(Bloomberg) – Dopo aver innescato un esodo di anni di investitori stranieri dai mercati cinesi, il presidente Xi Jinping sembrava aver scoperto la formula per rilanciare la sua economia e attirare fondi globali.
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L'allontanamento pubblico della Cina da Covid Zero alla fine dell'anno scorso è stato accompagnato da un discorso di Xi che ha impresso agli alti funzionari l'importanza di attrarre e trattenere fondi dall'estero. Pronunciato a porte chiuse della Central Economic Work Conference a dicembre - e reso pubblico integralmente solo questo mese - il discorso ha preannunciato una serie di inversioni favorevoli al mercato per settori duramente colpiti come quello immobiliare e Big Tech - nonché un cambiamento decisivo tono da parte delle autorità di regolamentazione e dei media statali.
Il risultato è stato un rally azionario da battere a livello mondiale a Hong Kong, una serie di vittorie record per il debito cinese in dollari spazzatura e lo slancio più forte in cinque anni per lo yuan. Gli strateghi di Wall Street raccomandavano le risorse del paese. Un gestore di fondi lo ha descritto come il commercio "più semplice" del mondo, e anche gli scettici di lunga data come Morgan Stanley hanno convenuto che era tempo di comprare.
Ma a soli due mesi dall'inizio del 2023, questa riapertura del commercio è in fase di stallo. Gli hedge fund che si sono accumulati nel rally alla fine dello scorso anno stanno rapidamente riducendo il rischio. I principali benchmark azionari di Hong Kong sono scesi di oltre il 10% rispetto ai picchi di gennaio. Sono ripresi i deflussi obbligazionari. E c'è stato poco seguito da parte degli attori istituzionali stabili ea lungo termine che Xi vuole attrarre.
New Era
"La maggior parte dei partecipanti al mercato con cui parliamo non crede che la Cina tornerà ad essere un punto focale com'era prima della guerra commerciale", ha affermato Jon Withaar di Pictet Asset Management. "Alla fine si tratta di visibilità: politica, guadagni e geopolitica".
I gestori di fondi che cercano la Cina per ricostruire la fiducia stanno ricevendo messaggi normativi contrastanti da un governo che ha riportato la sua attenzione alla geopolitica. La rivalità tra superpotenze è salita ai livelli visti l'ultima volta nei primi giorni dell'amministrazione Trump e gli investitori rischiano di essere nuovamente presi nel mezzo. C'è anche la preoccupazione che il maggiore potere esecutivo di Xi aumenti il rischio di un passo falso della politica.
Withaar, con sede a Singapore, responsabile delle situazioni speciali in Asia di Pictet, ha affermato che il suo team ha deciso di ridurre significativamente il rischio in Cina a metà del 2021 a causa delle mosse di Xi contro le società tecnologiche e di tutoraggio online. Da allora, il fondo azionario long-short Pictet che gestisce ha mantenuto bassa la sua esposizione al paese.
La sfiducia nei confronti del governo di Xi è particolarmente acuta tra gli investitori statunitensi, dato il suo consolidamento del potere in ottobre e il perseguimento di un'agenda di "prosperità comune" che ha scatenato le repressioni normative.
James Fletcher, fondatore di Ethos Investment Management a Salt Lake City, ha dichiarato che sarà cauto per i prossimi due-cinque anni, aggiungendo che le tensioni geopolitiche e la mano pesante del governo continueranno a essere la norma. Tali preoccupazioni sono state sottolineate da recenti rapporti secondo cui Xi si paracaduterà in soci chiave per guidare la banca centrale.
"Stiamo investendo in un ambiente con controlli ed equilibri inferiori e un maggiore consolidamento del potere, che riteniamo significhi un rischio normativo più elevato", ha affermato.
Belita Ong, con sede a Santa Monica, presidente di Dalton Investments, ha affermato che la sua azienda ha acquistato alcune azioni cinesi alla fine dello scorso anno dopo le forti perdite del mercato, ma ha disinvestito di nuovo.
