Jamie Dimon avverte di un "uragano economico". La stagflazione è alle porte?

Se questo fosse il 1970, Bob Dylan potrebbe aver cantato "Le nuvole di tempesta stanno imperversando intorno alla mia porta, penso tra me e me che potrei non sopportarlo più". Oggi, queste parole sembrano riflettere lo stato d'animo di Jamie Dimon e di una coorte crescente di importanti leader finanziari e aziendali. L'amministratore delegato di JPMorgan Chase, la scorsa settimana, ha parlato delle sue prospettive sull'economia e ha affermato di prevedere un "uragano economico".

Immagini piuttosto apocalittiche di uno dei banchieri più famosi del mondo. Non è solo. Elon Musk aveva una "sensazione pessima" sulla direzione dell'economia globale, mentre l'economista e fondatore di Euro-Pacific Capital, Peter Schiff, sentiva che Dimon lo stava "ricoprendo di zucchero".      

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Dimon, in persona, ha cercato di attenuare l'inevitabile colpo forse offrendo la consueta simpatia: "Semplicemente non sappiamo se è minore o la super tempesta Sandy, o Andrew", ma "è meglio che ti prepari". Ha confermato che la banca sarebbe molto più conservatrice nell'ambiente prevalente.

Se sei un consumatore, come la maggior parte di noi, questo dovrebbe probabilmente farti venire i brividi.

Dopo due anni di duri blocchi globali, stimoli monetari e fiscali schiaccianti, catene di approvvigionamento fragili e persino una guerra calda in corso, l'economia globale sembra finalmente aver esaurito la fortuna. L'economia statunitense si è contratta dell'1.5% nel primo trimestre del 1, il primo calo dal secondo trimestre del 2022, all'inizio della pandemia.

L'indice cruciale dei prezzi al consumo negli Stati Uniti è salito al di sopra dell'8% anno su anno, portando con sé i rendimenti obbligazionari. I rendimenti dei Treasury sono saliti al 2.944% nel momento in cui scriviamo, minacciando di superare il 3%. L'S&P 500 è in calo del 13.8% quest'anno, comprese otto settimane consecutive di perdite dovute all'inasprimento della politica monetaria da parte della Fed.

Un rallentamento combinato con un'inflazione elevata potrebbe significare un disastro in arrivo.

Lavori negli Stati Uniti

La recente ondata di titoli del tesoro è stata una risposta a dati sui salari forti del previsto, con l'aggiunta di 390,000 nuovi posti di lavoro il mese scorso.

Il rapporto sull'occupazione avrebbe dovuto mostrare un numero elevato, con il JOLTS, pubblicato all'inizio della settimana, che ha riscontrato che il mercato del lavoro era estremamente teso. Le opportunità di lavoro negli Stati Uniti sono diminuite di quasi mezzo milione e sono state pari al 7% della forza lavoro. La forza lavoro implica chiunque sia in grado di accettare un lavoro, sia che sia impiegato o che cerchi attivamente lavoro.  

Nei paesi sviluppati, i salari hanno una stretta relazione con l'inflazione, nota come spirale salari-prezzi. Quando il mercato del lavoro è teso, i salari aumentano e quando i salari aumentano, le aziende trovano costi in aumento e consumatori con reddito disponibile più elevato. Ciò porta a ricarichi su prodotti e servizi, portando a un'inflazione più elevata, con il ciclo che si ripete.

I forti dati sull'occupazione rafforzano le argomentazioni per un aumento del tasso di 50 punti base da parte della Federal Reserve nei suoi prossimi due incontri, mentre ha versato acqua sulla nozione di "pausa della Fed". La Fed dovrà probabilmente continuare ad accelerare i suoi rialzi dei tassi poiché i dati sull'occupazione hanno dissipato le nozioni di un picco inflazionistico mentre gli indicatori principali dell'inflazione al consumo come l'indice dei prezzi alla produzione erano nell'intervallo dell'11%.

Il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti prevede un aumento del prezzo del mangiare a casa in aumento del 7-8%, un aumento proibitivo per l'americano medio. L'impennata dei prezzi della benzina sta già pizzicando.  

Inoltre, la scorsa settimana la Fed statunitense ha avviato un inasprimento quantitativo e questo è destinato a portare a una maggiore volatilità sui mercati.

Anche Raffaello Bostic della Fed di Atlanta, che in precedenza aveva lanciato l'idea di sospendere gli aumenti dei tassi a settembre, sembrava frenare le sue dichiarazioni quando ha affermato di essere a suo agio ad aumentare i tassi se l'inflazione rimane alta.

stagflazione?

