I rendimenti delle obbligazioni spazzatura sono superiori all'8%. Potrebbe essere un buon momento per comprare.

Le obbligazioni spazzatura non sono prive di rischi. L'indice ICE ha registrato un rendimento totale negativo del 12.6% nel 2022 durante lo scorso giovedì, sebbene sia migliore del calo del 20% (compresi i dividendi) del

S&P 500
indice. E molti investitori comprensibilmente esitano ad acquistare il debito di società con leva finanziaria che si avviano verso una potenziale recessione.

"Evitate obbligazioni spazzatura e azioni spazzatura", ha avvertito il gestore di portafoglio di Ariel Investments Rupal J. Bhansali, un Barron Membro della tavola rotonda, giovedì alla conferenza Best Ideas in Money di MarketWatch. Le "attività di rischio" come spazzatura, ha detto, non sono il posto dove stare adesso.

Una controargomentazione è che la matematica delle obbligazioni spazzatura sembra piuttosto buona ai livelli attuali. Il divario di rendimento tra debito spazzatura e titoli del Tesoro privi di rischio è aumentato a cinque punti percentuali dai tre punti all'inizio del 2022, sulla base dell'indice ICE. Ora, ci vorrebbe un tasso di insolvenza dell'8%, unito a un tasso di recupero delle obbligazioni di appena il 40%, per corrispondere al rendimento dei Treasury (8% per un tasso di perdita del 60% è quasi il 5%, l'attuale diffusione della spazzatura ai Treasury). Il mercato nel complesso sembra essere in buone condizioni, con il tasso di default che scende al di sotto dell'1%, anche se probabilmente salirà.

Un vantaggio sottovalutato è che più della metà del mercato ora è costituita da emissioni con rating doppio B, il rating spazzatura più alto, di società solide come

Carta comunicazioni

(titolo CHTR),

Alcoa

(AA) e Ford Motor Credit, il braccio finanziario della casa automobilistica. Solo il 10% del mercato è nella categoria tripla C più speculativa.

“La maggior parte delle aziende dovrebbe essere in grado di resistere a una recessione morbida. Le aziende hanno approfittato dei tassi storicamente bassi per rifinanziare il debito e hanno riempito i loro bilanci di liquidità", afferma Dan DeYoung, co-gestore del

Obbligazione ad alto rendimento Columbia
fondo (INEAX). "Il minor onere per interessi, unito all'eliminazione delle scadenze del debito a breve termine, ha dato alla maggior parte delle società ad alto rendimento una maggiore flessibilità finanziaria per affrontare un rallentamento economico".

Il mercato delle nuove emissioni è tranquillo poiché le società speculative esitano sui tassi necessari per attirare gli investitori. Un finanziamento di alto profilo per l'acquisizione con leva finanziaria di un produttore di software

Sistemi Citrix

(CTXS) è stato eseguito di recente al 10%.

Gruppo Royal Caribbean

(RCL) giovedì ha venduto $ 2 miliardi di debito che includeva il 9.25% di obbligazioni in scadenza nel 2029. Altri grandi affari spazzatura in attesa dietro le quinte finanzieranno le acquisizioni di

Nielsen Holdings

(NLSN) e

Tenneco

(DIECI). Alle aziende potrebbero non piacere quei rendimenti, ma gli investitori dovrebbero.

Gli investitori possono giocare a obbligazioni spazzatura attraverso fondi comuni di investimento aperti, chiusi o negoziati in borsa e singole emissioni. Ci sono anche altri 1.5 trilioni di dollari di cosiddetti prestiti con leva, che sono obbligazioni senior emesse da privati ​​vendute a investitori istituzionali. Quel mercato ha anche fondi ed ETF.

