(Bloomberg) — Princeton, Harvard e Yale hanno generato solidi rendimenti per le loro dotazioni negli ultimi anni, alimentati in parte da miliardi di dollari di investimenti in private equity e venture capital.
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Quell'era d'oro sembra essere finita, almeno per ora.
È probabile che le dotazioni dei college negli Stati Uniti riportino perdite per l'anno fiscale terminato il 30 giugno poiché le valutazioni per le startup e altre società controllate da vicino si sgonfiano, a seguito di un forte calo dei mercati pubblici e della fine della leva economica.
"L'entità del prelievo nelle società di venture capital e nei mercati pubblici è molto maggiore di quanto non sia stata la crisi finanziaria", ha affermato Jay Ripley, co-responsabile degli investimenti presso Global Endowment Management, che gestisce 12 miliardi di dollari per college e fondazioni .
L'aumento dei tassi e i rischi di recessione stanno minacciando le valutazioni delle startup. Le conseguenze si ripercuoteranno sul private equity, dove negli ultimi anni aziende come Blackstone Inc. hanno fatto grandi scommesse su società in rapida crescita. I ribasso hanno già ferito altri gestori di denaro, contribuendo a perdite record negli hedge fund di Tiger Global Management e D1 Capital Partners.
Molti sono stati colpiti sia da svalutazioni su partecipazioni di rischio sia da perdite su titoli quotati in borsa. All'inizio di quest'anno, Coatue Management ha intascato alcune attività invece di scaricarle a prezzi bassi. Il sistema pensionistico dei dipendenti pubblici della California ha recentemente venduto circa 6 miliardi di dollari di privati con uno sconto del 10%.
I college statunitensi più ricchi hanno la maggiore visibilità. Quelli con dotazioni superiori a 1 miliardo di dollari detenevano circa il 30% delle loro partecipazioni in private equity e capitale di rischio a partire dall'anno fiscale 2021, secondo TIAA e la National Association of College & University Business Officers.
Quando i college riporteranno i risultati finanziari per l'anno conclusosi il 30 giugno, "vedrete un'ampia percentuale di dotazioni sovraassegnate al private equity", ha affermato Karen Rode, responsabile del private equity e della ricerca sulle infrastrutture di Aon Plc, che aiuta le dotazioni investire capitale.
È una netta inversione di tendenza rispetto all'anno fiscale 2021, quando le dotazioni hanno generato grossi ritorni e le scuole più ricche hanno subito pressioni per aumentare la spesa per facoltà, strutture e aiuti finanziari. Ma la pandemia ha inferto un duro colpo finanziario, riducendo le entrate di tasse scolastiche, vitto e alloggio mentre gli studenti si sedevano o studiavano a distanza. Ora, l'aumento dell'inflazione sta erodendo il potere di spesa dei college e il calo del mercato azionario potrebbe limitare ulteriormente i budget dei genitori.
Il portafoglio di Princeton
Princeton, con una dotazione di 37.7 miliardi di dollari guidata da Andrew Golden, ha costantemente aumentato la sua allocazione nel private equity. Tali investimenti rappresentavano il 42% del portafoglio - 12 punti percentuali sopra l'obiettivo - a giugno 2021.
Il motivo dell'aumento?
"Prestazioni spettacolari", hanno affermato i gestori nel rapporto annuale della dotazione. In effetti, il private equity è stato l'asset con le migliori performance di Princeton per il periodo, con un rendimento del 99%.
Ad Harvard, il college più ricco degli Stati Uniti con un fondo del valore di circa 53.2 miliardi di dollari, la parte del portafoglio dedicata al private equity è più che raddoppiata nei tre anni fino a giugno 2021 al 34%, sotto il capo della dotazione NP "Narv" Narvekar.
Il private equity e le partecipazioni di rischio della Yale University rappresentavano il 38% della dotazione a giugno 2020, rispetto al 31% a metà 2016. Il fondo, guidato dal Chief Investment Officer Matt Mendelsohn, ha rifiutato di fornire i dati per il 2021.
I rappresentanti delle scuole hanno rifiutato di commentare.
Sebbene i college privati non siano tenuti a rivelare le loro partecipazioni, i registri pubblici mostrano che le scuole statali investono denaro per lavorare con alcuni dei più grandi hedge fund, venture capital e società di private equity.
La dotazione dell'Università della California ha investito in Sequoia Capital e Blackstone. L'Università del Michigan è un cliente di Bridgewater Associates e Farallon Capital Management. L'Università del Texas Management Co. investe con Fortress.
L'aumento dei rischi di recessione e i rendimenti poco brillanti potrebbero alterare le prospettive di spesa per i college dopo un periodo in cui i rendimenti più elevati dagli anni '1980 hanno consentito loro di aggiungere fondi per iniziative tra cui aiuti finanziari e benefici per il personale. I leader delle dotazioni, tuttavia, affermano che i budget si basano su medie pluriennali, non su rendimenti annuali.
Cosa dice l'intelligenza di Bloomberg:
"La sovraperformance spesso discussa del private equity è limitata ai mesi migliori dei mercati azionari e non viene in soccorso nei peggiori mercati al ribasso".
–Gaurav Patankar, stratega senior di BI.
Molti gestori di private equity hanno grandi incentivi a trattenere la riduzione del valore dei loro investimenti, consentendo loro di mantenere buoni rendimenti sperando che le turbolenze del mercato finiscano. È probabile che ciò crei uno scontro tra le società di investimento e le dotazioni.
"Il private equity verrà lentamente svalutato se il mercato non si riprenderà rapidamente", ha affermato Philip Zecher, CIO della dotazione di 3.9 miliardi di dollari della Michigan State University. A metà dello scorso anno, il 40% del portafoglio della scuola è stato destinato a investimenti privati.
Quest'anno, i dirigenti di Blackstone hanno detto agli investitori in un fondo crossover, che scommette sia su aziende pubbliche che private, che avrebbero aspettato fino a quando le valutazioni delle società private si sarebbero ripristinate prima di sentirsi a proprio agio investendo una parte maggiore del fondo lì.
Alcune dotazioni stanno spingendo gli investitori a svalutare i propri asset il prima possibile per evitare la prospettiva di svalutazioni prolungate. Scott Wilson, CIO della Washington University di St. Louis, è tra questi. Il fondo della scuola ha restituito il 65% l'anno scorso.
"Stiamo incoraggiando i nostri partner a essere aggressivi nelle svalutazioni", ha affermato Wilson, che gestisce 15.3 miliardi di dollari. "Preferirei che i marchi riflettessero la realtà."
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/ivy-league-endowments-brace-losses-144504388.html