L'esperto di fondi comuni di investimento nato nel Bronx illustra il valore dell'istruzione e del duro lavoro e offre una miniera delle sue migliori idee per il mercato attuale.
Ta vecchio cinico adagio secondo cui il modo migliore per finire con una piccola fortuna in borsa è partire con una grossa fortuna non si applica a Mario J. Gabelli, venuto da mezzi modesti ma dopo oltre 55 anni come un investitore professionista ha un patrimonio netto di $ 1.7 miliardi. Nato nel Bronx da una famiglia di immigrati italiani che viveva in un appartamento sopra una gastronomia, Gabelli, 80 anni, ha imparato il valore del duro lavoro e dell'istruzione dai suoi genitori, nessuno dei quali aveva frequentato la scuola oltre la prima media. Lo spirito intraprendente di Gabelli era evidente fin dalla giovane età, così come la sua propensione ad eccellere nelle scuole private cattoliche. Da ragazzo ha viaggiato con la sua scatola di lustrascarpe in tutto il Bronx e Manhattan, e dall'età di 12 anni ha iniziato a fare l'autostop e fare lunghi viaggi in autobus al caddie per i golfisti dei prestigiosi country club nella periferia di Westchester County a New York: il famoso Piede alato a Mamaroneck e Sunningdale a Scarsdale.
Molti membri del club lavoravano a Wall Street come specialisti sul pavimento della Borsa di New York, e le loro discussioni durante i round sul campo e successivamente alla 19a buca gravitavano inevitabilmente verso le azioni. Il caddy adolescente del Bronx ha imparato molto da ciò che ha sentito ed è stato morso dal bug degli investimenti. Prima di iniziare il liceo alla Fordham Prep, Gabelli ha acquistato le sue prime azioni: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T e Pepsi-Cola.
L'abilità accademica di Gabelli gli ha permesso di guadagnare borse di studio per frequentare la vicina Fordham University, ottenendo una laurea in contabilità nel 1965. Buffett ha studiato con Benjamin Graham, che ha sviluppato i concetti di analisi della sicurezza e investimento di valore tre decenni prima con David Dodd.
Alla Columbia, Gabelli ha studiato con l'economista Roger Murray mentre andava in auto al campus e correva alla cabina telefonica per acquistare azioni con il compagno di classe e collega investitore miliardario Leon "Lee" Cooperman. "C'era solo un telefono pubblico nella scuola", dice Gabelli. “Ci precipitavamo fuori e Lee arrivava sempre per primo, ma decidemmo di condividere i broker”, ricorda Gabelli.
Dopo essersi laureato alla Columbia nel 1967, Gabelli ha lavorato a Wall Street come analista di intermediazione coprendo auto, attrezzature agricole e conglomerati, avviando infine la sua società di ricerca nel 1977. Poco dopo ha iniziato a gestire denaro istituzionale e una suite di fondi comuni di investimento. La sua società di investimento guidata dalla ricerca, Gabelli Asset Management Company (GAMCO), gestisce circa 30 miliardi di dollari in dozzine di fondi comuni di investimento, fondi chiusi ed ETF che vanno dal suo fiore all'occhiello, Gabelli Asset Fund, al suo Gabelli Global Mini Mites Fund focalizzato sulla micro-cap e un ETF relativamente nuovo chiamato Gabelli Love Our Planet and People ETF. La sua strategia più longeva, Gabelli Asset ManagementValue, ha reso il 14.1% annuo dall'inizio nel 1977, contro l'11.5% circa dell'S&P 500. Il miliardario e sua moglie, entrambi firmatari di Giving Pledge di Warren Buffett e Bill Gates, hanno donato generosamente a istituti di istruzione superiore, tra cui Fordham, Boston College, Columbia Business School e Iona University.
