Il presidente di JPMorgan, Daniel Pinto, afferma che è probabile una recessione e che i mercati potrebbero scendere ulteriormente con l'aumento dei tassi da parte della Fed

JPMorgan Chase Presidente Daniele Pinto ha ricordi vividi di come è la vita quando un paese perde il controllo dell'inflazione.

Da bambino cresciuto in Argentina, Pinto, 59 anni, ha affermato che l'inflazione era spesso così alta che i prezzi di cibo e altri beni aumentavano su base oraria. I lavoratori potrebbero perdere il 20% del loro stipendio se non si affrettassero a convertire la loro busta paga in dollari USA, ha detto.

"I supermercati avevano questi eserciti di persone che usavano macchine per rietichettare i prodotti, a volte da 10 a 15 volte al giorno", ha detto Pinto. "Alla fine della giornata, hanno dovuto rimuovere tutte le etichette e ricominciare da capo il giorno successivo".

Le esperienze di Pinto, un veterano di Wall Street che dirige il la più grande banca d'affari del mondo per entrate, informa le sue opinioni in un momento chiave per i mercati e l'economia.

Dopo aver liberato trilioni di dollari a sostegno di famiglie e imprese nel 2020, la Federal Reserve è alle prese con l'inflazione ai massimi da quattro decenni aumentando i tassi e ritirando i suoi programmi di acquisto di debito. Le mosse hanno fatto crollare azioni e obbligazioni quest'anno e si sono increspate in tutto il mondo mentre un dollaro in aumento complica le battaglie di altre nazioni con l'inflazione.

Vivere con l'inflazione pervasiva è stato "molto, molto stressante" ed è particolarmente difficile per le famiglie a basso reddito, ha detto Pinto in una recente intervista dalla sede di JPMorgan a New York. Gli aumenti di prezzo sono stati in media più di 300% all'anno in Argentina dal 1975 al 1991.

Mentre c'è un coro crescente di voci che affermano che la Federal Reserve dovrebbe rallentare o fermare i suoi aumenti dei tassi tra alcuni segni di moderazione dei prezzi, Pinto non è in quel campo.

"Ecco perché quando la gente dice, 'la Fed è troppo aggressiva', non sono d'accordo", ha affermato Pinto, che è diventato l'unico presidente e direttore operativo di JPMorgan all'inizio di quest'anno, consolidando il suo status di CEO Jamie DimonIl principale luogotenente e potenziale successore.

"Penso che rimettere l'inflazione in una scatola sia molto importante", ha detto. "Se provoca una recessione leggermente più profonda per un periodo di tempo, questo è il prezzo che dobbiamo pagare".

La Fed non può permettere che l'inflazione diventi radicata nell'economia, secondo l'esecutivo. Un ritorno prematuro a una politica monetaria più accomodante rischia di ripetere gli errori degli anni '70 e '80, ha affermato.

Ecco perché pensa che sia più probabile che la Fed eviti di essere aggressiva sui tassi. Il tasso sui fondi Fed probabilmente raggiungerà un picco intorno al 5%; che, insieme a un aumento della disoccupazione, probabilmente ridurrà l'inflazione, ha affermato Pinto. Il tasso è attualmente compreso tra il 3% e il 3.25%.

Come un serie di altri dirigenti hanno detto di recente, tra cui Dimon e Goldman Sachs amministratore delegato davido Salomone, gli Stati Uniti devono affrontare una recessione a causa della difficile situazione della Fed, ha affermato Pinto. L'unica domanda è quanto grave sarà il rallentamento. Ciò, ovviamente, si riflette nei mercati che Pinto osserva quotidianamente.

"Abbiamo a che fare con un mercato che sta valutando la probabilità di una recessione e quanto profonda sarà", ha detto Pinto.

La situazione economica di quest'anno è stata diversa dalle altre nella storia recente; a parte l'aumento dei prezzi in forte espansione per beni e servizi, gli utili aziendali sono stati relativamente resistente, confondendo gli investitori alla ricerca di segnali di rallentamento.

