Potrebbe essere un mercato orso, ma non è un panico. È preoccupante

(Bloomberg) — È stato difficile da guardare, impossibile da prevedere e un incubo da scambiare. Ma la diapositiva dell'S&P 500 è stata un panico non qualificato fino ad oggi? Con alcune misure no, e ciò potrebbe essere di cattivo auspicio per le azioni nel breve termine.

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Anche con il benchmark azionario statunitense in calo del 20% da un record per la prima volta da marzo 2020, il volume degli scambi è stato piuttosto mediocre e l'indice di volatilità Cboe è al di sotto dei massimi di questo mese. Nel frattempo, l'indice Cboe SKEW - volatilità implicita per contratti put ribassisti S&P 500 rispetto alle call - è vicino ai minimi di due anni.

La relativa mancanza di ansia non è necessariamente una buona cosa, da lenti contrarian. Il fatto che il percorso dell'S&P 500 sia rimasto relativamente ordinato senza evidenti segnali di panico suggerisce che il fondo non è ancora in vista, secondo Max Gokhman di AlphaTrAI. Mettiti addosso una Federal Reserve che è intenzionata a guardare oltre le turbolenze alla ricerca di condizioni finanziarie più restrittive e le prospettive sono cupe.

"Gli investitori che trattengono il fiato possono finire per svenire perché c'è di più in questo calo prima che l'anno delle montagne russe inizi a ricominciare", ha affermato Gokhman, chief investment officer dell'azienda. “Con la Fed come operatore della corsa, non dovremmo aspettarci un dolce ritorno alla stazione. Solo un terzo dei cicli di inasprimento si è concluso senza una recessione e sono iniziati tutti quando l'inflazione era inferiore al 3.3%".

Non correre per le uscite

Il calo delle azioni non è stato accompagnato da un'impennata negli scambi. Il volume delle borse statunitensi non è aumentato questa settimana poiché l'S&P 500 è sceso di un altro 4.8%. È rimasto in linea con i livelli visti durante tutto l'anno tumultuoso.

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“I volumi non sono impressionanti o travolgenti. Preferisco vedere un aumento del volume per sentirmi più sicuro di un minimo", ha affermato Chris Murphy, co-responsabile della strategia dei derivati ​​presso Susquehanna International Group. "In genere vediamo più volume a un minimo reale come segno di capitolazione".

"Fear Gauge" deve ancora tremare

“Abbiamo paura, abbiamo dubbi, abbiamo angoscia, ma non abbiamo capitolazione. Non abbiamo ancora persone che scaricano azioni e penso che arriverà ", ha detto venerdì l'analista di SentimenTrader Jay Kaeppel in un'intervista alla Bloomberg Television. "Svegliami quando raggiunge i 45, perché se guardi la cronologia, tutti i grandi ribassi, sale a 40 o 45, quindi 30 non lo faranno".

Il VIX è attualmente di circa 32.

Julian Emanuel, chief equity e quantitative strategist di Evercore ISI, sta guardando tre cose per segni di capitolazione: il VIX sopra 40, il rapporto put/call che raggiunge 1.35 e il volume delle azioni sopra i 20 miliardi.

"La fine delle correzioni è spesso accompagnata da paura e capitolazione: volatilità estrema e volume degli scambi", ha scritto in una recente nota.

Anche Craig W. Johnson, capo tecnico di mercato di Piper Sandler, sta cercando che il VIX raggiunga i 40 e sta utilizzando un indicatore tecnico proprietario che ha soprannominato la "tecnica delle 40 settimane", che misura quanti titoli sono sopra o sotto i loro 40 - medie mobili settimanali. Quell'indicatore è sceso al 13% e sta aspettando una "lettura sbiadita inferiore al 10%".

"Abbiamo riscontrato che letture inferiori al 10% hanno storicamente segnalato che il mercato più ampio è vicino a un punto di svolta", ha scritto in una nota.

Segnali di azioni singole

L'indice Cboe SKEW — volatilità implicita per contratti put ribassisti S&P 500 rispetto alle call — è vicino al più basso da aprile 2020. Nel frattempo, il rapporto put-to-call che traccia il volume delle opzioni legate alle singole società è balzato a 1.27, ancora sotto la soglia che Emanuel di Evercore sta aspettando.

"Anche se la volatilità dell'indice non sta crollando, la vedi in singoli titoli", ha affermato Amy Wu Silverman, stratega di derivati ​​azionari presso RBC Capital Markets. "Se i singoli titoli stanno crollando, alla fine questo porta al livello dell'indice". Wu ha indicato come esempi le reazioni di Walmart Inc. e Target Corp.: entrambe all'inizio di questa settimana hanno registrato i loro maggiori cali post-guadagni degli ultimi decenni.

Tenere d'occhio le valutazioni

Mike Mullaney, direttore della ricerca sui mercati globali presso Boston Partners, afferma che esiste un potenziale per un'ulteriore contrazione dei margini. "Probabilmente c'è più svantaggio per il mercato in questo momento che rialzo", ha detto al telefono.

Cercherà che le revisioni degli analisti scendano e le valutazioni scendano.

"La domanda da $ 64,000 è se possiamo ottenere un atterraggio morbido o se saremo spinti in una recessione", ha affermato. "Siamo più nel campo della recessione che nel campo dell'atterraggio morbido se la Fed vuole raggiungere i propri obiettivi di inflazione". Una recessione potrebbe spingere il multiplo degli utili dell'S&P 500 a circa 13, e ciò potrebbe segnalare un'area in cui "praticamente tutto è stato scontato sul mercato".

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