Il quadro di investimento di Gabelli è incentrato sulla determinazione del valore che una società quotata in borsa otterrebbe se dovesse essere acquisita, che è un multiplo della capitalizzazione di mercato più il debito netto (valore d'impresa). Il valore di calcolo chiave utilizzato dagli investitori per discernere il "valore intrinseco" di una società si basa in genere sul valore attuale scontato degli utili futuri o del flusso di cassa, nonché sul patrimonio netto nei suoi libri contabili. Gabelli, come altri investitori di valore, cerca società i cui prezzi siano al di sotto del loro valore intrinseco o di acquisto.
Alcuni dei suoi preferiti attuali sono nei ricambi auto, nei giochi e nell'intrattenimento. Gabelli trova difficile ignorare la crescita iperbolica delle valutazioni delle squadre sportive, testimoniata il mese scorso con la vendita da parte dell'investitore miliardario Marc Lasry della sua partecipazione nei Milwaukee Bucks a una valutazione della franchigia di $ 3.5 miliardi, il 52% in più rispetto alla valutazione di $ 2.3 miliardi della squadra NBA stimata per ultima da Forbes Novembre. Di conseguenza, Gabelli ha soldi in gioco con Madison Square Garden Sport (MSGS), che possiede i New York Knicks della NBA e i New York Rangers della NHL. Giù a sud, Gabelli possiede azioni del proprietario degli Atlanta Braves, Gruppo Liberty Braves (BATRA).
Il gioco e l'aerospaziale sono altri due settori in cui Gabelli trova un buon valore. È stato un grande acquirente di proprietari di casinò e resort Caesars Entertainment (CZR) ed Resort Wynn (WYNN). Ha anche investito in appaltatori della difesa Gru (CR) ed Testoron (TXT). Quella che segue è la trascrizione di una recente zoom call con il leggendario investitore, in cui discutiamo del suo approccio alla ricerca di azioni vincenti, oltre ad alcune small cap aggiuntive in cui sono investiti i suoi fondi.
IL RACCONTO DEL BRONX DI MARIO GABELLI
Il miliardario ottantenne riflette sul suo viaggio dal portare sacche da golf per alcuni dei ragazzi più ricchi di Wall Street a come è diventato più ricco di tutti loro.
FORBES: Come descriveresti il tuo stile di investimento?
GABELLI: Penso che sia semplice. Quando ero alla Fordham, mi occupavo di contabilità; finanza e tasse globali alla scuola di specializzazione della Columbia. Fondamentalmente prendi un rapporto annuale e lo approfondisci. Quindi guarda quello. Ma ancora più importante, perché segui un settore, vai a leggere tutte le riviste di settore, vai a tutte le conferenze, vai a vedere cinque, sei aziende. Quindi, se sto visitando l'azienda X che produce pastiglie per freni, posso chiedere loro cosa sta succedendo nel settore. Ma poi vado dalla seconda compagnia e chiedo loro cosa sta succedendo alla compagnia X. E così ottieni un meccanismo di feedback.
Ad esempio, una volta c'era un'azienda, Snap-on Tools, che poi ha creato Safety Clean. Quindi mi sto dicendo, ascolta, vado da un ragazzo della stazione di servizio locale e dico, cosa stai comprando? Ho convinto l'azienda a permettermi di salire sul camion e ho visto come funzionava effettivamente il ragazzo e come guadagnava. Quindi lo faremmo andare dal basso in un settore in cui copriamo molto. Se sei quello che chiamano un analista di situazioni speciali o un generalista, non hai molto tempo per concentrarti. Quindi l'idea di un'intensa concentrazione su settori selezionati.
Nel settore automobilistico - abbiamo ancora la nostra 46a conferenza annuale sui ricambi auto in arrivo - tutti si presentano da Intel (INTC), a quelli che vendono auto usate a quelli che vendono batterie da vendere ai veicoli elettrici (EV). E così lo trasferisci per un periodo prolungato.
Ma il cambiamento più grande per me [come analista] è stato quando è caduto il muro di Berlino. Sono stato presidente degli analisti automobilistici di New York. Andavamo in Cina e in Giappone nei primi anni '80, io ero in Giappone un po' prima. Ma non per investire, solo per capire cosa sta succedendo. Quando il muro di Berlino è caduto nel novembre 1989 e Piazza Tiananmen, abbiamo detto che dovevamo diventare globali. Quindi questa è l'altra parte delle dinamiche che si sono sviluppate. E questo è tutto. I nostri analisti esaminano i settori in cui disponiamo di conoscenze significative, accumulate e combinate e continuiamo a commettere errori.
