(Bloomberg) – Mentre gran parte di Europe Inc. sta riducendo i prestiti garantiti dallo stato a causa della pandemia, le aziende italiane sono ancora sedute su montagne di tali prestiti, complicando gli sforzi del governo per aiutarle a superare l'ultima crisi: l'aumento dei costi energetici.
I più letti da Bloomberg
Le società italiane avevano un record di 123.2 miliardi di euro (127 miliardi di dollari) di linee di credito statali dell'era Covid in essere al 30 giugno, rispetto ai 118 miliardi di euro del trimestre precedente, secondo un rapporto dell'Autorità bancaria europea pubblicato il mese scorso. Il paese ha la maggior parte del debito garantito dal governo ancora da rimborsare nella zona euro, anche se non è la più grande economia della regione.
Questo mette in imbarazzo il neo-governo di Giorgia Meloni: come e fino a che punto può continuare a sostenere le aziende ora alle prese con costi più elevati, soprattutto bollette energetiche, in un contesto economico in rapido rallentamento? Il governo sta attuando un pacchetto di aiuti che consente alle aziende di scaglionare le proprie bollette energetiche su un massimo di due anni e fornisce ai fornitori di gas ed elettricità una garanzia statale del 90% sulla loro esposizione alle bollette riprogrammate.
Qualsiasi ulteriore sostegno alle imprese sotto forma di debito non fa altro che rimandare il dolore, lasciandole con strutture aziendali fortemente indebitate che potrebbero diventare insostenibili se entrate e profitti venissero colpiti in un contesto di recessione, avverte Stefano Caselli, decano della SDA Bocconi School of Management in Milano.
"Siamo su un ghiaccio molto sottile", ha detto. “Se il sistema entra in recessione e le tensioni sui prezzi dell'energia restano alte, il debito delle imprese diventerà un problema. "
Il Fondo monetario internazionale prevede che l'economia italiana si contrarrà dello 0.2% nel 2023.
I prestiti pandemici garantiti dallo stato sono stati concessi nel 2020 quando il coronavirus ha causato interruzioni improvvise e diffuse alle imprese di tutto il mondo e le aziende avevano urgente bisogno di fonti di liquidità a basso costo. Ma ora, in un'era di tassi d'interesse più alti e di rallentamento della crescita, molte aziende italiane stanno scoprendo che i prestiti sono difficili da sostituire o rimborsare. Alcuni addirittura non riescono a soddisfare le condizioni allegate ai loro prestiti.
Ad esempio, l'azienda di giocattoli Giochi Preziosi SpA nel 2020 ha ottenuto dalle banche un prestito di 85 milioni di euro, il 90% dei quali è stato garantito dallo Stato italiano. All'inizio di quest'anno, le banche hanno dovuto concedere alla società una rinuncia perché non era in grado di rispettare i covenants collegati alle linee di credito, secondo il suo ultimo rapporto annuale. La società ha anche segnalato potenziali rischi per le sue operazioni derivanti da una prolungata recessione.
“Guardando indietro a quanto è stato fatto negli anni del coronavirus, ciò che è mancato è stata la convinzione di intraprendere un percorso di capitalizzazione per le aziende, fornendo loro invece nuovo debito”, ha affermato Caselli. “Il problema con il debito societario italiano è la scarsità di mezzi propri nei bilanci”.
Grandi garanzie
Ogni stato membro dell'Unione Europea ha sviluppato il proprio piano di garanzia pubblica per la pandemia.
In Italia, il quadro — denominato Garanzia Italia — richiedeva alle imprese di richiedere una linea di finanziamento a una banca, che avrebbe poi richiesto una garanzia statale tramite l'agenzia per il credito all'esportazione SACE SpA o la banca statale Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. Una volta ottenuto il via libera, l'istituto di credito avrebbe concesso l'agevolazione.
La garanzia ha coperto tra il 70% e il 90% delle nuove linee di credito. L'Italia ha la percentuale più alta coperta dalla garanzia statale, ovvero l'84.8% del totale dei prestiti emessi contro il 78.9% e il 65.8% rispettivamente di Spagna e Francia, secondo il rapporto EBA. Complessivamente, Italia, Spagna e Francia rappresentano circa il 90% dei prestiti garantiti dallo Stato ancora in essere in tutta l'UE.
Sono state offerte garanzie alle società di tutto lo spettro del credito, anche a quelle con rating spazzatura. Le banche erano disposte a fornire linee di credito sapendo che sarebbero state coperte per una grande maggioranza dallo Stato. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA e Banco BPM SpA sono tra le banche con le maggiori esposizioni.
"Ci sono ancora alcune preoccupazioni sulla qualità degli attivi di queste esposizioni, ma per le banche potrebbe essere un problema minore a causa delle garanzie", ha affermato Andreas Pfeil, analista senior del settore bancario nel dipartimento di analisi economica e di rischio dell'EBA, e l'autore della relazione.
Domanda di rimborso
Quindi la domanda chiave ora è quando e come verrà ripagato tutto questo debito.
"C'è un crescente riconoscimento da parte dei governi che alcuni di questi prestiti dovranno essere ristrutturati, il modo più semplice è estendere le scadenze", ha affermato Justin Holland, amministratore delegato di DC Advisory. "Molto dipenderà da dove è classificato il prestito e da dove si trova all'interno della struttura del capitale".
In Italia, tali prestiti hanno una posizione elevata nella struttura del capitale, il che significa che hanno una priorità di pagamento rispetto ad altri debiti in uno scenario di ristrutturazione. Ci sono state proposte da parte di esperti sullo sviluppo di un quadro per il loro trattamento in caso di deterioramento, ma finora non esiste una politica concreta, ha affermato un avvocato specializzato in ristrutturazioni con sede a Milano.
I due soggetti che rilasciano le garanzie, SACE e Mediocredito Centrale, non sono attrezzati per gestire eventuali crediti deteriorati. Così il servicer AMCO-Asset Management Co SpA, di proprietà del Ministero delle Finanze italiano, sta lavorando a una piattaforma chiamata Progetto Glam attraverso la quale le banche possono scaricare i prestiti garantiti all'agenzia di gestione del debito. Il progetto deve ancora essere finalizzato.
Certo, non c'è molta fretta. Le aziende non devono affrontare un muro di scadenza imminente. La maggior parte del debito garantito dallo stato scade dopo il 2024, secondo un rapporto separato dell'EBA.
“Siamo in un momento di tensione, i tassi di interesse stanno salendo e stiamo entrando in un periodo in cui la pressione sulle imprese continuerà a crescere e in cui la componente finanziaria peserà di più”, ha dichiarato Carlo Massini, partner milanese di Hogan Lovells. . "Per ora, non c'è un allarme immediato quando si tratta di rimborsi".
Ma l'Italia dovrà prima o poi affrontare la questione.
–Con l'assistenza di Alessandro Speciale.
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/italy-127-billion-debt-problem-050000379.html