"Gli imprenditori vengono puniti per aver parlato e la creatività viene smorzata", ha detto Ong su Bloomberg TV questo mese. "Queste cose rendono davvero difficile per noi investire in Cina".
Il Ministero delle finanze ha recentemente esortato le aziende statali a evitare le quattro maggiori società di contabilità internazionali, il che allontanerà ulteriormente gli stranieri dal panorama aziendale cinese. E la scomparsa di un banchiere d'affari di alto profilo questo mese si è aggiunta ai nuovi dubbi sul fatto che la repressione di Xi contro le imprese private abbia fatto il suo corso.
La saga del presunto pallone spia cinese abbattuto dagli Stati Uniti mette in luce la crescente discordanza negli sforzi di Xi per convincere gli investitori dei paesi suoi diretti rivali strategici. Subito dopo che il pallone è stato identificato in bilico su installazioni militari nel Montana, l'amministrazione Biden ha ampliato la sua lista nera di entità cinesi a cui è vietato l'acquisto di merci statunitensi.
Anche il numero di restrizioni sui titoli cinesi che gli americani sono autorizzati a possedere è in aumento e Pechino non molla le sue sanzioni alle società statunitensi.
Tutto ciò significa che anche se i politici di Pechino intraprendono passi più audaci per sostenere l'economia, la fiducia del mercato rimane traballante. C'è una persistente reticenza a riallocare nel paese nel lungo termine, rivelando quanto danno i traumi degli ultimi due anni abbiano arrecato alla credibilità della Cina all'estero.
Sperando nel pragmatismo
Karine Hirn della svedese East Capital Asset Management, che ha visto il valore delle attività della sua azienda in Russia spazzato via dalla guerra in Ucraina e dalle sanzioni che ne sono seguite, non prevede nulla di simile all'orizzonte per la Cina.
Scommette sul fatto che Xi sia pragmatico e faccia della crescita la sua priorità. Hirn non sottovaluta i rischi e ha aggiunto che la Cina e gli investitori globali si trovavano in un "territorio inesplorato" dopo l'assalto normativo iniziato alla fine del 2020.
La chiave ora è "ascoltare il feedback del mercato ed essere più reattivi", ha affermato Patrick Law, che guida l'attività di scambio di valuta estera di Bank of America Corp. nella regione Asia-Pacifico. "Adesso è diventato complicato: una volta morso, due volte timido."
Ci sono alcuni segnali che le autorità stanno provando.
La China Securities Regulatory Commission il 1° febbraio ha chiesto un feedback pubblico sulla bozza delle regole per le nuove quotazioni azionarie prima di lanciarle. Ha inoltre chiarito le politiche relative alle società di intermediazione che offrono servizi transfrontalieri. E c'è stata una raffica di approvazioni concesse a società finanziarie globali per gestire pienamente le loro attività cinesi onshore.
Molto potrebbe dipendere dalle esperienze dei visitatori internazionali che ora tornano a visitare la Cina continentale in numero significativo per la prima volta dalla pandemia, ha affermato Sean Debow, amministratore delegato di Eurizon Capital Asia.
Gli strateghi di Goldman Sachs Group Inc. prevedono rendimenti di prezzo di circa il 20% da parte delle azioni cinesi nei prossimi 12 mesi, sulla base degli utili dell'azienda e delle previsioni di valutazione.
Indipendentemente da ciò, ci vorrà un periodo prolungato di calma sia sul fronte normativo che geopolitico per aiutare a ricostruire la fiducia di cui gli investitori hanno bisogno, secondo Julien Lafargue, chief market strategist presso la banca privata di Barclays Plc a Londra.
"Non credo che questo accadrà necessariamente a breve termine", ha detto. "Il processo di guarigione richiederà molto tempo."
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/mistrust-xi-endangers-one-wall-220000641.html