Ma è come il baseball. Finché fai meno errori che grandi giocate, andrai bene.
Beh, è come Ted Williams, che ha battuto .400, ma significa che hai vinto tre volte su cinque.
Guardando indietro alla tua carriera di investitore, tornando agli anni '1960 e '1970, c'è un unico grande trionfo a cui ti piace pensare e dire, wow, è stato davvero fantastico?
Bene, sono stato molto fortunato a coprire l'industria della trasmissione. E poiché ho fatto trasmissioni, sono stato davvero in grado di comprendere l'impatto dell'inflazione sui ricavi, sul margine lordo e sul flusso di cassa. In secondo luogo, sono stato molto fortunato ad avere Tom Murphy e Dan Burke a Midtown Manhattan che gestiscono un'azienda chiamata Città. Ho visto cosa hanno fatto in termini di utilizzo del flusso di cassa. Entrare e poi comprare ABC, e quindi fondendolo in Disney (DIS). Quindi guardi Tom, che è appena morto nell'ultimo anno o giù di lì. E seguire un individuo del genere per quanto riguarda la comprensione da dove ha derivato la domanda, la comprensione di tutte le norme e i regolamenti, la comprensione di come hanno strutturato le tasse e strutturato gli affari, è stato straordinariamente utile. Ma l'altra parte di cui dovresti essere a conoscenza è che ho seguito i servizi alle imprese. A Manhattan c'era una compagnia chiamata di Pinkerton (che possedevamo). A Briarcliff c'era una compagnia chiamata Agenzia investigativa sulle ustioni. In Florida, ecco perché andavo a Miami, lo era Wackenhut. E quando andavo a vedere Wackenhut, dovevo andare a vedere Wometco. Ma rimanendo con questo, un grande investitore in Pinkerton's, che era nell'area di Wall Street, era Warren Buffett. Quindi ho iniziato a leggere cosa sta facendo Warren? Come lavorava, come era alla Columbia con Graham e Dodd, e aveva Graham come professore. Benjamin Graham era un partner di Jerry Newman, che correva Filadelfia e Reading (una ferrovia), che è stata una delle mie prime scorte, quindi ho continuato a seguirla. Quindi è così che ho avuto modo di concentrarmi davvero su Buffett. Sapevamo di lui, ma non hai mai visto i meccanismi. Quindi, quando ho avviato uno dei miei fondi, l'ho comprato immediatamente Berkshire Hathaway (BRK.A), che era a $ 3,000 per azione.
Beh, penso che sia aumentato un po' da allora. È un fuoricampo. Ti sei mai scottato all'inizio o più tardi della tua carriera?
Quello che è successo è stato quanto segue, vado a Los Angeles e visito con Conte Scheib.
L'azienda in cui vorresti far verniciare la tua auto?
Qualsiasi auto, qualsiasi colore, per $ 19.95. Avevo una vecchia macchina che ho portato, e hanno fatto il parabrezza e hanno dipinto troppo della macchina. Quindi andrei là fuori. Ma lui diceva: “Mario, certo che ci vediamo. Tuttavia, devi essere qui alle 7:30. E ho detto: “Va bene, perché sono sveglio alle 4:30; Sono già al lavoro a New York. Ma poi, alla fine gli ho chiesto perché. Dice: "Beh, perché ho dei cavalli che corrono a Santa Anita e voglio arrivare all'ippodromo". Ma in conclusione, avevano un ottimo affare. Ma si sono rifiutati di fare alcune cose come trasformarsi in riparazione e manutenzione. E ho tenuto le azioni per probabilmente 30 anni. Quindi è la perdita di rendimento del capitale.