A molti investitori piace la liquidità degli ETF spazzatura, come

iShares $ iBoxx aziendale ad alto rendimento
(HYG) e

Obbligazione ad alto rendimento SPDR Bloomberg
(JNK), che detengono alcune delle emissioni maggiori e producono circa l'8%. Il

Obbligazione ad alto rendimento VanEck Fallen Angel
L'ETF (ANGL), che acquista obbligazioni societarie che un tempo erano investment grade, è un'alternativa che detiene obbligazioni di emittenti come

Las Vegas Sands

(LVS) e Royal Caribbean. La performance del fondo ha superato i due più grandi ETF spazzatura negli ultimi anni.

C'è un caso da sostenere per una gestione attiva nel mercato spazzatura, dove gli investitori astuti possono aggiungere valore. I fondi spazzatura chiusi offrono rendimenti più elevati rispetto ai fondi aperti e agli ETF, grazie alla leva, che si traduce in una maggiore volatilità dei prezzi. "Riteniamo che ci siano grandi opportunità", afferma Eric Boughton, co-manager di

Strategia Matisse Discounted Bond CEF
(MDFIX), che acquista fondi obbligazionari chiusi scontati in molti settori, inclusi junk e municipals.

Dice che i rendimenti spazzatura sono interessanti e i fondi chiusi sono un modo economico per giocare nel settore perché lo sconto medio del fondo sul valore patrimoniale netto è del 9%, contro il 5% negli ultimi due anni.

I

BlackRock aziendale ad alto rendimento
fund (HYT), il più grande fondo chiuso spazzatura con $ 1.2 miliardi, scambia circa $ 9 per azione, uno sconto del 9% sul valore patrimoniale netto. Rende oltre il 10%.

Entrate delle strategie di credito di Nuveen
(JQC), che acquista prestiti con leva, scambia circa $ 5, uno sconto del 14% sul NAV, mentre produce il 9.5%.

I fondi chiusi spazzatura con leva hanno rendimenti negativi negli anni dell'adolescenza quest'anno, ma se il mercato si riprendesse, potrebbero aumentare in modo intelligente.

Anche le obbligazioni individuali sembrano attraenti. La DeYoung della Columbia è parzialmente indebitata

Gruppo American Airlines

(AAL) e

Uber Technologies

(UBER). Preferisce un'emissione da 3.5 miliardi di dollari di American sostenuta dal suo programma AAdvantage. Quelle obbligazioni al 5.5% in scadenza nel 2026 ora producono l'8%. DeYoung dice che sono al sicuro, dato il valore del programma chilometrico e la sua importanza per l'americano. Uber, la grande società di ride sharing, è stata redditizia di una misura nel secondo trimestre, che ha aumentato le sue azioni di oltre il 30%. Le sue obbligazioni al 4.5% in scadenza nel 2029 producono circa il 7%.

Non è facile per gli investitori al dettaglio acquistare singole obbligazioni spazzatura, perché molte sono emesse come collocamenti privati ​​ai sensi della regola 144A e disponibili solo per le istituzioni (gli acquirenti al dettaglio possono acquistare alcune operazioni).

Barron ha scritto degli alti rendimenti delle obbligazioni convertibili "sballate", spesso emesse da società di crescita precedentemente popolari, come

Gruppo interattivo

(PTON),

Wayfair

(W), e

MicroStrategia

(MSTR). Questi vengono scambiati a forti sconti rispetto al loro valore nominale e portano rendimenti a scadenza del 10% o più. La convertibile zero coupon di Peloton in scadenza nel 2026 viene scambiata a 67 centesimi sul dollaro e rende il 12%, mentre l'emissione dello 0.625% di Wayfair con scadenza nel 2025 raggiunge 70 centesimi e produce più del 12%.

Bitcoin
l'obbligazione zero coupon del proprietario MicroStrategy con scadenza nel 2027 viene scambiata a meno di 50 centesimi sul dollaro e rende il 18%. La maggior parte delle convertibili non ha rating e probabilmente sarebbe spazzatura se le avesse.

C'è molto da scegliere ora nel mercato spazzatura.

Scrivere a Andrew Bary presso [email protected]