Nokia Corporation e Dycom Industries

Riepilogo delle prestazioni di marzo

I titoli più interessanti (-4.1%) hanno sottoperformato l'S&P 500 (+5.0%) dal 3 marzo 2022 al 4 aprile 2022 del 9.1%. Il titolo large cap più performante ha guadagnato il 21% e il titolo small cap più performante è salito del 23%. Complessivamente, 6 dei 20 titoli più interessanti hanno sovraperformato l'S&P 500.

I titoli più pericolosi (+1.8%) hanno sovraperformato l'S&P 500 (+5.0%) come portafoglio corto dal 3 marzo 2022 al 4 aprile 2022 del 3.2%. Il titolo short large cap con le migliori performance è sceso dell'11% e il titolo short small cap con il miglior rendimento è sceso del 13%. Complessivamente, 12 dei 19 titoli più pericolosi hanno sovraperformato l'S&P 500 come short.

I portafogli del modello più attraenti / più pericolosi hanno sottoperformato dell'3.0% come portafoglio long / short a parità di peso.

I titoli più interessanti condividono tutti un elevato e crescente ritorno sul capitale investito (ROIC) e un basso rapporto prezzo/valore contabile. La maggior parte dei titoli pericolosi ha guadagni fuorvianti e lunghi periodi di apprezzamento della crescita implicati dalle loro valutazioni di mercato.

Le azioni più interessanti di aprile: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) è il titolo in evidenza dal portafoglio modello di azioni più interessanti di aprile.

Nokia ha aumentato le entrate del 5% composto annuo e l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) del 12% composto annualmente dal 2013. Più recentemente, il margine NOPAT della società è aumentato dal 4% nel 2018 al 7% nel 2021, mentre il capitale investito si trasforma nello stesso periodo è passato da 1.2 a 1.6. L'aumento dei margini NOPAT e dei giri di capitale investito ha portato il ROIC di Nokia dal 4% nel 2018 all'11% nel 2021.

Figura 1: Entrate e NOPAT dal 2013

Nokia è sottovalutata

Al suo prezzo attuale di $ 5 per azione, NOK ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 0.6. Questo rapporto significa che il mercato si aspetta che il NOPAT di Nokia diminuisca permanentemente del 40%. Questa aspettativa sembra eccessivamente pessimistica per un'azienda che è cresciuta NOPAT del 6% composto annualmente dal 2015.

Anche se il margine NOPAT di Nokia scende al 6% (pari alla media triennale, rispetto al 7% nel 2021) e il NOPAT della società diminuisce di meno dell'1% composto annualmente per il prossimo decennio, il titolo vale oggi ~$7/azione – un rialzo del 40%. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se Nokia dovesse aumentare i profitti più in linea con i livelli storici, il titolo ha ancora più rialzo.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle modifiche che apporto sulla base dei risultati di Robo-Analyst nel Nokia 20-F:

Conto economico: ho effettuato aggiustamenti per 1.8 miliardi di dollari, con l'effetto netto di rimuovere 105 milioni di dollari di proventi non operativi (<1% dei ricavi).

Bilancio: ho apportato 27.8 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con una diminuzione netta di 14.6 miliardi di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di 5.2 miliardi di dollari in altri utili complessivi. Questa rettifica ha rappresentato il 17% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho apportato 21.8 miliardi di dollari di aggiustamenti con l'effetto netto di aumentare il valore per gli azionisti di 8.2 miliardi di dollari. A parte il debito totale, uno degli aggiustamenti più notevoli al valore per gli azionisti è stato di 10.1 miliardi di dollari in contanti in eccesso. Questo aggiustamento rappresenta il 34% della capitalizzazione di mercato di Nokia.

Caratteristica delle azioni più pericolose: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) è il titolo in evidenza dal portafoglio modello di azioni più pericolose di aprile.

I guadagni economici di Dycom, i veri flussi di cassa dell'azienda, sono scesi da $ 15 milioni nell'anno fiscale 2016 (FYE è 1/29/22) a -$ 93 milioni nell'anno fiscale 2022. Il margine NOPAT dell'azienda è sceso dal 6% al 2%, mentre investito i turni di capitale sono scesi da 1.6 a 1.5 nello stesso periodo. I margini NOPAT in calo e i giri di capitale investito hanno portato il ROIC di Dycom dal 9% nell'anno fiscale 2016 al 3% nell'anno fiscale 2022.

Figura 2: Guadagno economico dal Fiscal 2016

Dycom offre scarso rischio/ricompensa

Nonostante i suoi scarsi fondamentali, Dycom ha un prezzo per una crescita significativa dei profitti e credo che il titolo sia sopravvalutato.

Per giustificare il suo prezzo attuale di $ 95 per azione, Dycom deve aumentare il suo margine NOPAT al 4% (media su 10 anni, rispetto al 2% nell'anno fiscale 2022) e aumentare le entrate dell'11% composto annualmente per il prossimo decennio. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. In questo scenario, Dycom aumenta NOPAT del 18% composto annualmente nei prossimi dieci anni. Dato che il NOPAT di Dycom è sceso del 16% annuo negli ultimi cinque anni, penso che queste aspettative siano eccessivamente ottimistiche.

Anche se Dycom può raggiungere un margine NOPAT del 3% (massimo in tre anni) e aumentare i ricavi dell'8% annuo per il prossimo decennio, il titolo vale solo $ 42/azione oggi, un ribasso del 55% rispetto al prezzo attuale delle azioni. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se le entrate di Dycom dovessero crescere a un ritmo più lento, il titolo avrebbe ancora più ribassi.

Ciascuno di questi scenari presuppone inoltre che Dycom possa aumentare le entrate, il NOPAT e l'FCF senza aumentare il capitale circolante o le immobilizzazioni. Questa ipotesi è improbabile, ma mi consente di creare scenari davvero ottimali che dimostrino quanto siano elevate le aspettative incorporate nella valutazione attuale.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle modifiche che apporto in base ai risultati di Robo-Analyst nel 10-K di Dycom:

Conto economico: ho effettuato 56 milioni di dollari di aggiustamenti, con l'effetto netto di rimuovere 16 milioni di dollari di spese non operative (<1% delle entrate).

Bilancio: ho apportato 588 milioni di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con un aumento netto di 257 milioni di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di 226 milioni di dollari in svalutazioni di asset. Questa rettifica ha rappresentato il 13% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho effettuato aggiustamenti per 1.1 miliardi di dollari, con una diminuzione netta del valore per gli azionisti di 816 milioni di dollari. A parte il debito totale, l'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 154 milioni di dollari in contanti in eccesso. Questa correzione rappresenta il 6% della capitalizzazione di mercato di Dycom.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler non ricevono alcun compenso per scrivere su titoli, stili o temi specifici.