Opinione: le società di semiconduttori si sono divise in due gruppi: i resilienti e i rischiosi

Il conto potrebbe essere stato un momento vittorioso per le società di semiconduttori, ma con il progredire della stagione degli utili, si sta delineando una storia più ampia. Con avvisi sugli utili dei pesi massimi Nvidia
NVDA,
-0.86%
e Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
e una recente smisurata mancanza dell'ex potente Intel
INT,
+ 0.62%,
è un buon momento per riflettere su ciò che i risultati dell'ultimo trimestre ci dicono sull'industria dei semiconduttori e sull'impatto a valle che i risultati potrebbero avere. 

In breve, lo spazio dei semiconduttori sta migrando in due gruppi distinti. È probabile che una parte del mercato rimanga solida durante qualsiasi flessione e una seconda parte sembra essere a rischio molto più elevato. In alcuni casi, alcuni dei grandi nomi di semiconduttori rientrano in entrambi. 

Grande rischios

Dopo che Intel ha notato un rapido deterioramento della domanda di PC nel suo recente rapporto sugli utili, è diventato evidente che il boom dei PC è probabilmente entrato in un ciclo di crisi. Le aziende hanno goduto di diversi anni in cui la domanda è stata spostata in avanti e ora c'è un periodo di normalizzazione, che per la maggior parte degli spettatori sembrerà un forte calo.

Come ho notato nei pezzi precedenti, l'era post-Covid e post-QE avrà un impatto sproporzionato sulla spesa dei consumatori e discrezionale. Mentre un migliore del previsto Stampa CPI di luglio (rilasciato mercoledì) ha mandato il mercato in un rally, la linea di fondo è che i bilanci personali faranno fatica a tenere il passo. Vediamo anche scoppiare una bolla del credito insieme al calo dei valori immobiliari. Tutto ciò indica un reddito meno discrezionale. 

Per le società di semiconduttori con un'esposizione significativa alla spesa per consumi e discrezionali, ci saranno probabilmente venti contrari a breve e medio termine e un rallentamento dei consumi. Nel trimestre più recente, i numeri dei Mac sono diminuiti, i numeri dei PC di Intel sono diminuiti, quelli di AMD
AMD,
-0.94%
I numeri di PC hanno decelerato e ciò probabilmente colpirà alcuni dispositivi mobili di fascia bassa. 

Anche le vendite di PC per le aziende sono dovute a un rallentamento dopo un ciclo di acquisto pluriennale torrent per aiutare le aziende a far lavorare le persone da casa. I dati IDC recenti hanno numeri di PC in calo dell'8.4% quest'anno e non sarei sorpreso se quel numero fosse più alto. Questo rallentamento avrà probabilmente un impatto significativo su HP
HPQ,
+ 0.71%,
che potrebbe essere rafforzato a breve termine dal suo arretrato. Tuttavia, a differenza delle sue controparti in Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
e Microsoft
MSFT,
-0.74%,
non ha un'ampia diversità nel suo portafoglio. 

È difficile non pensare che questo si insinuerà anche nel settore automobilistico nei prossimi trimestri. Con il miglioramento dell'offerta, i tassi di interesse più elevati comprimeranno sicuramente la domanda. E mentre la legge sulla riduzione dell'inflazione può dare un po' di vita al mercato dei veicoli elettrici, quei numeri sono ancora relativamente piccoli. Il lato positivo per i nomi di semiconduttori con esposizione al settore automobilistico è il volume in rapido aumento di chip in ciascun veicolo, che è in procinto di raggiungere il 20% della distinta base del veicolo entro il 2030.

Infine, l'urlo di Nvidia ascoltato in tutto il mondo non può non essere menzionato. La società ha mancato molto e ha preannunciato i suoi risultati, con i giochi che sono stati la grande ragione del calo. Mentre una serie pluriennale di entrate record dovrebbe portare un po' di sollievo agli investitori, la domanda più lenta di giochi è la prima parte della storia. La seconda parte è il rapido rallentamento della domanda di GPU per il mining di criptovalute a causa del crollo dei prezzi delle criptovalute.

