La prossima grande scarpa in calo nei mercati finanziari: l'inflazione che non risponde ai rialzi dei tassi della Fed

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Le azioni erano già state rimbalzate nelle ultime due settimane da quelle della Fed Maggio 4 decisione di offrire un aumento di 50 punti base, il più grande aumento del tasso in 22 anni. Un giorno dopo la mossa della Fed, Dow industriali è sceso di quasi 1,100 punti e, insieme al Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
ha segnato il peggior calo percentuale giornaliero dal 2020 a causa dei segnali di vendita di panico a Wall Street. La svendita di azioni di quest'anno ha lasciato tutti e tre i principali indici a subire perdite a due cifre.

Ciò che deve ancora essere pienamente considerato nei mercati finanziari è l'idea che gli Stati Uniti inflazione, all'8.3% ad aprile ma ancora vicino al massimo degli ultimi quattro decenni, potrebbe non rispondere agli aumenti dei tassi della Fed durante questa estate, secondo trader, strateghi e investitori. In genere, ci vogliono dai sei ai nove mesi, e anche fino a due anni, perché gli aumenti dei tassi si facciano strada nell'economia. Ma quel ritardo politico potrebbe essere perso su mercati abituati ad anni di soldi facili e che diventano ogni giorno più a disagio. Sebbene lo sforzo della Fed di ridurre il suo bilancio di quasi 9 trilioni di dollari aggiunga un ulteriore livello di inasprimento alle condizioni finanziarie, non inizierà fino a quando Giugno 1.

"L'impatto significativo degli aumenti dei tassi si farà sentire probabilmente verso la fine di quest'anno", ha affermato David Petrosinelli, un trader senior di InspereX a New York, che ha sottoscritto più di 670 miliardi di dollari in titoli. Nel frattempo, la Fed sta "perdendo la stanza", o la fiducia del pubblico, "abbastanza rapidamente perché non c'è davvero luce alla fine del tunnel sull'inflazione".

"Siamo nel primo o nel secondo inning di volatilità del mercato perché non è solo ciò che la Fed sta facendo, è ciò che la Fed non sta facendo", ha detto al telefono, riferendosi alla decisione dei responsabili politici di non iniziare a ridurre il proprio portafoglio fino al prossimo mese. “C'è un crescente scetticismo su Powell e sull'attuale piano di gioco della Fed. La finestra o il corridoio per un atterraggio morbido si sta restringendo di giorno in giorno e c'è uno scenario in crescita in cui l'inflazione non diminuisce significativamente durante i prossimi mesi di rialzi della Fed".

A partire da mercoledì, i trader di strumenti simili a derivati ​​noti come fixing stavano prezzando altri cinque tassi di inflazione headline annuali superiori all'8%, sulla base dei rapporti sull'indice dei prezzi al consumo da maggio a settembre. Ciò è in gran parte dovuto all'aumento dei costi energetici e riflette un notevole spostamento rispetto alle aspettative del 6 maggio, quando i trader prevedevano che l'inflazione avrebbe iniziato a scendere al di sotto dell'8% a giugno.

La tabella precedente riflette il guadagno previsto del tasso CPI annuo principale rispetto al periodo dell'anno precedente. Cinque mesi di letture superiori all'8% vengono ora tracciate a matita, anche se Powell ha ribadito martedì che l'aumento del tasso di interesse di mezzo punto percentuale in entrambe le riunioni della Fed di giugno e luglio rimane il caso di riferimento.

Solo due settimane fa, il 6 maggio, i trader si aspettavano che l'inflazione scendesse al di sotto dell'8% prima:

Nelle osservazioni fatte a un evento del Wall Street Journal martedì, Powell ha cercato rassicurare il pubblico che ci sono “percorsi plausibili” per un atterraggio “morbido” per l'economia, anche se potrebbe esserci qualche “dolore” davanti. Se necessario, ha affermato, la Fed non esiterebbe a spingere i tassi oltre i "livelli di neutralità ampiamente conosciuti" - o il livello al quale la politica non stimola né rallenta la crescita economica - per abbassare l'inflazione. Powell ha affermato che la Fed continuerà ad aumentare i tassi fino a quando non ci saranno "prove chiare e convincenti" che l'inflazione sta scendendo. L'obiettivo del tasso sui fondi federali è attualmente compreso tra lo 0.75% e l'1%.

