(Bloomberg) - Il costante rullo di tamburi degli avvertimenti che l'economia americana si sta dirigendo verso una recessione ha finalmente toccato un nervo scoperto a Wall Street.
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Gli investitori che avevano ignorato gli avvertimenti negli ultimi due mesi - dalla curva dei rendimenti dei Treasury più invertita degli ultimi quattro decenni all'estinzione per gli inebrianti aumenti del prezzo del petrolio del 2022 - hanno iniziato a fare trading come se la più grande minaccia per gli asset di rischio fosse ora un'incombente flessione della crescita.
I titoli ciclici hanno portato l'S&P 500 a un calo del 3.4% nella settimana dopo che il benchmark azionario non è riuscito a mantenersi al di sopra del suo prezzo medio negli ultimi 200 giorni. Mentre l'ottimismo sul fatto che la Fed avrebbe rallentato il ritmo degli aumenti dei tassi aveva alimentato un rally del 14% da metà ottobre, l'umore degli investitori si è ora oscurato con la preoccupazione che una tale mossa, quando arriverà, sarà il segno di un'economia al ribasso.
Stanno già emergendo segnali che la crescita sta cedendo sotto l'aggressivo inasprimento della Fed. Il settore dei servizi negli Stati Uniti si è contratto il mese scorso. Sebbene il mercato del lavoro rimanga solido, è emersa una certa debolezza, più recentemente in un altro aumento delle continue richieste di sussidi di disoccupazione. Allo stesso tempo, l'inflazione potrebbe aver raggiunto il picco, ma è ancora abbastanza elevata da mantenere vigile la Fed, aumentando il rischio che si restringa eccessivamente.
"Passeremo dal vedere i 'dati cattivi' come 'buoni' a dati cattivi come cattivi perché è un segnale che l'economia si sta indebolendo più velocemente e peggio del previsto", ha affermato Peter Tchir, responsabile della strategia macro presso Academy Securities.
I mercati hanno iniziato a scambiare il flusso di cupe notizie economiche come negative, piuttosto che un motivo per rafforzarsi sulla prospettiva di una politica della Fed più facile. Allo stesso tempo, l'inflazione rimane elevata - evidenziato da un aumento inaspettatamente rapido dei prezzi alla produzione il mese scorso - e la banca centrale emetterà il suo verdetto politico finale dell'anno mercoledì. Nel loro insieme, è stato sufficiente per schiacciare il rally autunnale.
Da quando le azioni hanno raggiunto il picco l'ultimo giorno di novembre, le azioni dell'energia hanno guidato la ritirata, un allontanamento da tutti e tre i precedenti selloff del 2022, quando l'inflazione infuriata ha stimolato la domanda di produttori di materiali. Le aziende più sensibili all'economia, come le società finanziarie e i produttori di prodotti di consumo, sono tra i ritardatari a dicembre.
Il cambiamento nella narrativa è evidente anche nel reddito fisso. All'inizio del 2022, quando infuriava la paura dell'inflazione, le obbligazioni sono crollate in ciascuno dei tre casi in cui l'S&P 500 è sceso di almeno il 10% da un picco. Ora le obbligazioni hanno iniziato a rivendicare il loro ruolo di copertura della recessione. Mercoledì, un rally del debito a lunga scadenza ha spinto i rendimenti trentennali al di sotto del 30%, un livello visto l'ultima volta a settembre. Il fondo negoziato in borsa iShares 3.5+ Year Treasury Bond (ticker TLT) è salito del 20% nelle ultime tre settimane.
"Se stai acquistando azioni sulla base dell'idea che i tassi di interesse più bassi arriveranno ad un certo punto in futuro, sfortunatamente ciò implica che anche un'economia più debole arriverà ad un certo punto in futuro", ha affermato Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Broker. "Quindi stai molto attento a ciò che desideri."
Il messaggio è stato approvato dai vertici di Wall Street nei giorni scorsi, dove i capi delle banche avevano una prospettiva uniformemente cupa per il rallentamento della crescita e degli utili societari. Anche gli analisti sellside, predisposti a parlare degli asset che vendono, sono sembrati particolarmente pessimisti, prevedendo un calo nel 2023. La proiezione media degli strateghi monitorati da Bloomberg è che l'S&P 500 finirà il prossimo anno a soli 4,009 - la loro previsione più pessimistica da allora almeno 1999.
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Anche i modelli di posizionamento e negoziazione hanno mostrato un allontanamento dagli asset rischiosi. Gli investitori sono usciti dalle azioni globali al ritmo più veloce in cinque mesi, scaricando $ 35 miliardi nelle ultime tre settimane dopo aver accumulato $ 23 miliardi solo una settimana prima, secondo i dati dell'EPFR. I segnali nell'ampiezza delle mosse hanno anche rafforzato la natura fugace dei recenti guadagni, rispecchiando le condizioni che presagivano la fine dei rally a marzo e agosto.
I livelli tecnici che avevano stimolato gli acquisti a novembre hanno ceduto nel corso della settimana. L'S&P 500 non è riuscito a mantenersi al di sopra della sua media mobile a 200 giorni e poi è scivolato attraverso un livello di ritracciamento che aveva dato soccorso ai rialzisti.
Ciò che complica ulteriormente le cose è che il rally azionario di novembre ha innescato il più rapido allentamento delle condizioni finanziarie da marzo 2020, secondo un indicatore di Goldman Sachs Group Inc., mettendo in dubbio la capacità della Fed di passare a una politica più flessibile a partire dal prossimo anno.
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I politici della Fed sembrano determinati a portare la loro campagna di inasprimento fino a un picco di circa il 5%, dopo essere stati colti di sorpresa dall'intensità e dalla capacità di resistenza delle pressioni sui prezzi. Questa è una cattiva notizia per un'economia che sembra destinata a contrarsi ad un certo punto del prossimo anno.
"C'è molto più dolore che deve venire", ha detto Justin Burgin, direttore della ricerca azionaria presso Ameriprise Financial. "Abbiamo visto a malapena l'effetto ritardato dell'aumento dei tassi più rapido della storia".
–Con l'assistenza di Lu Wang.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/market-wakes-fact-fed-pivot-211824388.html