Ma le stime dei profitti non sono scese abbastanza da riflettere ciò che sta arrivando, secondo Pinto, e ciò potrebbe significare che il mercato perde un'altra gamba. Il S&P 500 è sceso del 21% quest'anno a partire da venerdì.

"Non credo che abbiamo ancora visto il fondo del mercato", ha detto Pinto. “Quando si pensa agli utili aziendali diretti al prossimo anno, le aspettative potrebbero essere ancora troppo elevate; i multipli in alcuni mercati azionari, compreso l'S&P, sono probabilmente un po' alti."

Tuttavia, nonostante la maggiore volatilità che si aspetta rimanga, Pinto ha affermato che i mercati hanno funzionato "meglio di quanto mi aspettassi". Con la notevole eccezione del crollo dei gilt nel Regno Unito portato alle dimissioni del primo ministro di quel paese la scorsa settimana, i mercati sono stati ordinati, ha detto.

Ciò potrebbe cambiare se la guerra in Ucraina prende una nuova svolta pericolosa, o le tensioni con la Cina su Taiwan si riversano sulla scena globale, ribaltando i progressi nelle catene di approvvigionamento, tra le altre potenziali insidie. I mercati sono diventati in qualche modo più fragili perché le riforme successive alla crisi del 2008 hanno costretto le banche a detenere più capitale legato al trading, il che rende i mercati più propensi a grippare durante i periodi di grande volatilità.

"La geopolitica è il grande cigno nero all'orizzonte che si spera non si manifesti", ha detto Pinto.

Anche dopo che le banche centrali avranno tenuto sotto controllo l'inflazione, è probabile che i tassi di interesse in futuro saranno più alti di quanto non fossero nell'ultimo decennio e mezzo, ha affermato. Tassi bassi o addirittura negativi in ​​tutto il mondo sono stati i caratteristica distintiva dell'era precedente.

Quel regime di tassi bassi ha punito i risparmiatori e avvantaggiato i mutuatari e le società più rischiose che potrebbero continuare a sfruttare i mercati del debito. Ha anche portato a un'ondata di investimenti in società private, comprese le società fintech che hanno assunto JPMorgan e i suoi colleghi, e ha sovralimentato il titolo delle società tecnologiche mentre gli investitori pagavano per la crescita.

"I tassi reali dovrebbero essere più alti nei prossimi 20 anni rispetto agli ultimi 20 anni", ha detto Pinto. "Niente di folle, ma più alto, e ciò influisce su molte cose come le valutazioni delle società in crescita".

L'era post-crisi finanziaria ha dato vita anche a nuove forme di moneta digitale: le criptovalute tra cui bitcoin. Mentre JPMorgan e rivali compresi Morgan Stanley e altri hanno consentito ai clienti di gestione patrimoniale di farlo ottenere esposizione alle criptovalute, sembra che di recente ci siano stati pochi progressi in termini di adozione istituzionale, secondo Pinto.

"La realtà è che l'attuale forma di criptovaluta è diventata una piccola classe di asset che è in qualche modo irrilevante nello schema delle cose", ha detto. “Ma la tecnologia, i concetti, qualcosa probabilmente accadrà lì; solo non nella sua forma attuale.

Per quanto riguarda l'economia in generale, ci sono ragioni di ottimismo in mezzo all'oscurità.

Le famiglie e le imprese sono forti bilanci, che dovrebbe attutire il dolore di una recessione. C'è molta meno leva in agguato nel sistema bancario regolamentato rispetto al 2008 e standard più elevati sui mutui dovrebbero tradursi in un ciclo di insolvenza meno punitivo questa volta.

"Le cose che hanno innescato problemi in passato sono in una posizione molto migliore ora", ha detto Pinto. "Detto questo, speri che non venga fuori nulla di nuovo."