Credit Suisse torna in prima pagina. E ancora una volta è per tutte le ragioni sbagliate.
Lunedì, il titolo è precipitato al minimo storico di 3.52 franchi svizzeri sulla scia di un forte aumento dei costi di assicurazione del suo debito contro il fallimento.
I cosiddetti credit default swap (CDS) ora indicano che i mercati stanno scontando una probabilità implicita del 23% che Credit Suisse dichiari bancarotta nei prossimi cinque anni, innescando inevitabili confronti, potrebbe affrontare la stessa sorte di Lehman Brothers nel 2008.
La crisi finanziaria globale ha raggiunto il culmine nel settembre 2008, quando un crollo del mercato del debito dei mutui subprime ha costretto il gigante dell'investment banking di Wall Street Lehman Brothers a dichiarare bancarotta.
Fortune ha contattato Credit Suisse per un commento.
Data l'importanza della fiducia nei mercati del credito, i discorsi infondati di sofferenza tra alcuni istituti di credito possono spesso portare a una vera e propria sofferenza se c'è una corsa figurativa sulla banca, e in questo momento le tensioni sono già alte.
Grazie a un rimbalzo di mezzogiorno che è proseguito nella sessione di negoziazione di martedì, le azioni CS hanno ora recuperato tutte le perdite.
Ma quali ragioni di fondo hanno causato il selloff? E c'è motivo di rimanere preoccupati?
Credito Suisse, $CS, i dirigenti hanno trascorso il fine settimana a rassicurare grandi clienti, controparti e investitori sulla propria liquidità e posizione patrimoniale, ha riferito il Financial Times.
— balene_insolite (@balene_insolite) Ottobre 2, 2022
Quadro più ampio
Le condizioni di finanziamento in generale si sono inasprite da quando le banche centrali globali hanno iniziato ad aumentare i tassi, con gli investitori particolarmente preoccupati che l'azione aggressiva della Federal Reserve provocherà un atterraggio duro. A peggiorare le cose, a incombente crisi energetica invernale in Europa dovrebbe innescare a grave recessione.
Con i mercati che reagiscono in modo estremamente sensibile, il piano di taglio fiscale non finanziato radicale del primo ministro britannico Liz Truss ha portato a un rotta nei mercati valutari e obbligazionari sovrani del Regno Unito. La Banca d'Inghilterra è stata quindi costretta a impegnarsi in un intervento da 74 miliardi di dollari tra le notizie che l'improvvisa oscillazione ha colto il mercato con il piede sbagliato e ha quasi rischiato di danneggiare i fondi pensione che detenevano $1.7 trilioni di asset.
Il sentiment generale sui mercati dei capitali è quindi piuttosto volatile, soprattutto per quanto riguarda il settore finanziario.
Segnali di avvertimento
Sfortunatamente dal punto di vista dei principali azionisti di Credit Suisse come il portfolio manager di Harris Associates Davide Herro, i mercati si affrettano a punire la banca svizzera in particolare ogni volta che si verificano problemi più ampi. Questo perché ha sostituito Deutsche Bank come principale fonte di instabilità nel settore bancario in difficoltà in Europa.
Stroncato come "Debit Suisse", il prestatore ha sofferto per 18 mesi stringa of scandali e imbarazzanti partenze dei dirigenti, comprese quelle dell'ex presidente Antonio Horta Osorio ed ex amministratore delegato Tommaso Gottstein.
La banca ha visto scendere la sua capitalizzazione di mercato circa un quarto dei 42.5 miliardi di franchi di patrimonio netto contabile tangibile. Ciò significa che le sue azioni sono valutate con un forte sconto rispetto alla somma totale delle attività recuperabili del Credit Suisse che possono essere liquidate per coprire il debito in caso di crollo, di solito un segno di estrema difficoltà.
Sebbene i suoi prezzi record di CDS possano essere un ulteriore segnale di difficoltà, è importante ricordare un aspetto chiave di questa classe di asset: chiunque può acquistarli. Gli hedge fund, che spesso impiegano quantità eccessive di leva finanziaria per finanziare le loro scommesse speculative, possono scommettere su un default indipendentemente dal fatto che possiedano o meno il debito sottostante.
Gli esperti quindi l'hanno spesso paragonato all'acquisto di un'assicurazione nel caso in cui la casa del tuo vicino andasse a fuoco: può creare un incentivo perverso a commettere incendi dolosi finanziari.
