È il peggio per i giganti cinesi di Internet?

Le più grandi società Internet cinesi hanno visto le loro azioni precipitare ai livelli più bassi in almeno tre anni dopo che una repressione guidata dal governo ha spazzato via centinaia di miliardi di dollari di valore di mercato, ma potrebbe non essere ancora il momento di andare a caccia di occasioni poiché altri venti contrari sono ben all'orizzonte.

Il governo rimane altrettanto intento a frenare l'influenza sul mercato dei giganti, dall'Alibaba del miliardario Jack Ma al Tencent del miliardario Pony Ma, deludendo le speranze che l'eccesso normativo venga finalmente rimosso dopo una campagna durata un anno. Ad aggravare i problemi politici ci sono un rallentamento dell'economia e una lotta molto più dura per i portafogli dei consumatori, che danneggiano una crescita già più debole.

"Ci sono ancora aspetti negativi", afferma Shawn Yang, amministratore delegato con sede a Shenzhen presso la società di ricerca Blue Lotus Capital Advisors. "Aspetterei e vedrei."

Alibaba è forse la più esposta ai rischi in corso. Secondo Ming Lu, analista di Aequitas, la società ora negozia a un rapporto prezzo/utili forward di appena 15.9 volte per l'anno fiscale 2022 terminato a marzo, rispetto a un P/E medio di 31.3 volte dal 2017 ad oggi. Ricerca che pubblica tramite la piattaforma di ricerca Smartkarma. Il titolo potrebbe sembrare a buon mercato data la posizione ancora dominante della società nel vasto mercato dell'e-commerce cinese, spingendo l'investitore miliardario Charlie Munger a fare un affare, ma gli ultimi risultati sugli utili della società offrono buoni motivi di cautela.

Alibaba è alle prese con la spesa al dettaglio più debole della Cina e la concorrenza più agguerrita di rivali come ByteDance, che sta attirando i consumatori con spettacoli di shopping in live streaming. E dopo aver ingoiato una multa record di 2.8 miliardi di dollari contro il monopolio lo scorso aprile, la società non può più impedire a marchi e commercianti di andare altrove e chiedere loro di vendere esclusivamente sulle sue piattaforme.

I ricavi di Alibaba sono aumentati solo del 10% anno su anno a 38 miliardi di dollari nel trimestre di dicembre, segnando la crescita più lenta mai registrata da quando la società è diventata pubblica nel 2014. L'utile netto è diminuito fino al 74% a 3.2 miliardi di dollari, in parte a causa dell'avviamento conferimento e diminuzione di valore nel proprio portafoglio di investimenti. Escludendo quelli, l'utile netto sarebbe sceso del 25% a $ 7 miliardi. 

"Il problema di Alibaba è che, prima di tutto, l'e-commerce è un'area molto competitiva", afferma Alex Wong, direttore dell'asset management presso Ample Finance Group con sede a Hong Kong. “E i regolamenti sono presi di mira; potrebbe non essere così aggressivo quando si compete con quelle società più piccole.

Anche Tencent, quotato a Hong Kong, che dovrebbe riportare i risultati del quarto trimestre verso la fine di marzo, ha la sua parte di problemi. Le autorità di regolamentazione non hanno approvato nuovi giochi dal luglio dello scorso anno, segnando un altro lungo blocco dopo il 2018, quando il paese ha sospeso le approvazioni dei giochi per quasi 10 mesi mentre cercava di rafforzare il controllo sui contenuti e sul gioco. Cui Chenyu, un analista con sede a Shanghai presso la società di ricerca Omdia, afferma che l'attuale arresto potrebbe essere correlato al desiderio delle autorità di proteggere i minori e rivedere il gioco che potrebbe portare alla dipendenza. Non è chiaro quando o se verranno distribuite nuove licenze e si ipotizza che la pausa possa estendersi fino alla fine di quest'anno.

Le continue incertezze non hanno fatto che aumentare il nervosismo del mercato. Tencent è crollato di oltre il 5% lunedì scorso, dopo che un post anonimo ha accennato a un altro giro di repressioni contro la società, che ha spinto il suo capo delle pubbliche relazioni Zhang Jun a dare una risposta solitamente aggressiva per smentire la voce. La società ora negozia con un rapporto P/E forward di 24 volte, in calo rispetto a una media P/E quinquennale di 38.4 volte.

Non è chiaro quanto durerà la repressione normativa. La scorsa settimana, le autorità hanno emesso nuove linee guida chiedendo alle società di consegna di cibo di ridurre l'importo che addebitano ai ristoranti, facendo crollare il leader del settore Meituan, quotato a Hong Kong, quel giorno, e perdendo 15 miliardi di dollari di valore di mercato.

Brock Silvers, chief investment officer di Kaiyuan Capital con sede a Hong Kong, ha citato i rischi normativi e ha affermato che la sua allocazione ai titoli tecnologici cinesi è zero ora. Wong di Ample Finance ha affermato di aver ridotto gli investimenti in azioni legate alla tecnologia. 

"In passato, erano una pietra angolare del mio portafoglio", afferma Wong. "Ma non sono una parte così significativa in questo momento e aspetterò che un cambiamento nell'ambiente macro aggiunga molto".