Poi abbiamo avuto altre società che sono fallite nel corso degli anni in cui si entra nel suo ciclo e che hanno insegnato una lezione sul non acquistare determinate società che erano altamente indebitate entrando nel ciclo. Ciò è andato in terra la-la e ha avuto un flusso di cassa negativo e bilanci molto indebitati. E quando i tassi di interesse hanno iniziato a salire, quelli sono quelli che hanno avuto delle difficoltà, come Carvana (CVNA).
Quali sono alcuni dei titoli che stai davvero cercando ora, una caratteristica sarebbero i bassi livelli di indebitamento?
Ce ne sono di due tipi. In questo momento, in un mondo ideale, avresti un buon affare con una buona gestione a un valore basso. Ieri ne stavamo guardando uno con un buon affare, un'ottima gestione, ma una valutazione elevata. Il ragazzo ha fatto un ottimo lavoro correndo, ma ora è 25 volte i guadagni. Ci sono momenti in un ciclo - non sto dicendo che ci siamo ancora - ma in cui riacquisti un'attività a posto con una gestione poco entusiasmante, ma stai acquistando a un prezzo angosciato. Perché quello che succederà a quella società è che qualcuno, anche se non ha debiti, la comprerà per consolidare un settore e sostanzialmente aumenterà l'Ebitda o i profitti operativi a un ritmo sostanziale con uno sforzo incrementale molto limitato.
Non sto dicendo che ci siamo ancora arrivati, ma di recente lo siamo stati, grazie al nostro lavoro con Affitti Herc (HRI), il nostro lavoro con Terex (TEX) e ieri qualcuno mi ha ricordato che avevo scritto un rapporto su questa azienda chiamata Manitowoc (MTW). Erano "gru, cubetti, perché avevano macchine per il gelato e contanti". Quindi abbiamo iniziato a comprare le azioni a $ 8. All'improvviso a causa dell'Inflation Reduction Act e dell'IIJA, otterranno molti soldi nel miglioramento delle infrastrutture. Il titolo è passato a $ 18 da $ 8, una società poco interessante.
Uno che riferirà a breve che è altrettanto poco interessante è una società chiamata Movimentazione materiali Hyster-Yale (HY), situata nell'area di Cleveland, che produce carrelli elevatori. Hanno 16 milioni di azioni e lo stock è di $ 30, quindi una capitalizzazione di mercato di $ 480 milioni. Ovviamente c'è qualche debito, ma vendono attrezzature in Cina. Quindi, se sto cercando di automatizzare un magazzino e hai un re-shoring negli Stati Uniti, acquisterai le loro attrezzature. Avevano bisogno di entrare in più componenti elettrici più velocemente
C'è un'altra società, ma è di proprietà privata in quella zona, che sta facendo un ottimo lavoro. Parlo con l'amministratore delegato ogni tanto perché è coinvolto in qualche organizzazione in cui sono coinvolto. Ma hanno anche speso soldi per sviluppare l'idrogeno. I guadagni saranno piuttosto scarsi nel trimestre, ma posso triplicare o quadruplicare nei prossimi tre o quattro anni? Sì.
Ho una società a Milwaukee, Strattec Sicurezza (STRT), quattro milioni di azioni, titoli a 20 dollari, bilancio decente, nessun debito, nessuna pensione. Ha operazioni in Cina, Europa e Messico. E quello che fanno è costruire il portellone della Ford Lightning, quindi sono sui veicoli elettrici. Ma fanno anche altro. Ad esempio, se hai una macchina, sto cercando la mia chiave per la mia macchina, chiunque, hai un portachiavi.
Si certo.
Hanno il "DNA" su circa l'80% dei 290 milioni di auto negli Stati Uniti e sono coinvolti con un'azienda tedesca che può aiutarti in tutto il mondo. Quindi ciò di cui hai bisogno è che il ciclo migliorerà. Guadagneranno, diciamo da $ 6 a $ 8 in questo ciclo. Allora come si ottiene un multiplo? Ottieni un multiplo perché possono prendere quel DNA fob e possono offrirlo a te e me a $ 2 al mese. Se dovessi perdere [la chiave della tua auto], il giorno dopo te la faremo spedire. Se provi a prenderlo ora, devi andare dal rivenditore e devi pagare $ 300 o $ 400. Quindi hanno quella capacità ma non mi stanno ascoltando. Quindi la gestione va bene; sono stati scorporati da Briggs & Stratton. Quindi questi sono i tipi di cose che guardiamo.