Il catalizzatore
Con i mercati febbrili e la sua riserva di fiducia quasi esaurita, Credit Suisse ha ora proposto il suo terzo piano di ristrutturazione da febbraio 2020 quando Gottstein è subentrato.
I problemi sono iniziati quando Reuters ha riferito il 23 settembre che la banca stava sondando gli investitori per un aumento di capitale per finanziare i costi della contrazione delle sue attività di investment banking. Alcuni analisti hanno stimato che ciò potrebbe richiedere fino a 4 miliardi di franchi, più di un terzo del valore attuale della banca, e le azioni sono state successivamente vendute quel giorno.
CD del Credit Suisse pic.twitter.com/lInqptLYcY
—Dominic Cummings (@Dominic2306) Ottobre 1, 2022
Il Credit Suisse ha poi inconsapevolmente esacerbato i suoi problemi dopo un an memo interno del nuovo CEO Ulrich Körner è trapelato venerdì, in cui ha detto al personale che la banca godeva di "una solida base di capitale e una posizione di liquidità".
Ricorrere a rassicurazioni come questa può ritorcersi contro, creando l'effetto psicologicamente opposto previsto. Ciò ha dimostrato il caso, mercati snervanti piuttosto che tranquillizzarli, e Credit Suisse è sceso prontamente del 12% all'inizio della giornata di negoziazione successiva.
Il vero rischio per gli investitori globali
Una potenziale eliminazione degli azionisti di Credit Suisse sarebbe certamente uno shock, ma gestibile in uno schema più ampio se le sue ricadute sono contenute. Il vero rischio per gli investitori globali è un effetto domino, nel caso in cui altri istituti di credito dovessero essere costretti a cancellare grandi esposizioni verso i loro omologhi svizzeri, creando così una cascata di incertezza in tutto il settore.
La trasparenza sul tipo di rischi a cui è esposta una banca tramite il suo portafoglio di negoziazione è fondamentale per giudicare il contagio. Una delle cause del crollo del 2008 è stata la preponderanza di attività finanziarie strutturate per scommesse su misura che erano così illiquide che le banche potevano valutarle solo sulla base di modelli di pricing teorici non testati. Quando questi si sono rivelati insostenibili, ogni controparte è caduta in sospetto poiché nessuno sapeva chi detenesse quale derivato esotico.
I mercati già spaventati semplicemente non sanno chi è seduto dall'altra parte delle operazioni del Credit Suisse e stanno acquistando più assicurazioni contro un possibile default altrove. Di conseguenza Deutsche Bank e UBS stanno vedendo il anche i prezzi dei loro CDS aumentano.
Qual è il prossimo passo?
Il CEO di Credit Suisse Körner presenterà il suo piano di ristrutturazione il 27 ottobre, quando la banca pubblicherà gli utili del terzo trimestre.
"L'obiettivo è creare un gruppo più mirato e agile con una base di costi assoluti significativamente più bassa, in grado di fornire rendimenti sostenibili a tutte le parti interessate e un servizio di prima classe ai clienti", ha informato i mercati lunedì scorso.
Ancora più importante, una cosa è cambiata dal 2008: il Credit Suisse è una banca di importanza sistemica soggetta ai più severi requisiti di solvibilità stabiliti dalle leggi bancarie svizzere.
In base ai regolamenti aggiornati per riflettere gli insegnamenti della crisi finanziaria globale, deve mantenere un Common Equity Tier 1 (CET1), pari a un decimo del totale delle sue attività ponderate per il rischio.
In parole povere, deve detenere $ 10 nella forma più difficile di capitale degli azionisti sui suoi libri contabili per agire come un ammortizzatore di perdite per ogni $ 100 prestato.
Alla fine di giugno, il dato più recente riportato, il suo CET1 ratio era del 13.5%, suggerendo che fosse entrato nel trimestre in corso con un solido coefficiente di solvibilità. La domanda è quanto potrebbe essere diluito dal piano di ristrutturazione del nuovo CEO.
Per ora la spirale discendente della fiducia sempre in calo nel Credit Suisse è stata interrotta, ma la pressione su Körner per mantenere la posizione dopo soli due mesi al timone è immensa.
Questa storia era originariamente presente su Fortune.com
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-lehman-brothers-2022-152656528.html