Nell'ultimo anno, il gioco Eagle Ford Shale ha visto un rinnovato interesse per gli investimenti e per le attività di fusione e acquisizione. Proprio questo novembre, Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) ha annunciato nella sua chiamata trimestrale sugli utili di aver acquisito le attività di Eagle Ford della società privata Ensign Natural Resources. Per un prezzo di vendita di ~ $ 3.0 miliardi in una combinazione di contanti e strumenti di debito, MRO ha ottenuto 67,000 BOEPD di produzione, 130,000 acri imbullonati e 600 nuove località di perforazione derischiate. Non è un cattivo affare a ~ $ 23,000 per acro sulla sua faccia, ma cosa ha guidato l'affare nell'Eagle Ford rispetto ad altri giochi di scisto?
Chiaramente, mentre guardi la diapositiva dell'accordo da MRO di seguito, le sinergie diventano evidenti. L'eredità della superficie MRO si trova nella regione dell'olio volatile e del condensato del gioco. La superficie di Ensign continua nella regione di Condensate e scende nella regione di Wet Gas, portando un nuovo orizzonte al MRO. L'accordo Ensign porta a Marathon una doppia attenzione sul condensato e nuovi orizzonti in Wet Gas. Questo focus ci dà un indizio sulla domanda posta nel paragrafo precedente, e approfondiremo questo pensiero mentre andiamo avanti in questo pezzo.
In questo articolo, esamineremo alcune delle recenti attività di fusione e acquisizione di Eagle Ford nell'ultimo anno o giù di lì. Gli accordi sono stati veloci e furiosi in questo gioco di recente, e pensiamo che alcuni fili comuni tra loro siano guidati in qualche modo dalle realtà di decollo che escono attualmente dal Permiano e dal richiamo della facilità di accesso alle strutture di esportazione e GNL di Corpus Christie .
La riscoperta dell'Aquila Ford
L'Eagle Ford è stato uno dei primi giochi di breakout dello scisto, poiché aziende come EOG Resources, (NYSE: EOG) hanno iniziato a intensificare la perforazione e la produzione dal 2010 in poi. La produzione di petrolio greggio e gas è aumentata rapidamente da meno di 50 BOEPD nel 2008 a oltre 1.7 mm BOEPD nel 2015. Una funzione di un conteggio delle piattaforme esplosivo e della rottura del codice dello scisto con la fratturazione. Le cose si sono ridotte nella tarda adolescenza e la produzione media della Eagle Ford è gradualmente scesa verso 1.0 mm BOEPD, un livello che ha mantenuto fino all'inizio di quest'anno, quando è rimbalzata verso 1.2 mm BOEPD.
La Eagle Ford ha iniziato a scrollarsi di dosso la sua sonnolenta reputazione di "fine vita" con la fusione tra Penn Virginia e Lonestar Resources che ha dato alla società combinata - un puro gioco Eagle Ford ribattezzato Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 acri netti nel sud del Texas, una produzione media di oltre 40 BOEPD e quasi 20 anni di inventario.
Questo è stato seguito da vicino dall'acquisizione di Validus Energy da parte di Devon Energy (NYSE:DVN) lo scorso anno per 1.9 miliardi di dollari. Ciò è seguito a un'ondata di accordi minori che includevano l'accordo di annuncio dell'aprile 2022 di SilverBow Resources per l'acquisizione delle partecipazioni di Eagle Ford di Sundance Energy per $ 354 milioni e le partecipazioni di SandPoint Operating nel gioco per $ 71 milioni.
Quindi, possiamo dire che la Eagle Ford è tornata, ma dobbiamo capire i driver principali per conoscere il resto della storia.
EOG e la scoperta di Dorado
Annunciato per la prima volta nel 2018, i bassi prezzi del gas hanno attenuato l'impatto del massiccio ritrovamento di Dorado nell'Eagle Ford. Come notato in un articolo portato avanti Il blog di RBN Energia, nel 2021 le condizioni di mercato si sono spostate a favore di Dorado.
“Il piano di EOG Resources per espandere in modo significativo la sua produzione di gas naturale nel suo gioco di gas Dorado nell'Eagle Ford. EOG, che controlla circa 516,000 acri netti nelle aree oleose di Eagle Ford e altri 160,000 acri netti nella finestra del gas secco del bacino nella contea di Webb, ha stimato che la sua scoperta di Dorado ha circa 21 trilioni di piedi cubi (Tcf) di gas e un costo di pareggio inferiore a $ 1.25/MMBtu. Nel febbraio 2022, la società ha raggiunto un accordo per la fornitura di altri 420 milioni di piedi cubi/giorno di gas al progetto Corpus Christi Liquefaction Stage III di Cheniere Energy: un'espansione di sette treni e 10 milioni di piedi all'anno del terminale di esportazione di GNL di Cheniere a Corpus in aggiunta ai 300 milioni di piedi cubi /d EOG aveva già accettato di provvedere al progetto non appena i suoi nuovi treni entreranno in funzione.
EOG fa un buon lavoro nello spiegare le dinamiche di mercato in gioco per Eagle Ford nel suo Presentazione agli investitori di novembre scorrere sotto. Tra l'altro notando pittoricamente la vicinanza di Dorado all'hub di esportazione di Corpus Christie.
Per finire
Sembra che i produttori lungimiranti di cui abbiamo discusso in questo articolo, frustrati dalle difficoltà da asporto nel Permiano a causa dell'aumento dei GOR fece una solida mossa strategica nell'Eagle Ford.
Quando si combinano i volumi significativi di Rich Condensate, NGL's e Wet Gas con la vicinanza al mercato della lavorazione e dell'esportazione nel vicino Corpus Christie, l'Eagle Ford compete per il capitale alla pari con la superficie di alto livello in altri giochi.
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Gli investitori che desiderano approfittare della continua crescita di Eagle Ford potrebbero fare bene a dare un'occhiata a Marathon. La società è scambiata a un flusso di cassa di 5.5 volte o poco meno, dato il sell-off guidato dalle materie prime in corso. Questo è molto competitivo con altri giocatori di scisto. Il prezzo attuale per barile che scorre è di $ 63K al barile, anche molto competitivo su quella metrica con alcuni dei grandi operatori che vanno a quasi $ 100 al barile.
Il flusso di cassa rettificato dei 67 boe di Ensign aggiungerà 1.5 miliardi di dollari di OCF a MRO su base annua. Diciamo che l'OCF arriva a ~ $ 6 miliardi. In tale scenario, il multiplo OCF scende a 3.5 volte e una base P/FB di 53 dollari al barile.
Per tornare a 5.5 volte, le azioni MRO devono adeguarsi a $ 51- $ 53 per azione. Gli analisti devono ancora adeguarsi a questo prelievo di superficie, poiché la loro stima massima è di $ 42, quindi potrei essere fuori con gli sci qui. Non credo, però. La matematica è semplice.
Le quote MRO di fondo dovrebbero continuare a salire rispetto alla ripresa della superficie Ensign. Va anche notato che ci sono altre azioni a favore degli azionisti intraprese dalla società per ridurre drasticamente il numero di azioni nei prossimi anni.
Di David Messler per OilScore
Altre letture dal petrolio:
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html