Jamie Dimon ha ragione a temere che l'aumento dei tassi per frenare l'inflazione in un'economia fragile possa essere catastrofico per la persona media della strada.

La stagflazione è il peggiore dei due mondi: un'inflazione soffocante unita a una crescita pericolosamente bassa. Con l'aumento dei prezzi delle materie prime e l'interruzione delle catene di approvvigionamento, ci sono alcune somiglianze con le turbolenze economiche degli anni Settanta e Ottanta.

Diversi sondaggi dei dipartimenti della Federal Reserve come l'Empire State Manufacturing Survey degli Stati Uniti, il Richmond Manufacturing Survey e il Dallas Fed Manufacturing Outlook of General Business Activity sono caduti in rosso.

Ciò è in contrasto con i recenti dati dell'ISM Manufacturing Survey che hanno sorpreso i mercati mostrando un miglioramento al 56.1% dal 55.4% del mese precedente. Tuttavia, Timothy R Fiore, presidente dell'ISM Manufacturing Business Survey Committee, ha affermato che l'aumento è stato principalmente "guidato dalla domanda", ma ha osservato che "i problemi della catena di fornitura e dei prezzi sono le loro maggiori preoccupazioni".

Gran parte di questa domanda potrebbe essere il risultato dello straordinario stimolo fiscale per la protezione del libro paga istituito durante la pandemia, che ora si sta lentamente esaurendo.

Naturalmente, un punto dati non fa tendenza. Economisti di spicco come Lawrence Summers e Llyod Blankfein, condividono il punto di vista di Dimon secondo cui le pressioni inflazionistiche stanno aumentando e una recessione sta diventando sempre più probabile, rendendo fuori portata un atterraggio morbido.

Inoltre, l'indice ISM Employment si è contratto al 49.6%, suggerendo che i licenziamenti stanno arrivando, come si vede nel settore tecnologico la settimana scorsa.

Credibilità federale

Dimon ha fatto un cenno alla Fed dicendo che "Tutti pensano che la Fed possa gestirlo". Non tutti sono così ottimisti.

Nel recente passato, la Fed ha preso alcune decisioni discutibili, tra cui un decennio di politiche monetarie facili, l'inversione della stretta nel 2019, l'insistenza sul fatto che le pressioni sui prezzi fossero transitorie costringendo ad ammettere di essere state scambiate dal segretario al Tesoro Janet Yellen e l'afflusso senza precedenti di stimolo fiscale.

Nel mondo delle aspettative di inflazione, quella della Fed credibilità è fondamentale per l'efficacia della politica.

Con quella credibilità sconvolta, gli investitori non sono così sicuri che la Fed possa ridurre l'inflazione elevata e, cosa più importante, farlo atterrando dolcemente.

Danielle DiMartino Booth, CEO di Quill Intelligence e consulente della Dallas Fed dal 2006 al 2015 ritiene che la Fed abbia il potenziale per "consentire esplosioni controllate all'interno del credito statunitense", nel tentativo di ridurre l'inflazione.

Se un tale scenario si concretizza, l'americano medio può aspettarsi molto dolore in futuro. Anche lei pensa che ci sia “tutte le ragioni per ritenere che l'economia statunitense potrebbe assistere a una seconda contrazione consecutiva nel prossimo trimestre”.

Anche il signor Dimon ha ammesso che QT non potrebbe riportare il bilancio della Fed statunitense in sincronia fino al 2026 o al 2027, il che significa che le condizioni finanziarie continueranno a diventare più difficili per un lungo periodo.

Bussole economiche

Negli ultimi decenni, gli investitori si sono abituati a politiche a basso rischio, alta liquidità e denaro facile. Tuttavia, almeno per ora, l'inflazione galoppante sembra aver fatto oscillare il pendolo e si prevede che gli aumenti dei tassi di interesse e l'inasprimento quantitativo dovrebbero continuare.

Sebbene possano emergere rialzi ribassisti, le condizioni suggeriscono che potremmo già trovarci in un mercato ribassista oggi, presentando un quadro completamente nuovo che gli investitori faranno fatica a navigare.

Il QT probabilmente forzerà una maggiore volatilità degli strumenti finanziari e questo potrebbe minacciare i risparmi della gente comune. Per non parlare del carico emotivo che un periodo del genere può comportare insieme alla difficoltà di sapere se e quando uscire dal mercato.

Inasprindo la politica di fronte ai venti contrari geoeconomici, forse un male necessario oggi, le cose diventeranno molto più difficili sia per i consumatori che per gli investitori.

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