Per ora, i mercati finanziari hanno quattro menti diverse quando si tratta di inflazione, ha affermato Jim Vogel, uno stratega dei tassi di interesse presso FHN Financial a Memphis.

Il mercato obbligazionario "è incline all'idea che la Fed abbia successo, anche se è incerto sui tempi". Il mercato azionario "quasi desidera che la Fed non abbia successo" a causa dell'idea che una maggiore inflazione può aiutare alcuni titoli a sovraperformare, ha detto Vogel, in un'intervista telefonica. "Le materie prime sono confuse" e il mercato dell'inflazione a termine "è combattuto tra una Fed che può avere successo, ma non per un lungo periodo di tempo".

Il problema, ha affermato, è che anche se gli aumenti dei tassi della Fed riducano la domanda "al margine", i responsabili politici "saranno inefficaci" nell'affrontare i seguenti fattori: domanda strutturale di lavoratori; interruzioni della catena di approvvigionamento dovute alla guerra della Russia contro l'Ucraina e alla politica di tolleranza zero della Cina su COVID-19; e la necessità da parte delle imprese di reindirizzare il loro "tempo, energia e denaro" nella regionalizzazione di alcuni dei loro investimenti e operazioni.

Queste dinamiche "accelereranno l'inflazione nel breve periodo, anche se l'inflazione potrebbe risolversi da sola a lungo termine", ha detto Vogel a MarketWatch. Nel frattempo, "c'è più spazio per correre nel selloff azionario poiché gli investitori puniscono i titoli con esposizione internazionale e i mercati finanziari saranno inclini a attacchi di illiquidità e lieve panico".

Indipendentemente dall'esito dell'inflazione corretto, secondo Vogel, la curva del Tesoro continuerà ad appiattirsi — con alcuni spread come quello compreso tra 3-
TMUBMUSD 03Y,
2.848%
e tariffe a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
2.906%
potenzialmente invertendo da 20 a 30 punti base ad un certo punto.

A seconda di come si evolveranno le condizioni geopolitiche globali questo autunno, "potremmo guardare a un ambiente che durerà facilmente fino al 2023, con la politica della Fed latente fino alla prima metà del 2024".

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Petrosinelli di InspereX vede la possibilità che il tasso a 10 anni possa spostarsi verso il 4%, dal livello di mercoledì intorno al 2.9%, nel secondo o terzo trimestre — prendendo un morso dai titoli tecnologici — mentre la curva del Tesoro si inverte di nuovo. Al momento delle contrattazioni pomeridiane, i rendimenti dei Treasury sono stati ampiamente inferiori poiché gli investitori si sono riversati sui titoli di stato, riducendo lo spread tra i tassi a 2 e 10 anni a 23 punti base in un segnale preoccupante per le prospettive.

Walgreens Stivali Alleanza Inc.
wba,
-8.39%,
La Coca Cola Company
KO,
-6.96%,
e Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
sono stati tra i maggiori perdenti del Dow, mentre le azioni del rivenditore Target Corp.
TGT,
-24.93%
precipitato di oltre il 25% mercoledì dopo che ha segnalato una grossa perdita di guadagni in un contesto di pessimismo generalizzato e approfondito nei mercati.

"Siamo un po' più ottimisti riguardo al picco dell'inflazione in autunno e non vediamo alcuna recessione negli Stati Uniti", ha affermato Jay Hatfield, chief investment officer di Infrastructure Capital Advisors a New York, un gestore di fondi negoziati in borsa e hedge fund che supervisiona circa $ 1.18 miliardi di asset. Vede che i 10 anni rimangono intorno al 3% e le azioni rimangono rangebound.

Ma in uno scenario non di base in cui i mercati sospettano che la Fed sia inefficace - cosa che mette dal 20% al 30% di probabilità di arrivare a buon fine - il tasso a 10 anni potrebbe salire fino al 3.5% o al 4% e “la nostra stima del fair value sull'S&P 500
SPX,
-4.04%
scenderebbe a 3,500” dal suo livello attuale vicino a 3,935 mercoledì, ha detto Hatfield al telefono.