Opinione: quattro motivi per cui i titoli value sono pronti a sovraperformare la crescita nel 2022 e 14 titoli da considerare

* I gruppi di valore, tra cui banche e titoli energetici, stanno schiacciando titoli in crescita come i nomi preferiti di Ark Invest. L'indice della banca KBW
BKX,
+ 0.51%
e l'ETF Energy Select Sector SPDR
XL,
+ 0.19%
sono in aumento del 6%. Al contrario, l'ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
è sceso di oltre il 13%. Quell'ETF è pieno di tesori della crescita come Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase globale
MONETA,
-1.07%,
Teladoc Salute
TDOC,
-5.14%
e Videocomunicazioni Zoom
ZM,
-3.02%.

Ecco uno sguardo a quattro forze che favoriscono il valore rispetto alla crescita, seguite da 14 titoli value da considerare, per gentile concessione di due esperti di value investing.

1. L'aumento dei tassi di interesse favorisce le azioni value

Molti investitori valutano le azioni utilizzando il modello del valore attuale netto (NPV), in particolare le azioni ad alta crescita che hanno previsto guadagni in un lontano futuro. Ciò significa che attualizzano gli utili previsti utilizzando un tasso di sconto, in genere il rendimento dei Treasury a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
1.747%.
Quando il tasso di sconto aumenta, il VAN diminuisce.

Quindi, naturalmente, quando i rendimenti a 10 anni aumentano come sono ora, i titoli costosi in aree come la tecnologia sottoperformano i titoli più economici in aree come i ciclici, i finanziari e l'energia, sottolinea Lori Calvasina, stratega di RBC Capital Markets.

Allo stesso modo, i multipli prezzo/utili (P/E) dei titoli più costosi diventano inversamente correlati ai rendimenti a 10 anni durante i cicli di rialzo della Federal Reserve, sottolinea. Il contrario è vero per le azioni value.

"I titoli meno costosi hanno storicamente sovraperformato i titoli più costosi quando il rendimento a 10 anni è in aumento", afferma.

Ed Yardeni di Yadeni Research prevede che il rendimento a 10 anni potrebbe salire al 2.5% entro fine anno, da circa l'1.79% attuale. Se ha ragione, ciò suggerisce che la sovraperformance del valore continuerà. Anche se lungo la strada ci saranno contro-raduni in termini di crescita e tecnologia (ne parleremo più avanti).

Ecco un grafico di RBC Capital Markets che mostra che il valore sovraperforma storicamente all'aumentare dei rendimenti. La linea azzurra rappresenta i rendimenti obbligazionari e la linea blu scuro rappresenta la performance delle azioni a buon mercato rispetto alle azioni costose.

2. L'inflazione più alta è positiva per il valore strategie

Questo è stato storicamente il caso, sottolinea John Buckingham, un value manager di Kovitz Investment Group che scrive la lettera di azioni di The Prudent Speculator. Si aspetta una ripetizione ora. In parte il motivo è che i timori di inflazione fanno aumentare il rendimento delle obbligazioni a 10 anni, creando l'effetto NPV dannoso per i titoli di crescita (descritti sopra).

L'inflazione ha accelerato al ritmo più veloce a dicembre dal 1982, ha riferito mercoledì il governo. È stato il terzo mese consecutivo in cui l'inflazione misurata annualmente ha superato il 6%.

Ma un altro fattore è all'opera. Durante i periodi inflazionistici, le aziende con guadagni effettivi possono aumentare i margini di profitto aumentando i prezzi. Come gruppo, le società value tendono ad essere più mature, il che significa che hanno utili e margini da migliorare. Gli investitori se ne accorgono, quindi sono attratti da quelle società.

Al contrario, i nomi di crescita sono caratterizzati da previsto guadagni, quindi beneficiano meno degli aumenti dei prezzi.

"Le aziende in crescita non fanno soldi, quindi non possono migliorare i margini", afferma Buckingham. "Stanno pagando di più i dipendenti, ma non stanno facendo più soldi".

Ecco un grafico di Buckingham che mostra che le azioni value superano storicamente quando l'inflazione è alta.

