È stata una prima metà dell'anno brutale per i gestori di asset alternativi. Azioni di
Le azioni vengono scambiate solo per 11 volte gli utili stimati per il 2022 e 10 volte per le stime per il 2023, secondo le previsioni di consenso. L'utile per azione dovrebbe scendere del 3.7% quest'anno a $ 4.28, salendo a $ 4.83 per azione nel 2023.
KKR gestisce un mix di attività di asset alternativi, tra cui private equity, un'unità di credito, immobili e un portafoglio di infrastrutture. L'azienda aveva $ 479 miliardi di asset in gestione al 31 marzo, in crescita del 30% anno su anno. KKR ha registrato 968.5 milioni di dollari di utili distribuibili al netto delle tasse nel trimestre, o 1.10 dollari per azione, in aumento del 47% anno su anno.
L'azienda ha raccolto enormi quantità di capitale per investimenti futuri, inclusi 26 miliardi di dollari nel primo trimestre e 132 miliardi di dollari negli ultimi 12 mesi. Sta mettendo in funzione parte di quel capitale, inclusi 21 miliardi di dollari nel primo trimestre. E ha "impegni non richiamati" di $ 115 miliardi, che riflettono il capitale che gli investitori hanno promesso ma che deve ancora essere distribuito.
Uno dei motivi di ottimismo ora è che KKR potrebbe essere sulla buona strada per conquistare un trimestre forte per le "monetizzazioni", una misura dei suoi rendimenti finanziari che include i profitti dalla vendita delle sue società private.
KKR ha detto la scorsa settimana che si era guadagnato oltre 950 milioni di dollari in monetizzazioni del secondo trimestre, guidate principalmente dalle vendite strategiche e sul mercato secondario che si sono concluse nel secondo trimestre.
Circa il 75% dei 950 milioni di dollari proveniva da "interessi portati" realizzati, che riflette i ricavi delle vendite delle sue società private. Ciò comprende
Nucor
'S
(NUO) acquisto di porte basculanti CHI, produttore di porte da garage basculanti, che ha prodotto uno dei maggiori ritorni nella storia recente di KKR. Il restante 25% proviene dal reddito da investimenti realizzato, che consiste in vendite, dividendi o interessi guadagnati dagli investimenti che KKR detiene nel proprio bilancio.
I 950 milioni di dollari hanno superato la guida di KKR nella sua chiamata sugli utili del primo trimestre, quando lo ha detto previsto più di $ 600 milioni nelle monetizzazioni. Quindi, a una conferenza del settore di giugno, KKR ha affermato che le monetizzazioni sarebbero arrivate a oltre $ 800 milioni.
Brian McKenna, analista di JMP Securities, si è detto sorpreso dall'annuncio di 950 milioni di dollari di KKR, soprattutto perché il contesto operativo è peggiorato dall'ultimo aggiornamento dell'azienda all'inizio di giugno.
"KKR è sulla buona strada per segnalare uno dei migliori, o il miglior trimestre per la monetizzazione, escluse le commissioni di incentivazione", ha affermato McKenna in un'intervista. Si aspetta che KKR pubblichi un trimestre eccezionale e ha ribadito il suo rating Market Outperform e l'obiettivo di prezzo di $ 85.
Secondo Rufus Hone, analista di BMO Capital Markets, i 950 milioni di dollari sono simili al livello di monetizzazione che KKR ha riportato in media in ogni trimestre del 2021, quando il mercato degli affari era al culmine. "È un indicatore del fatto che l'ambiente non ha un impatto eccessivo su KKR", ha affermato.
KKR dovrebbe riportare gli utili del secondo trimestre all'inizio di agosto.
Certo, nel 2022 il processo di negoziazione rimane lento. E i gestori di attività alternative si trovano ad affrontare una prospettiva molto più difficile con tassi di interesse in aumento che fanno pressione sui loro costi del capitale.
Una preoccupazione è che il valore contabile potrebbe subire un duro colpo se le attività di KKR si deteriorassero in base al "mark to market" in questo clima. Anche il reddito legato alle commissioni potrebbe diminuire con il calo dei prezzi delle attività.
"In periodi come questo, le aziende legate al macro tendono a vendere", ha affermato McKenna di JMP.
Alcuni investitori potrebbero fraintendere società come KKR,
Blackstone
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) e
Gestione di Ares
(ARE), considerandole prevalentemente società di private equity. "La realtà è che il 75% delle attività di questo gruppo sono al di fuori del private equity", ha affermato Hone, che ha un obiettivo di $ 80 su KKR.
Potrebbero esserci anche esitazioni riguardo alle strutture di equità degli alt-manager. Quasi tutti si sono convertiti in C-Corporations, cambiando le loro strutture azionarie da società in accomandita o LP. Il passaggio ha contribuito ad ampliare la loro base di investitori istituzionali, ma i titoli potrebbero ancora volare sotto il radar degli investitori al dettaglio.
Un altro motivo per cui le azioni sembrano economico è che gran parte delle loro partecipazioni sottostanti sono opache. Ciò potrebbe non instillare fiducia poiché gli investitori si preparano a un tratto più duro dell'economia, possibili riduzioni del valore contabile e tagli agli utili e ai dividendi.
Tuttavia, dopo un calo di quasi il 40%, titoli come KKR potrebbero riflettere pienamente queste pressioni. Gli investitori che entrano ora potrebbero acquistare vicino al fondo.
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