Certamente non è stato facile essere un minatore d'oro ultimamente. Come produttore di materie prime, vali tanto quanto ciò che vendi, e il prezzo dell'oro è in calo da quando ha superato i 2,000 dollari l'oncia all'inizio di marzo, quando l'invasione russa dell'Ucraina ha spaventato i mercati. Poi, la Federal Reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse, facendo salire il dollaro USA, e da allora è stato tutto in discesa, con l'oro che è crollato del 19%, a $ 1,665.
Il calo dell'oro ha colpito duramente Newmont (ticker: NEM), con il titolo in calo di oltre il 50% dal massimo di aprile a $ 42.40, il prezzo più basso da marzo 2020, quando l'oro era di $ 1,500 l'oncia.
La società è stata anche colpita dalle stesse pressioni inflazionistiche che hanno colpito praticamente tutte le attività quest'anno. Un paio di risultati trimestrali peggiori del previsto hanno contribuito al forte calo delle azioni Newmont da aprile. Nel secondo trimestre, riportato a luglio, il management ha citato l'aumento dei prezzi della manodopera, del carburante diesel e di altra energia e delle materie prime utilizzate per l'estrazione e la lavorazione dell'oro. L'azienda ha aumentato i suoi costi di sostegno complessivi a $ 1,150 per oncia, da $ 1,050. Questo è stato un aumento maggiore rispetto a molti dei concorrenti di Newmont all'epoca. Le azioni sono scese del 13% dopo il rapporto.
Tuttavia, potrebbe essere il momento di acquistare azioni Newmont. È improbabile che il dollaro, in rialzo del 14% nel 2022, aumenti per sempre e possedere oro fornirebbe una copertura in caso di ritorno alla media o potenziali tremori geopolitici ed economici. Newmont continua ad aumentare la sua produzione di metallo prezioso e le sue azioni sembrano a buon mercato. Offre anche un rendimento da dividendi del 5.2%, il che significa che gli investitori possono essere pagati per aspettare.
"La recente sottoperformance segna un punto di ingresso interessante per un produttore di oro a basso rischio che offre una crescita del volume", scrive l'analista di Goldman Sachs Emily Chieng.
Naturalmente, tutto inizia con il prezzo dell'oro e ultimamente il metallo è stato sottoposto a notevoli pressioni. Tassi di interesse più alti tendono a rendere l'oro, un bene che non offre alcun rendimento, meno attraente. Ha anche un prezzo in dollari, quindi all'aumentare del dollaro, l'oro vale meno dollari. Ma un'inversione in una di queste due tendenze potrebbe far salire i prezzi dell'oro.
"L'oro ha fondamentali eccezionali a medio termine", afferma Thomas Kertsos, gestore del fondo First Eagle Gold. “Abbiamo livelli record di debito globale; una pari quantità di incertezza geopolitica, economica e finanziaria; e ora una crisi energetica e una potenziale crisi alimentare all'orizzonte”.
Newmont potrebbe essere il modo più sicuro per scommettere su una rinascita dell'oro. Si è ingrossato nel 2019 attraverso l'acquisizione di Goldcorp, guadagnando nuove miniere, persone e altre risorse. La sua scala leader del settore qualifica l'azienda per il
S&P 500,
e rimane l'unico titolo aureo nell'indice. Ciò lo rende l'impostazione predefinita per gli investitori generalisti e gli dà una spinta dalla proprietà di fondi indicizzati, mentre un generoso dividendo lo rende un obiettivo per i fondi a reddito. Opera anche in regioni generalmente meno rischiose rispetto a molti altri minatori d'oro, con quasi il 70% delle sue attività in Nord America e Australia.
I suoi quasi 100 milioni di once di riserve sovrastano tutti i suoi pari tranne uno. Newmont produce circa sei milioni di once d'oro all'anno e quantità minori di altri metalli tra cui argento, rame, piombo e zinco. Le vendite sono state di 12.4 miliardi di dollari negli ultimi quattro trimestri, con un utile netto di 1.9 miliardi di dollari e un flusso di cassa libero di 1.8 miliardi di dollari.
"Le risorse ci sono, la gestione è buona ed è di gran lunga la più grande compagnia di oro, quindi è ciò che la maggior parte delle persone guarda", afferma Caesar Bryan, gestore del fondo Gabelli Gold.
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Quelle risorse sono in vendita in questo momento. Il titolo viene scambiato per 0.95 volte il suo valore patrimoniale netto, secondo l'analista di Gabelli Christopher Mancini, contro un premio tipico dal 30% al 50% per i minatori d'oro in generale. Crede che le azioni dovrebbero andare per 1.2 volte il NAV, o $ 52. L'analista di UBS Cleve Rueckert calcola un obiettivo di prezzo di $ 50, basato su un multiplo 7.5 volte il valore aziendale per anticipare gli utili prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento o Ebitda, che sarebbe vicino alla media storica del titolo. Attualmente viene scambiato a 5.8 volte. Chieng di Goldman utilizza un mix di entrambi i multipli di valutazione e calcola un valore equo di $ 53.
Tutti e tre gli obiettivi rappresentano circa il 20% di rialzo prima del rendimento da dividendo di Newmont di oltre il 5%.
Il dividendo è stato al centro delle preoccupazioni degli investitori ultimamente, ma Rueckert ritiene che le preoccupazioni siano infondate. La formula del dividendo della società consiste in un dividendo base di $ 1 per azione all'anno e un pagamento variabile in aggiunta a quello legato al 40% al 60% del flusso di cassa gratuito a un prezzo dell'oro superiore a $ 1,200 l'oncia. Attualmente si tratta di un ulteriore $ 1.20 per azione all'anno, sulla base della stima del management di un prezzo dell'oro di $ 1,800, con la società che rivaluta il pagamento ogni volta che il prezzo si sposta di $ 300 in entrambe le direzioni.
Rueckert modella un flusso di cassa sufficiente nei prossimi anni affinché l'azienda mantenga l'attuale vincita investendo in nuovi progetti e miniere. Osserva che l'attuale pagamento di $ 1.20 è molto più vicino al 40% del flusso di cassa gratuito rispetto al 60%, mentre la solidità del bilancio di Newmont gli conferisce ulteriore flessibilità. (L'indebitamento netto sull'Ebitda era solo di 0.3 volte alla fine del secondo trimestre.) Il suo rendimento da dividendi superiore al 5% dovrebbe mettere un minimo sotto il titolo.
"Tutto ciò di cui hai veramente bisogno per recuperare il titolo è che il prezzo dell'oro rimanga piatto", afferma Rueckert.
Con Newmont, gli investitori ottengono una solida opzione su un prezzo dell'oro più alto in una società di alta qualità, con un flusso costante di entrate nel frattempo.
Scrivere a Nicholas Jasinski presso [email protected]
