Morgan Stanley Investment Head vede una minaccia nascosta di inflazione in dollari e materie prime

Gli investitori sono alla ricerca di risposte su quando l'inflazione diminuirà tra i timori di una recessione imminente. Mentre i pronostici analizzano dati e proiezioni, Morgan StanleyMS
Il Chief Investment Officer Lisa Shalett vede una minaccia nascosta che potrebbe esacerbare il quadro inflazionistico: un'anomalia per lo più inosservata nel rapporto tra il dollaro ei prezzi delle materie prime.

Per gran parte dell'ultimo mezzo secolo, la forza del dollaro USA è stata inversamente correlata al prezzo medio delle materie prime. Quando il dollaro è salito e si è rafforzato, i prezzi delle materie prime come petrolio e metalli preziosi sono scesi e viceversa, un prodotto della sacrosanta designazione del dollaro USA come valuta di riserva mondiale che porta alla maggior parte degli acquisti di materie prime con il valuta americana.

Gli eventi del cigno nero di Covid-19, i conseguenti shock della catena di approvvigionamento e l'invasione russa dell'Ucraina hanno apparentemente sconvolto questo equilibrio e potrebbero presagire cattive notizie per l'inflazione. Quando questi due parametri saranno nuovamente vincolati, il risultato potrebbe essere un dollaro in calo, altrimenti noto come inflazione persistente, nonostante un calo dei prezzi delle materie prime come il petrolio.

"Potremmo arrivare a un punto nei prossimi tre o sei mesi, in cui il dollaro inizierà a indebolirsi su base relativa mentre l'economia statunitense rallenta e mentre altre economie e banche centrali iniziano a stringere", afferma Shalett. "Può darsi che entriamo in uno scenario in cui, anche se la Fed potrebbe avere un certo successo nel reprimere la domanda [di beni e servizi], potremmo non reprimere l'inflazione".

Questo disaccoppiamento tra dollaro e materie prime è avvenuto solo due volte dal 1966. Nel 1979, l'inflazione ha superato il 14% e i prezzi dell'oro sono saliti a oltre $ 850 l'oncia da meno di $ 50 di pochi anni prima. Negli anni '1980 il presidente della Fed Paul Volcker, nominato dal presidente Carter, aumentò i tassi di interesse, spostando spietatamente il tasso sui fondi federali fino al 20%, inaugurando una recessione che fece crollare l'inflazione e i prezzi delle materie prime mentre il dollaro si rafforzava. Nel 2001 i prezzi delle materie prime sono decollati, ma con l'ammissione della Cina all'Organizzazione mondiale del commercio e l'inondazione del mercato statunitense di beni a basso costo, l'inflazione è stata tenuta sotto controllo.

La situazione attuale è il risultato di un decennio precedente in cui le attività statunitensi hanno sovraperformato in modo massiccio le attività globali, creando una domanda di dollari e una posizione difensiva in molte economie negli ultimi anni, causando un acquisto eccessivo di dollari statunitensi da parte di altri paesi.

Se si verifica l'indebolimento del dollaro USA, potrebbe significare una manna per i mercati emergenti che hanno avuto valute più deboli, in particolare quelli che sono produttori di materie prime. Questo impatto si sta già manifestando con i mercati emergenti che hanno sovraperformato le azioni statunitensi nel mese di giugno con il Vanguard FTSE Emerging Markets ETF in calo del 2% questo mese mentre l'S&P 500 è in calo del 4.9% nello stesso periodo di tempo. I mercati emergenti non hanno sovraperformato le azioni statunitensi dal 2009, secondo Shalett.

Mentre Shalett osserva per vedere se un calo del prezzo delle materie prime o un calo del valore in dollari USA riporta questi due dati in equilibrio, ha gli occhi puntati sulla terza economia più grande del mondo, il Giappone.

I giapponesi stanno affrontando la propria crisi valutaria con uno yen debole che minaccia di mandare il paese in recessione. Essendo uno dei maggiori acquirenti di titoli del tesoro statunitensi, se il paese decidesse di ridurre tali acquisti in reazione a un quadro economico in peggioramento, potrebbe far pendere la bilancia verso l'indebolimento del dollaro mentre le materie prime restano costose.