Grandi ricompense... forse

Un punto positivo nell'attuale stagione degli utili è stato il cloud e la tecnologia aziendale. Nonostante la decelerazione dei tassi di crescita, i grandi fornitori di servizi cloud hanno mostrato una resilienza pari a quella di Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure e Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services è cresciuto oltre il 30% e ha in gran parte messo a tacere le preoccupazioni per la domanda di cloud. 

La tecnologia deflazionistica sarà più in voga man mano che le aziende risolveranno il rallentamento dell'economia, il mantenimento di salari elevati per i lavoratori qualificati e una Fed più aggressiva, che è ferma nel creare una parità tra domanda e offerta che rallenti l'inflazione fuori controllo. Questa tendenza significherà una maggiore spesa per SaaS, cloud, intelligenza artificiale, automazione e qualsiasi tecnologia in grado di ottimizzare la produttività compensando al contempo grandi centri di costo come l'organico. 

Al di là degli hyperscaler, le prime letture hanno visto alcuni solidi risultati dal software aziendale e dallo spazio dei servizi. Microsoft ha continuato la forte crescita del suo software Dynamics 365. ServiceNow
ADESSO,
-3.24%
ha visto forza e propensione verso i clienti che continuano in modo aggressivo i loro viaggi di migrazione al cloud, crescendo del 24%, con il CEO Bill McDermott che ha affermato in un'intervista che le iniziative di trasformazione digitale sono più forti dei venti contrari macroeconomici. 

I numeri delle società di semiconduttori raccontavano la stessa storia, con poche eccezioni. I numeri preliminari di Nvidia hanno mostrato una crescita significativamente più lenta nella sua attività di data center, ma questo è sulla scia di una massiccia crescita record in ciascuno degli ultimi trimestri. Intel ha ritardato la sua offerta Sapphire Rapids, che ha ostacolato i suoi numeri di data center. 

Risultati recenti di Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Reticolo
LSC,
-4.15%
e Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
erano impressionanti. Ciascuno è sostenuto da un diverso posizionamento strategico che fa ben sperare in un clima economico più difficile.

Qualcomm ha una forte relazione con Samsung e la leadership di mercato nel livello dei dispositivi premium. La relazione Apple di Taiwan Semi è un vento favorevole. AMD è rafforzata dalla domanda di data center più solida e dai ritardi di Intel. E Lattice, un produttore di semiconduttori più piccolo, ha la sua attività fortemente orientata a secolari come 5G, data center, cloud e auto, il che l'ha aiutata a fornire risultati record. 

L'incertezza incombe ovunque 

I primi risultati deludenti di Nvidia, insieme al deposito normativo di Micron di questa settimana che allude al rallentamento della domanda che è qualcosa di più dei semplici PC, merita sicuramente una certa attenzione. Ciò è soprattutto dopo aver ottenuto risultati eccellenti nell'ultimo trimestre con la sua attività di data center.

Tuttavia, il positivo che deriva dai commenti nel suo deposito è che ci sono indicatori in espansione dei problemi della catena di approvvigionamento che iniziano a girare con l'aumento delle scorte di semiconduttori. 

Basti dire che potrebbe esserci un breve periodo di rallentamento su tutti i semiconduttori. Tuttavia, la domanda di tecnologia nelle aziende e i dispositivi di fascia alta e le linee di tendenza del consumo di chip per automobili indicano tutti un punto di forza. Ciò rende particolarmente interessanti le aziende con un'esposizione minima alla tecnologia di consumo di livello medio e basso. 

Daniel Newman è l'analista principale di Ricerca Futuro, che fornisce o ha fornito ricerca, analisi, consulenza o consulenza a Nvidia, Intel, Qualcomm e dozzine di altre società. Né lui né la sua azienda ricoprono posizioni azionarie in società citate. Seguilo su Twitter @danielnewmanUV.