per completare i progetti ed evitare ulteriori disordini sociali, scrivono gli strateghi di Pavilion Global in una nota ai clienti. Il debito dei promotori immobiliari si sta accumulando rapidamente, mentre l'utile netto diminuisce.
La sospensione dei mutui è una caratteristica diversa rispetto ai passati scossoni del mercato immobiliare, ed Eswar Prasad, ex capo della Cina per il Fondo monetario internazionale e attualmente professore di economia alla Cornell University, teme che possa vincolare gli sviluppatori di progetti anche realizzabili che finiscono per ottenere bloccato per mancanza di finanziamenti. Ciò potrebbe creare ulteriori increspature in un mercato in cui i prezzi delle case sono già in calo e l'incertezza economica è alta dopo che i blocchi legati al Covid hanno portato a una crescita economica anemica del secondo trimestre.
Non si può negare il rischio economico dato che il mercato immobiliare è un importante motore di crescita. I default potrebbero aumentare poiché la liquidità più stretta mette a dura prova gli sviluppatori e anche alcune banche potrebbero risentirne, anche se Prasad osserva che molte sono di proprietà statale e il governo può facilmente infondere liquidità, limitando il rischio di una crisi finanziaria sistemica.
Inoltre, a differenza della crisi finanziaria globale degli Stati Uniti, la quantità di leva finanziaria che sostiene gli investimenti speculativi è molto più limitata e i bilanci delle famiglie e gli alti tassi di risparmio fungono da cuscinetto, afferma Prasad. Anche i requisiti di acconto sono così grandi che anche un ulteriore calo significativo dei prezzi non metterebbe molti mutui sott'acqua, aggiunge.
"Un giorno potrebbe arrivare un momento Lehman, ma ho imparato ad apprezzare quante leve politiche hanno", afferma Prasad. “Vedremo molti inciampi e incidenti a causa di risposte politiche sbilanciate, ma ci sarà un vero momento Lehman in cui il sistema finanziario va in pezzi? Penso di no."
La preoccupazione più grande è il colpo all'economia. Gli economisti tengono d'occhio come i problemi del mercato immobiliare si insinuano nel sentimento dei consumatori perché il settore immobiliare è una delle principali fonti di ricchezza cinese.
Un sondaggio condotto dalla People's Bank of China sui depositanti urbani tre anni fa ha rilevato che il numero di persone che si aspettava un aumento dei prezzi tre volte superiore a quello previsto per la caduta, ma il mese scorso il 16% prevedeva un aumento dei prezzi e il 16% prevedeva un calo dei prezzi. Sebbene volatile, il sondaggio offre un indicatore del sentimento tra i cinesi urbani ed è chiaro che c'è stato un grande cambiamento nel modo in cui pensano al mercato immobiliare, scrive Michael Pettis, professore di finanza dell'Università di Pechino, in una nota recente.
I problemi del mercato immobiliare e dell'economia in generale potrebbe pesare sulle azioni cinesi. Secondo Pavilion, le azioni A nazionali vengono scambiate a un premio rispetto alle azioni H a Hong Kong e la leva misurata dal rapporto debito netto/utili è da due a tre volte superiore nella Cina continentale rispetto agli Stati Uniti o anche ai mercati emergenti al di fuori della Cina. strateghi globali. In una nota ai clienti, hanno affermato che il mercato interno delle A-shares offre agli investitori un'opportunità short piuttosto che long.
I
iShares MSCI Cina
Il fondo negoziato in borsa delle azioni A (CNYA) è sceso del 17% finora quest'anno, un po' peggio del
iShares MSCI Cina
ETF (MCHI), che è in calo del 15% da inizio anno.
La disfatta degli alloggi in Cina non è come quella subita negli Stati Uniti durante la crisi finanziaria globale e Pechino ha una vasta cassetta degli attrezzi per evitare una crisi simile a quella di Lehman, ma ciò non significa non sarà disordinato.
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