Incontra l'azienda VC con $ 544 milioni per acquistare quote di startup "orfane" da altri fondi

Il fondatore di NewView Capital, Ravi Viswanathan, ha lavorato con le startup come venture capitalist per più di due decenni. Non ha mai visto il gioco cambiare più che nel suo ultimo tratto.

Snocciola alcuni punti salienti (e punti deboli): il blocco improvviso di inizio 2020; la schiera di nuovi attori che si sono separati da aziende note o hanno lanciato fondi per la prima volta; l'aumento dell'interesse per le startup da hedge fund e specialisti del mercato pubblico; il flusso record di dollari e il ritiro più recente. "Gli ultimi due o tre anni sono stati i più straordinari", afferma Viswanathan.

Nel bel mezzo di tutto questo, l'azienda di Viswanathan spera di trarre profitto da un approccio meno comune. Fondata nel 2018, l'azienda cerca di costruire posizioni nelle startup acquisendo altre società di VC, sia un portafoglio delle loro partecipazioni azionarie, sia prendendo parte o tutto un investimento a la carte. E Viswanathan ha due nuovi fondi, per un valore complessivo di 544 milioni di dollari, in un nuovo capitale per farlo.

Il discorso di NewView è semplice: con le startup che impiegano più tempo per diventare pubbliche o uscire, le aziende con forti rendimenti cartacei devono affrontare la pressione per restituire un po' di denaro immediato ai propri sostenitori. E mentre gli investitori cambiano azienda, creano la propria scandole o si ritirano, alcune aziende si ritrovano orfane, in parte di proprietà di aziende in cui il loro principale sostenitore è scomparso da tempo. "La prima reazione è, 'Cos'è questo?'", dice Viswanathan. "Poi, mentre lo attraversi, iniziano ad accettare che è un modo per azzerare l'orologio".

Le operazioni secondarie – l'acquisto di azioni già emesse a insider o investitori – non sono una novità per la Silicon Valley. Assumere posizioni di paniere di un gruppo di società di un'azienda, tuttavia, senza semplicemente acquistare l'intero fondo, è più una svolta. La dimostrazione del concetto di Viswanathan è arrivata quando il partner di lunga data della società NEA da molti miliardi di asset si è frantumato con un miliardo di dollari delle sue partecipazioni in 31 società più di tre anni fa, la parte del leone di un fondo di $ 1.35 miliardi. Le partecipazioni di NewView ora includono unicorni come Forter, MessageBird e Plaid, oltre a 23andMe e Duolingo, quotati in borsa nel 2021, e Segment, acquisita nel 2020 per 3.2 miliardi di dollari.

A differenza di una tradizionale società di venture capital, che opera partendo dal presupposto che non restituirà capitale dalle posizioni per sette o anche dieci anni, l'aspetto di NewView prevede in parte orizzonti temporali di uscita di cinque o sei anni per i suoi investitori. Il suo fondo principale rappresenta 244 milioni di dollari del nuovo capitale, con un fondo di opportunità di 300 milioni di dollari per fare investimenti successivi e costruire posizioni messe insieme da più venditori. In qualità di consulente per gli investimenti registrato, NewView non ha limiti su come sceglie di bilanciare il proprio portafoglio. L'azienda cercherà di investire in circa 10-XNUMX operazioni all'anno.

La sfida, ovviamente, è trovare accordi che forniscano a Viswanathan e co. con un rialzo simile a un'impresa, ma che altre aziende sono contemporaneamente disposte a vendere. Viswanathan afferma di aver incontrato circa 40 altre aziende negli ultimi anni. "Dopo una conversazione, possiamo capire molto rapidamente se questo è più, 'Io vinco, tu perdi' o se è davvero una vittoria per tutti", dice.

In 137 Ventures, una società di venture capital in fase di crescita che fornisce ai fondatori prestiti in cambio dell'opzione di convertire il loro debito in azioni, tra le altre tattiche, il fondatore Justin Fishner-Wolfson afferma che la natura basata sulle relazioni del capitale di rischio fornisce slancio per tale transazioni per rimanere fuori bordo. "Gli investitori intelligenti e bravi vorranno assicurarsi che tutti siano soddisfatti del risultato, perché è importante in termini di capacità di operare in futuro", afferma.

Sia gli avvocati che gli investitori vicini al mercato secondario concordano con Viswanathan sul fatto che le pressioni strutturali che spingono la domanda di tali veicoli sono reali. Gli investitori che ora raccolgono fondi più frequentemente, a una velocità annuale, potrebbero essere multimilionari di carta, ma non hanno ancora ricevuto alcun profitto, osserva Ed Zimmerman, presidente del gruppo tecnologico di Lowenstein Sandler e investitore in gestori di fondi sottorappresentati tramite First Close Partners . "Non c'è momento migliore per chiedere ai tuoi LP di ricaricare di una volta che hai consegnato loro un assegno."

Il ritmo della raccolta fondi può anche mettere a dura prova gli investitori istituzionali che devono allocare più capitale del previsto ai fondi di rischio, mentre le loro posizioni in azioni pubbliche subiscono un taglio nel mercato recentemente spietato per i titoli tecnologici. In Industry Ventures, il fondatore ed esperto di secondarie di lunga data Hans Swildens afferma di aver sentito parlare solo di recente di soci accomandanti che chiedevano fondi per togliere alcuni profitti dal tavolo, soprattutto perché il ritmo delle IPO del 2021 sembra essere rallentato finora quest'anno.

Tuttavia, le pressioni sui prezzi potrebbero tagliare in entrambi i modi. A EquityZen, il fondatore Phil Haslett osserva che i singoli titolari di startup offrono ora azioni dal 10% al 30% in meno rispetto a quanto chiedevano alla fine dell'anno scorso. "Le aziende di VC non hanno fretta di stampare un'operazione al 30% in meno rispetto a dove l'hanno vista", afferma.

L'esperto di formazione di fondi John Dado presso Cooley è scettico sulla crisi di liquidità. Osserva che alcune aziende che lavorano con il suo studio legale stanno esplorando il contrario: come costruire meccanismi per non dover consegnare contanti per periodi ancora più lunghi, come 12 o addirittura 20 anni. Ma Dado vede valore nelle aziende che trovano case per gli investimenti non più vicine alle loro società di capitale di rischio.

Questa è in definitiva la speranza di NewView: che non solo sia necessaria una secondaria nell'ecosistema di avvio, ma che, date le sue credenziali VC, sarà un'opzione comoda. (Altri, come Industry Ventures, sono ancora più grandi; "questo mercato è così grande che a malapena ti imbatti nelle persone", afferma Swildens.) NewView ha recentemente assunto un altro partner, il veterano di NextWorld Cpaital e Scale Venture Partners Ben Fu, che si è unito a Viswanathan e al partner David Yoo. NewView non ha donne in ruoli di partner; secondo Viswanathan, tuttavia, due dei tre titolari degli investimenti del partner-track sono donne.

Alla startup di prevenzione delle frodi Forter, valutata 3 miliardi di dollari, il cofondatore Michael Reitblat ha lavorato con Viswanathan prima alla NEA e ora a NewView. Dice che chiede ancora aiuto a un livello personale e approfondito che potrebbe non fare con altri investitori nella sua tabella di capitalizzazione con portafogli più grandi da gestire, come Bessemer Venture Partners, Sequoia e Tiger Global. Indica il team di esperti operativi di NewView come un'altra fonte di forza.

"Ci sono molti fondi secondari, ma comprano solo azioni", afferma Reitblat. "Se vuoi davvero qualcuno con più conoscenze operative, esperienza e tempo, penso che Ravi lo abbia."