Opinione: Smettila di leggere male la Fed: non sta diventando gelida sul fatto di lottare contro l'inflazione a terra

Per saperne di più copertura: I funzionari della Federal Reserve sostengono di aumentare i tassi di interesse per rallentare l'economia, mostrano i verbali

Decisamente da falco

E soprattutto lo intendevano quando hanno convenuto all'unanimità che il rischio di un'inflazione persistentemente elevata ha reso necessario raccogliere i fondi federali
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target range da 0.75 punti percentuali al 2.25% al ​​2.50% il mese scorso e che hanno previsto che "i continui aumenti dell'intervallo target sarebbero stati appropriati".

La Fed rimane decisamente aggressiva (orientata a tassi di interesse più elevati). Non c'era alcun messaggio nascosto e segreto da colomba nei minuti 26-27 di luglio. Ma alcune persone ne hanno trovato uno comunque.

Come quello di MarketWatch Lo ha riferito Isabel Wang Giovedì, molti partecipanti al mercato azionario hanno letto male i verbali inizialmente di mercoledì, pensando che la Fed si stesse segretamente raffreddando e alludesse a un "perno da colomba". Ma entro la sessione di negoziazione di giovedì, il mercato sembrava avere un controllo su ciò che la Fed stava effettivamente comunicando.

" Il solo fatto di parlare di un rischio non significa che la Fed agirà di conseguenza. "

Una delle cose confuse sulla Fed è che ha adottato un approccio di "gestione del rischio" alla politica monetaria. In pratica, risk management significa considerare tutti i rischi significativi (anche quelli improbabili) e definire politiche per massimizzare i benefici e minimizzare i costi. Ciò significa che la Fed non imposta automaticamente la sua politica sui risultati più probabili, ma sui risultati più rischiosi.

In questo momento, ogni membro del comitato politico della Fed ritiene che un'inflazione persistentemente elevata comporti il ​​rischio maggiore. Ma ciò non significa che non ci siano altri rischi da considerare.

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Alimentazione sdentata

I minuti del 26-27 luglio menzionano altri due rischi significativi. Il primo è che il pubblico non crederà alla Fed quando afferma che la sua massima priorità è uccidere l'inflazione anche se ciò significa abbassare i prezzi degli asset
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e tassi di disoccupazione più elevati. Se il pubblico arrivasse a credere che la Fed sia sdentata, inizierebbe ad aspettarsi un'inflazione molto più alta in futuro. E, secondo la teoria, ciò alimenterebbe ancora più inflazione e renderebbe ancora più difficile imbottigliare l'inflazione nell'intervallo del 2%.

La paura della Fed è giustificata: la Fed ha la reputazione di tagliare i tassi e stampare denaro ogni volta che i mercati finanziari prendono un po' di freddo. I mercati credono ancora nel Fed messoe l'unica cosa che convincerà gli investitori che la put è andata per sempre è che la Fed continui a combattere la guerra contro l'inflazione indipendentemente dal mercato ribassista o dalla recessione.

Questo rischio è a favore di una Fed aggressiva.

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Il secondo rischio taglia dall'altra parte. Il verbale riportava che "molti" partecipanti (che significano almeno cinque ma meno di nove) hanno menzionato il rischio che la Fed possa aumentare i tassi di interesse più del necessario per combattere l'inflazione. Se ciò fosse accaduto, la Fed avrebbe soffocato l'economia inutilmente, non sarebbe riuscita a raggiungere il suo obiettivo di massima occupazione e avrebbe messo a rischio la sua indipendenza politica.

Questo rischio giustifica una Fed accomodante... alla fine. Nessuno alla Fed crede che i responsabili politici siano già andati troppo oltre; questo è qualcosa di cui preoccuparsi l'anno prossimo o l'anno dopo. Ma è stato questo commento che ha portato i mercati a fraintendere l'impegno della Fed a strappare l'inflazione dall'economia.

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La Fed deve considerare tutti i rischi significativi, ma solo parlare di un rischio non significa che la Fed agirà di conseguenza. Non sarei sorpreso se tutti (non solo "molti") nel comitato della Fed credessero che l'atterraggio duro (una recessione che uccide i posti di lavoro) da un'eccessiva rigidità sia un rischio reale. Dopotutto, la Fed si spinge quasi sempre troppo oltre, in un modo o nell'altro.

Barra alta prima di invertire la rotta

Ma non c'è alcun indizio nei minuti che la Fed stia iniziando a non avere i piedi freddi sull'aumento dei tassi abbastanza nei prossimi 12 mesi circa. Di conseguenza, mercato dei future sui fondi federali sta scontando solo una minima possibilità di un taglio dei tassi nella prima metà del 2023. Di recente, il 4 agosto, il mercato dei futures si aspettava che la Fed tagliasse i tassi di interesse di un quarto di punto entro luglio 2023.

Il messaggio travolgente della Fed nelle ultime settimane e mesi è che farà ciò che è necessario per raggiungere la stabilità dei prezzi.

La barra è molto alta per la Fed per invertire la rotta. Non accadrà mentre l'inflazione è ancora rovente.  

Non credermi sulla parola.

Ascolta Andrew Hollinghorst, capo economista statunitense di Citi: "È improbabile che un comitato che valuti la sua 'risolutezza' nella lotta all'inflazione diventi sostanzialmente più accomodante fintanto che l'inflazione sottostante rimane ben al di sopra dell'obiettivo e non rallenta in modo convincente".

Ecco Mark Haefele, Chief Investment Officer di UBS Global Wealth Management: "Secondo noi, tre mesi consecutivi di (PCE core non superiore a
+0.2% mese su mese) gli aumenti di prezzo sono il requisito minimo per
sostenere una pausa. Manteniamo la nostra opinione che la Fed aumenterà i tassi di
un altro [punto percentuale] entro fine anno, con rischi di ulteriori rialzi se l'inflazione non rallenta in linea con le nostre previsioni".

La Fed non gioca. Ovviamente la Fed sta cercando di manipolarci, ma lo sta facendo in bella vista. La Fed ci sta dicendo chiaramente cosa pensa e cosa intende fare. Ha abbandonato il misticismo di Alan Greenspan molto tempo fa, ma per qualche ragione molti partecipanti al mercato e esperti di media insistono nell'analizzare ogni parola delle comunicazioni della Fed per scoprirne il significato segreto.

Non c'è nessun segreto nel piano di battaglia della Fed. Tali piani cambiano sempre, ovviamente, ma solo quando la situazione lo richiede. Per ora, il piano della Fed è un attacco frontale diretto all'inflazione indipendentemente dai danni collaterali.

Significa davvero.

Rex Nutting è un editorialista di MarketWatch che scrive della Fed e dell'economia da oltre 25 anni.

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