Le obbligazioni municipali sono scese così tanto che sono di nuovo acquistate

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Una cosa divertente è accaduta la scorsa settimana, quando sono emerse notizie sull'inflazione raggiungendo un massimo di quattro decenni. Alcuni strateghi hanno iniziato a guardare in modo un po' più positivo sulle obbligazioni, o almeno un po' meno negativamente.

I prezzi al consumo di marzo erano dell'8.5% al ​​di sopra del livello dell'anno precedente, mentre i prezzi alla produzione erano aumentati dell'11.2%. Per quanto pessimi fossero quei numeri, hanno sostanzialmente confermato ciò che già sapevamo e hanno suggerito che il ritmo degli aumenti dei prezzi potrebbe essere vicino al picco.

Ma mentre le principali medie azionarie sono scese per la seconda settimana consecutiva (e la terza per gli industriali Dow), il scivolamento dei prezzi nel mercato obbligazionario rallentato. Il rendimento del Treasury decennale benchmark (che si muove inversamente al suo prezzo) è salito di 10 punto percentuale, al 0.095%, portando l'aumento di due settimane a 2.808 di punto e quello da inizio anno a 0.434 punti.

Il forte aumento dei rendimenti obbligazionari ha cambiato il calcolo tra azioni e reddito fisso.

Truist Advisory Services la scorsa settimana ha declassato la sua esposizione azionaria consigliata a neutrale, il livello più basso dal 2010, a causa del calo del premio per il rischio azionario (il rendimento aggiuntivo delle azioni rispetto alle obbligazioni). La mossa riflette un rallentamento della crescita economica globale, tendenze inflazionistiche più persistenti e rischi geopolitici in corso, nonché l'inasprimento della politica della Federal Reserve, il che potrebbe significare che la crescita potrebbe risentirne se l'inflazione non viene domata, afferma una nota di ricerca.

Sebbene tali cambiamenti tattici siano importanti per i portafogli istituzionali che cercano di smorzare i rischi a breve termine, i rendimenti assoluti dei titoli di Stato rimangono relativamente poco allettanti, anche se il rendimento reale del titolo decennale protetto dall'inflazione del Tesoro si avvicinava allo zero dopo essere stato sotto l'1% negativo all'inizio di marzo.

Molto più interessanti sono le obbligazioni municipali investment grade a lunga scadenza, con rendimenti esenti da imposte che raggiungono il 4%, il più alto dalla fine del 2016, secondo John R. Mousseau, CEO e direttore del reddito fisso di Cumberland Advisors.

Il mercato di muni sta attraversando uno dei suoi tipici periodi di festa e ora di carestia, scrive in una nota del cliente. I fondi obbligazionari esentasse hanno visto l'uscita di $ 4.8 miliardi nella settimana conclusa il 6 aprile, il massimo dal crollo dei mercati finanziari nel marzo 2020, secondo i dati dell'Investment Company Institute riportati dall'acquirente di obbligazioni. I gestori di fondi Muni vendono ciò che possono per soddisfare i riscatti, travolgendo i commercianti di Wall Street con l'offerta, aggiunge.

Il risultato è un mercato del compratore, con quei rendimenti esentasse del 4% equivalenti al 6.35% su un titolo imponibile, scrive. In effetti, i muni a doppia A a 20 anni producono all'incirca lo stesso rendimento delle loro controparti aziendali completamente tassabili nella fascia bassa del 4%.

Ciò che Cumberland sta cercando di acquistare sono le obbligazioni emesse l'anno scorso con una percentuale compresa tra il 2% e il 3%, che hanno subito un "ritorno di prezzo mozzafiato", aggiunge Mousseau in un'e-mail.

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Le obbligazioni originariamente offerte intorno alla pari ora potrebbero essere vendute tra i 70 ei 75 centesimi di dollaro con un rendimento a scadenza compreso tra il 4.15% e il 4.25% per i titoli a 30 anni. Quel crollo dei prezzi non è correlato a problemi di credito, ma solo a rendimenti più elevati, sottolinea. A dire il vero, ci sono complicazioni fiscali con i discount munis, ma rendono comunque dallo 0.15% allo 0.20% in più rispetto alle obbligazioni alla pari di nuova emissione, anche al netto delle tasse.

Se stai cercando di aggiungere zavorra obbligazionaria a un portafoglio imponibile equilibrato, munis potrebbe essere la soluzione migliore.

Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]