Ora, perché guardiamo anche a questo è perché guardiamo alle aziende OEM. Quindi quando vai a Milwaukee, vedi Misuratore di tasso (BMI), vedi Briggs & Stratton, vedi questa compagnia, vedi Rockwell (ROK). Quindi entriamo e vediamo quattro o cinque compagnie. Quindi, se voli a Milwaukee, non vedi una compagnia e torni indietro. Il mio viaggio più recente, siamo andati a Racine, nel Wisconsin, siamo arrivati in quella parte del mondo e abbiamo visto circa sei compagnie in un giorno. Guidiamo veloci. Le due società di Racine che possediamo ora lo sono Manifattura Modine (MOD), e ne possediamo un altro chiamato Doppio disco (TWIN). Modine ha una nuova gestione e le azioni sono passate da 10 a 25 dollari. Ha un'interessante opportunità nei data center, perché l'azienda fornisce supporto infrastrutturale per i data center e sta andando bene. In secondo luogo, gestiscono meglio la struttura dei costi, quindi ci sono molti miglioramenti.
Ci sono molte buone compagnie. Ci sono molte buone gestioni. Quindi abbiamo iniziato con una hall of fame. Ogni anno assumiamo da tre a quattro persone provenienti da aziende che seguiamo in cui i valori sono emersi. Ad esempio, quest'anno abbiamo preso un ragazzo da Partita svedese (SWMAY), lunga storia, e ci sta entrando perché Philip Morris (primo ministro) li comprava e i clienti ne possedevano una tonnellata. Abbiamo un tizio di Nashville di nome Colin Reed che gestisce il Proprietà dell'ospitalità Ryman (RHP).
Quello è un fondo di investimento immobiliare, giusto?
Sì, questo è il REIT. Possiedono il Ryman e possiedono il Gaylord, e ne hanno uno a Denver che aprirà entro l'anno. Ne hanno uno a Washington, DC, che va bene, ma non benissimo. Ne hanno uno in Texas, che sta esplodendo e così via. Fa parte del business, l'hanno convertito in un formato REIT.
E poi le altre aziende, sono nel settore dell'intrattenimento. In qualche modo, si sono resi conto che la defunta Loretta Lynn ha iniziato a Nashville ed è country e western, e hanno un sacco di supporto infrastrutturale per questo. E hai, stai parlando di 60 milioni di azioni di un'azione di $ 90, una capitalizzazione di mercato di $ 5.4 miliardi. Un po' più di debito di quello che mi piace, ma il flusso di cassa va bene.
C'è qualcosa che ritieni sia molto importante che gli investitori sappiano nell'attuale clima economico?
Fondamentalmente per un nuovo investitore, se hai 20 anni e sei cresciuto Fortnite, ti piace avere guadagni a breve termine, pensare a lungo termine. Questa è la nozione di composizione del valore per un lungo periodo di tempo. Ho una griglia che uso quando tengo discorsi al college su come diventare un miliardario. E questo è avere un [caffè] in meno, e non sto bussando a Starbucks, lo uso solo come esempio, e prendo quei soldi per quello e li investi. Quindi uno in meno al giorno, e stai investendo $ 35 in una settimana, e lo cresci del 4, 6, 8, 10% nei prossimi 40 anni, dove sarai? E se vuoi davvero aiutare te stesso, una birra in meno, davvero, una White Claw in meno.
E se sei abbastanza fortunato da avere un nonno o un genitore che può avviare un 529, il governo ti permetterà di prenderne una parte e metterla in un Roth IRA.
Apprezzo che tu abbia dedicato del tempo a condividere parte di questa saggezza. Una birra in meno. Un caffè in meno. Grazie Mario.
Estratto dal numero di marzo 2023 di Investitore miliardario di Forbes
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Fonte: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/