Nvidia, la più preziosa azienda statunitense di semiconduttori, è in una grande carreggiata. Questa settimana, il produttore di chip ha tagliato la sua guida rispetto alle stime degli analisti per la terza volta consecutiva negli ultimi tre mesi, incolpando un ambiente economico in via di ammorbidimento e un forte rallentamento della domanda per le sue schede grafiche da gioco.
Mentre alcuni investitori sperano in una rapida inversione di tendenza, io sono scettico.
Mercoledì, Nvidia ha fornito una previsione per il trimestre di ottobre significativamente al di sotto delle aspettative, proiettando una fascia di ricavi con un punto medio di 5.9 miliardi di dollari, rispetto al consenso di 6.9 miliardi di dollari. Le prospettive deboli sono arrivate dopo Nvidia ha preannunciato un'altra mancanza all'inizio di questo mese quando ha affermato che avrebbe registrato un fatturato di 6.7 miliardi di dollari per il trimestre di luglio, rispetto alla previsione di 8.1 miliardi di dollari di maggio.
Barron i lettori non dovrebbero essere sorpresi dai recenti inciampi di Nvidia. In Aprile, abbiamo messo in guardia gli investitori sul deterioramento dei fondamentali della società, citando l'aumento delle scorte di gioco presso i rivenditori, i prezzi elevati e l'esposizione al mining di criptovalute, tutti rischi che si sono concretizzati. Nei mesi successivi, la stragrande maggioranza degli analisti di Wall Street perso la sacca d'aria richiesta per i prodotti Nvidia, le azioni sono crollate e si è passati da ricavi in costante crescita al tasso del 50% su base annua alla previsione di un calo dei ricavi del 17% anno su anno in soli due trimestri.
In merito agli utili della scorsa settimana, il management di Nvidia ha affermato che sia il prezzo dei prodotti che il numero di unità vendute sono diminuiti drasticamente durante il trimestre. Il titolo di Nvidia ha ridotto le sue perdite iniziali e ha chiuso in rialzo del 4%, a 179.13$, nelle contrattazioni di giovedì. Le azioni sono ancora in calo di circa il 40% quest'anno.
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Gli stessi analisti che avevano un rating Buy sulle azioni Nvidia durante il calo di quest'anno non si sono ancora arrendeti. Ora credono che le stime degli utili finanziari siano state completamente svalutate, prevedendo che i nuovi prodotti Nividia, il cui lancio è previsto presto, aumenteranno le sue prestazioni.
Ma i rialzisti stanno trascurando una serie di rischi significativi. In primo luogo, sono in corso gli effetti collaterali negativi del crollo delle criptovalute. Per ricapitolare, le carte da gioco di Nvidia sono state utilizzate principalmente per estrarre Ethereum, la seconda criptovaluta per capitalizzazione di mercato. Mentre la domanda mineraria è già scemata quest'anno a causa del calo dei prezzi della valuta digitale, la scarpa più grande non è ancora scesa.
Ethereum dovrebbe migrare non appena settembre da un cosiddetto modello proof-of-work a proof-of-stake, annullando la necessità di mining basato su schede grafiche. Come abbiamo avvertito, quando ciò accade, miliardi di dollari di carte Nvidia potrebbero inondare i mercati usati, creando un eccesso. Wedbush stima che il mining di Ethereum potrebbe aver rappresentato 800 milioni di dollari delle entrate trimestrali dell'azienda nell'ultimo anno e mezzo, per un totale di circa 4.8 miliardi di dollari.
In secondo luogo, la redditività di Nvidia potrebbe essere ridotta a causa del calo dei prezzi a livelli più normali. Negli ultimi due anni, l'azienda si è nutrita di una domanda senza precedenti di carte più costose vendute da $ 1,200 a $ 2,000, spinta dal boom delle criptovalute. Questa è ormai storia. Il prezzo e la domanda dovranno scendere a un livello normale non guidato da criptovalute di $ 800 e inferiore, danneggiando i suoi margini di profitto.
L'analista veterano del settore Jon Peddie, che ha detto con preveggenza Barron ad aprile che la domanda di carte più costose scomparirebbe, rimane fermamente convinto che il prezzo elevato di Nvidia sia insostenibile. Lo aggiunge
Advanced Micro Devices '
Le schede grafiche (AMD) di nuova generazione, previste entro la fine dell'anno, saranno più competitive in termini di prezzo e guadagneranno quote grazie alla sua innovativa architettura "chiplet".
Potrebbe essere un punto di svolta. Una nuova era di concorrenza da parte di AMD potrebbe essere il più grande rischio non apprezzato per Nvidia. Nessuna delle mezza dozzina di note degli analisti di Nvidia che ho letto questa settimana ha menzionato AMD come una minaccia, nonostante il fatto che AMD abbia registrato che la sua prossima gamma di schede, nome in codice RDNA 3, offrirà un miglioramento di oltre il 50%. in termini di prestazioni per watt rispetto alla generazione precedente. Un design più efficiente consentirà ad AMD di ottenere un vantaggio in termini di costi di produzione rispetto a Nvidia.
In un'intervista con Barron, Colette Kress, Chief Financial Officer di Nvidia, afferma che la società "non è in grado di quantificare" l'impatto negativo sulla domanda dei minatori di criptovalute e l'eventuale transizione proof-of-stake di Ethereum. Alla domanda se i prezzi per le schede Ampere della generazione attuale sono sostenibili per la prossima, dice che Nvidia esaminerà le condizioni di mercato al momento del lancio per stabilire i prezzi. Sul potenziale di una concorrenza più forte da parte di AMD, Kress afferma che, sebbene l'efficienza sia importante, le schede Nvidia hanno un marchio più forte con i giocatori e dominano le classifiche per le carte più utilizzate sui servizi di gioco. Esprime inoltre fiducia che le partnership con gli editori di giochi e il software più avanzato di Nvidia lo aiuteranno a battere la concorrenza.
Sebbene Kress possa avere alcuni punti, sono d'accordo con Peddie sul fatto che AMD prenderà affari da Nvidia.
L'impostazione ricorda stranamente quattro anni fa, quando questa colonna era rialzista su un simile vantaggio in termini di prestazioni per watt, all'epoca, per il processore per server Rome di AMD rispetto al leader di mercato dominante
Intel
(INTC). AMD ha scatenato una furia pluriennale alimentata da Roma, quintuplicando il prezzo delle sue azioni e superando Intel in termini di valore di mercato.
Potrebbe succedere di nuovo, questa volta nelle carte da gioco contro Nvidia. I migliori prodotti in termini di rapporto prezzo/prestazioni sono tutto nella tecnologia.
Infine, anche dopo che il prezzo delle sue azioni è crollato quest'anno, la valutazione di Nvidia sembra costosa, poiché anche le sue stime sugli utili sono crollate. Il produttore di chip ora scambia a 48 volte gli utili per azione attesi per i prossimi quattro trimestri, il che è un territorio negativo per una società che dovrebbe mostrare una crescita negativa nell'immediato futuro.
In definitiva, dati i rischi, è troppo presto per essere ottimisti su un'inversione di tendenza di Nvidia. Il peggio deve ancora venire per il chip king.
Scrivere a Tae Kim a [email protected]