Solo la metà di Wall Street non è d'accordo con la Federal Reserve

La Federal Reserve corrente la politica di aumento dei tassi di interesse si concentra sulla conquista di un'inflazione troppo elevata. Di Wall Street futuro l'analisi anticipa il successo della Fed, producendo così un'inflazione e tassi di interesse più bassi e stabili. Pertanto, non vi è alcun apparente disaccordo tra la Fed e Wall Street.

Quindi, perché ci sono rapporti sui due in disaccordo? Perché ci sono due lati della prospettiva di Wall Street. Una metà è d'accordo e l'altra metà non è d'accordo.

Le due metà di Wall Street

I primi sono i professionisti che si concentrano in particolare sui tassi di interesse e sull'inflazione: banchieri, analisti obbligazionari e gestori di fondi obbligazionari. Sono più strettamente allineati con il pensiero e le azioni della Fed, in particolare tenendo conto dei rischi di sbagliare sull'inflazione. (Ricorda, i titoli a reddito fisso sono in balia dell'inflazione e dei movimenti dei tassi di interesse. Una recessione superficiale o moderata è meno preoccupante e può anche essere accolta con favore.)

In secondo luogo sono i professionisti particolarmente focalizzati sull'economia e sulla crescita aziendale: banchieri d'investimento, analisti azionari e gestori di fondi azionari. Il loro focus è sui rischi che la Fed eserciti una pressione eccessiva e produca una recessione. (Ricorda, per quanto riguarda le azioni, l'inflazione spesso accompagna la crescita. Pertanto, questi professionisti stanno bene con un'inflazione stabile e moderata piuttosto che rischiare una recessione per riportare l'inflazione al 2%.)

La scissione è visibile in questi due articoli di venerdì (13 gennaio) in Il Wall Street Journal, sebbene i termini "gestori di denaro" e "investitori" siano applicati a entrambi i lati di Wall Street.

Prima pagina: "Mercati, la Fed si divide sulle previsioni sui tassi"

“Molti gestori di fondi prevedono che l'inflazione abbia raggiunto il picco e che le pressioni sui prezzi diminuiranno così rapidamente che la Fed ritirerà alcuni dei suoi aumenti dei tassi di interesse entro la fine dell'anno, come ha fatto nel 2019 appena sette mesi dopo il suo ultimo aumento.

"I funzionari della Fed hanno martellato un messaggio diverso: questa volta sarà diverso perché l'inflazione è molto più alta".

Nella sezione “Sentito per strada”: “Sull'inflazione, gli investitori combattono la Fed"

“Quindi, gli investitori pensano che l'inflazione scenderà rapidamente, che i responsabili politici finiranno per aumentare i tassi meno di quanto pensano e di fatto taglieranno i tassi entro la fine dell'anno. I responsabili politici probabilmente temono che l'ottimismo degli investitori sui tassi possa penetrare nell'economia, prolungando la lotta contro l'inflazione".

L'inflazione del 2% è davvero prevista da Wall Street? No

I prezzi dei future mostrano attualmente aspettative di calo dei tassi di interesse a partire dalla fine dell'anno. Tuttavia, i tassi di interesse a più lungo termine sono ben al di sopra del livello del 2%. Un buon modo per vedere cosa prevede Wall Street è esaminare la curva dei rendimenti obbligazionari zero coupon. Senza pagamenti di interessi, ogni obbligazione matura il suo tasso di interesse nel corso della sua durata. Esaminando il tasso composto per due termini diversi, possiamo calcolare il tasso di interesse per un intervallo futuro.

La tabella seguente mostra i rendimenti delle obbligazioni zero coupon al 31 dicembre 2022 per ogni anno, da 1 a 10 (2023-2032), insieme ai rendimenti dell'intervallo (anno futuro). Notare quattro elementi riguardanti i rendimenti dell'intervallo (ultima colonna):

• I rendimenti per gli anni 1 e 2 (2023-2024) sono all'attuale limite superiore dei fondi federali della Fed del 4.5%
• Il rendimento per l'anno 3 (2025) è ancora relativamente alto al 3.9%
• I rendimenti per gli anni 4 e 5 (2026-2027) scendono al 3.6%, quindi al 3.5% (il minimo)
• I rendimenti per gli anni dal 6 al 10 (2028-2032) mostrano un andamento normale della curva dei rendimenti in aumento dal 3.5% al ​​4.1%

Quindi, anche se i tassi di interesse sono diminuiti di recente, il rendimento di ogni anno futuro ha un prezzo ben superiore al 2%. In altre parole, il reddito fisso di Wall Street include i rischi che la Fed non abbia successo in modo rapido o completo, ovvero sta considerando un quadro completo dei possibili risultati, non solo quello più probabile.

Dal primo articolo del WSJ, sopra:

“'Ad essere onesti, non so bene perché i mercati siano così ottimisti riguardo all'inflazione', ha detto il presidente della Fed di San Francisco Mary Daly dopo la riunione della Fed il mese scorso. "Penso che abbiano un prezzo per la perfezione", ha detto.

“I funzionari della Fed, ha detto la signora Daly, 'non possono permettersi il lusso di prezzare la perfezione…. Dobbiamo immaginare quali sono i rischi per l'inflazione.'”

La linea di fondo: non scommettere su un singolo risultato

Il numero e la dimensione delle incertezze e dei rischi nei mercati ora è anormalmente elevato. Ciò significa che determinare come investire è particolarmente incerto e rischioso. Per le azioni, è una sfida oggi perché il lato azionario di Wall Street si sta concentrando sull'arrivo della fine del gioco della Fed, quando la felicità e la crescita torneranno.

La Fed avverte che non sono così fiduciosi, quindi aspettati tassi di interesse più alti con un effetto incerto. Inoltre, la Fed lavora principalmente sulla base dei risultati osservati piuttosto che di una previsione favorita. Inoltre, il rischio di sbagliare e di dover ricominciare da capo è, per la Fed, inaccettabile.

Quindi, mentre "aspettare che la polvere si calmi" è di solito una strategia perdente negli investimenti, questa volta sembra appropriata. La possibilità che la crescita rallenti ulteriormente e provochi una riduzione dei ricavi ed i guadagni sono abbastanza alti da contenere almeno un po' di liquidità per le prossime opportunità. Idem per le obbligazioni a lungo termine. Perché bloccare i rendimenti di oggi quando la Federal Reserve parla di ulteriori aumenti dei tassi?

Diventare ottimisti troppo presto può produrre infelicità, dubbi e rimpianti - emozioni che rendono difficile decidere cosa fare dopo.