L'ultima sorpresa dell'inflazione porta la curva del Tesoro e il dollaro USA a livelli record

L’aumento dell’inflazione e le preoccupazioni di un rallentamento economico hanno causato un grave appiattimento della curva dei rendimenti e hanno spinto il dollaro USA a nuovi massimi rispetto a diverse valute principali.

La mossa è stata innescata dall’ultima pubblicazione dell’IPC che ha mostrato che i prezzi al consumo sono aumentati a un tasso annuo del 9.1%, il livello più alto dal 1981. Escludendo cibo ed energia, il tasso di base è stato del 5.9%. Sia i dati principali che quelli principali sono stati superiori alle aspettative.

Dopo l'annuncio, i trader hanno subito scontato una maggiore possibilità che la Fed potesse essere costretta a rispondere alla pressione inflazionistica aumentando i tassi di 100 punti base nella prossima riunione di fine mese. Prima del rapporto sull’inflazione, la maggior parte dei partecipanti al mercato si aspettava un movimento di 75 punti base quando la Fed si riunirà il 26 e 27 luglio.

Il funzionario del FOMC, il presidente della Fed di Atlanta, Bostic, ha definito le notizie sull'IPC "una fonte di preoccupazione" e ha aggiunto che quando si arriva alla riunione di luglio, "tutto è in gioco". Il presidente della Fed di Cleveland Mester, membro votante del FOMC, ha affermato che la Fed deve essere “molto deliberata e intenzionale nel continuare su questa strada di aumento del tasso di interesse finché non avremo e vedremo prove convincenti che l’inflazione ha voltato l’angolo”. Le probabilità di un aumento di 100 punti base dei tassi overnight sono salite fino al 70% in seguito ai commenti dei funzionari della banca centrale. Un aumento a sorpresa di 100 punti base del tasso overnight da parte della Banca del Canada ha rafforzato il sentiment negativo.

I rendimenti a due anni sono aumentati e quelli a 10 anni sono scesi, appiattindo la curva dei rendimenti a 2 anni/10 di 14 pb fino a -22 pb, il livello più invertito dal 2000. Solo un anno fa, lo spread era di 120 pb. Le inversioni della curva dei rendimenti tipicamente precedono le recessioni; questa volta potrebbe non essere diverso. Più la Fed aumenta i tassi, maggiore è la probabilità che l’economia si contragga.

I deboli dati del Beige Book della Fed, una raccolta di opinioni sui 12 distretti, hanno confermato le crescenti preoccupazioni sulla recessione. Il rapporto ha evidenziato il rallentamento delle vendite di automobili e l’indebolimento della domanda immobiliare in tutto il paese. Sebbene il mercato del lavoro sia rimasto nel complesso forte, quasi tutti i distretti hanno citato modesti miglioramenti nella disponibilità di manodopera derivanti da una domanda più debole di lavoratori, in particolare nei settori manifatturiero ed edilizio.

Anche i mercati dei cambi hanno reagito alla possibilità di un intervento più aggressivo della Fed. L'indice del dollaro USA ponderato per il commercio della Deutsche Bank ha toccato un nuovo massimo, portando i suoi guadagni da inizio anno vicino al 14%. La coppia EUR/USD è scesa sotto la parità per la prima volta dal 2002, a 0.9998, e la coppia GBP/USD è scesa a 1.1860.

Un rafforzamento del dollaro è una buona notizia per la Fed perché inasprisce le condizioni finanziarie negli Stati Uniti, aiutando la banca centrale a combattere l’inflazione. Per le aziende statunitensi che ottengono entrate dall’estero, tuttavia, ciò rappresenta un ostacolo agli utili aziendali. Diverse grandi aziende, come MicrosoftMSFT
, hanno già preannunciato colpi sui profitti e sulle vendite da parte del dollaro forte.

La forma della curva dei rendimenti, il ritmo della stretta della Fed e la forza del dollaro (e la velocità con cui stanno cambiando) sono tutte variabili macroeconomiche molto importanti. Queste variabili hanno un trend forte e raggiungono estremi pluriennali. Storicamente è proprio a questi estremi che qualcosa si incrina. L’angoscia degli investitori in questa fase è comprensibile. Prendi i tuoi biglietti: sarà uno spettacolo emozionante.