3. Le azioni value vanno bene dopo le recessioni

Storicamente, questo è stato il caso, come puoi vedere nel grafico, sotto, da Bank of America. Ciò è molto probabilmente dovuto al fatto che l'inflazione ei tassi di interesse tendono ad aumentare durante i rimbalzi economici. Entrambe le tendenze sono negative per i titoli growth rispetto al valore, per le ragioni sopra delineate.

4. Le azioni value fanno meglio quando i casi di Covid diminuiscono

Questo è stato il caso per tutta la pandemia, come puoi vedere nel grafico qui sotto di Bank of America. Questo è probabilmente perché quando i casi di Covid diminuiscono, le prospettive per l'economia migliorano, il che suggerisce che l'inflazione e i tassi di interesse aumenteranno, entrambi fattori che storicamente fanno ritardare la crescita. Omicron si sta diffondendo così velocemente che è probabile che il numero di casi raggiunga il picco entro la fine di gennaio. Quindi questo effetto potrebbe iniziare presto.

Nel grafico sottostante, la linea azzurra è il conteggio dei casi Covid. La linea blu scuro è la sovraperformance relativa della crescita rispetto al valore. Quando la linea blu scuro diminuisce, significa che i titoli value stanno andando meglio dei titoli growth.

Quali titoli favorire

Nomi ciclici, banche, compagnie assicurative e aziende energetiche popolano il campo del valore. Quindi questi sono i gruppi da considerare.

Buckingham suggerisce questi 12 nomi, la maggior parte dei quali nei settori sopra: Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Caremark
CVS,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
gm,
-0.70%,
Kroger
K.R.,
-1.19%,
MetLife
INCONTRATO,
-0.56%,
Omnicom Group
OMC,
-0.67%,
Pinnacle West Capital
PNW,
-0.20%,
Tyson Foods
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
Westrock
WRK,
+ 0.13%
e Whirlpool
WHR,
-0.90%.

Bruce Kaser della Cabot Turnaround Letter conta Credit Suisse
SC,
+ 0.39%
nel settore bancario e Dril-Quip
DRQ,
+ 0.04%
in energia tra i suoi nomi preferiti per il 2022. È rialzista sui titoli value ora che l'entusiasmo per i "concept stock" si è rotto.

"Le azioni Concept superano di gran lunga l'offerta, ed è allora che il valore fa il meglio", afferma.

Mentre i concept stock affondano, le società di valore continuano a macinare e registrare guadagni effettivi, quindi il denaro migra verso di loro. Questo è quello che è successo per molto tempo, dopo che la bolla tecnologica è scoppiata anni fa.

"Dopo il 2000, il valore ha sovraperformato per un decennio", afferma.

Aspettatevi controtendenze

Senza dubbio, ci saranno inversioni di tendenza lungo il percorso.

"Queste rotazioni tendono a diminuire quando entrambi i lati della rotazione vengono sovrastimati", afferma Art Hogan, capo stratega di National Securities.

Ecco un fattore che potrebbe raffreddare temporaneamente la rotazione, a breve termine. Gli investitori stanno per apprendere che la crescita del primo trimestre sta subendo un duro colpo perché le quarantene di Omicron stanno danneggiando le aziende. Questa notizia sulla crescita economica potrebbe ridurre i timori sull'inflazione e sull'aumento dei tassi di interesse che innescano la migrazione al valore.

Ma Omicron è così contagioso che probabilmente andrà veloce come è arrivato. Questo è ciò che vediamo nei paesi colpiti all'inizio, come il Sudafrica e la Gran Bretagna. Quindi fattori come lo stimolo, la creazione di scorte e bilanci solidi di consumatori e aziende rilanceranno la crescita.

Ciò significherebbe che la dicotomia valore-crescita continuerà quest'anno, poiché tre delle quattro forze principali che guidano la tendenza sono legate a una forte crescita.

Michael Brush è editorialista di MarketWatch. Al momento della pubblicazione, possedeva TSLA. Brush ha suggerito TSLA, C, FDX e GM nella sua newsletter azionaria, Brush Up on Stocks. Seguilo su Twitter @mbrushstocks.