Ora che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha ampiamente chiarito che la Fed non ha intenzione di rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi di interesse, alcuni esperti del mercato obbligazionario avvertono che le aree più speculative del mercato del credito potrebbero essere oggetto di un rude risveglio.
Una squadra alla Morgan Stanley
SM,
ha avvertito che i prestiti con leva potrebbero essere il "canarino nella miniera di carbone del credito" a causa dei loro tassi di interesse fluttuanti e del merito creditizio sempre più scarso degli emittenti. Con il rallentamento dell'economia statunitense, questi mutuatari possono aspettarsi di essere colpiti da un doppio smacco poiché i flussi di cassa si deteriorano mentre i costi del servizio del debito aumentano.
Per coloro che non hanno familiarità con questo angolo del mercato del credito, il termine "prestiti con leva" si riferisce in genere a prestiti bancari garantiti senior concessi a mutuatari con rating creditizi inferiori a investment grade, secondo Wells Fargo Investment Institute.
In genere, questi prestiti vengono acquistati da istituzioni come le banche di investimento, che poi mettono in comune i prestiti e li riconfezionano in obbligazioni di prestito garantite, che vengono poi vendute agli investitori.
L'era dei bassi tassi di interesse che seguì la Grande Crisi Finanziaria del 2008 fece aumentare il mercato dei prestiti a leva. Secondo i dati citati da Srikanth Sankaran di Morgan Stanley, la sua dimensione è quasi raddoppiata dal 2015 a 1.4 trilioni di dollari di prestiti in essere a fine giugno. Gran parte di questa emissione è stata sfruttata da società di private equity per finanziare acquisizioni aziendali o semplicemente per rifinanziare.
Con l'aumento dei saldi dei prestiti, la qualità dei mutuatari è peggiorata, il che non è stato un grosso problema quando i tassi di interesse di riferimento erano vicini allo 0%. Ma con l'aumento dei tassi di interesse, gli investitori dovrebbero tenere d'occhio questo spazio, poiché la qualità dei mutuatari è molto inferiore rispetto al mercato delle obbligazioni spazzatura. Mentre circa la metà dei mutuatari di junk bond ha un rating creditizio vicino alla cima del mucchio non investment grade, solo un quarto dei mutuatari con leveraged loan ha un rating di "BB". Il resto è inferiore.
Fonte: Morgan Stanley
A dire il vero, Morgan Stanley non è l'unica banca che esorta i clienti ad avvicinarsi con cautela. Un team di analisti della Wells Fargo
WFC,
L'Investment Institute ha affermato in una nota di ricerca di martedì che gli investitori dovrebbero avvicinarsi ai prestiti con leva con cautela.
Tuttavia, hanno aggiunto che un ingrandimento non è una conclusione scontata e Wells mantiene una visione "neutrale" dello spazio.
Uno dei motivi è che solo il 9% dei prestiti LL in essere scadrà da qui alla fine del prossimo anno.
Fonte: Wells Fargo
Con i tassi di interesse in aumento, la domanda di nuovi prestiti a leva è diminuita. Dall'inizio dell'anno, il valore dei prestiti emessi da mutuatari con leva negli Stati Uniti è stato inferiore a $ 200 miliardi, in calo di circa il 57% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, secondo un team di analisti del credito presso Bank of America
BAC,
Questo ha senso dato il forte ritiro di fusioni e acquisizioni.
Gli investitori al dettaglio possono investire in prestiti con leva finanziaria tramite l'ETF Invesco Senior Loan
BKLN,
e SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
Il primo è sceso di appena il 5% finora quest'anno, mentre il secondo è sceso del 6%.
Finora quest'anno i prestiti con leva hanno sovraperformato altre aree del mercato obbligazionario, poiché entrambi i suddetti ETF stanno battendo l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond
TLT,
che è sceso di quasi il 24% dal 1 gennaio.
Ma gli strateghi del credito si aspettano che questo possa presto cambiare con i tassi di interesse che ora dovrebbero rimanere più alti più a lungo. Per questo motivo, secondo Sankaran di Morgan Stanley, gli investitori dovrebbero essere alla ricerca di segnali di avvertimento come un'ondata di downgrade.
Tuttavia, resta da vedere se lo shock dei tassi si trasformerà in qualcosa di più grande.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/morgan-stanley-warns-this-corner-of-the-credit-market-could-be-first-to-implode-as-interest-rates-rise- 11661878786?siteid=yhoof2&yptr=yahoo