Opinione: il portafoglio 60%-40% produrrà rendimenti anemici nel prossimo decennio: ecco come adattarsi

Se le prospettive per l'allocazione 60/40 sono così scarse, perché così tanti consulenti e investitori si aggrappano ancora a questa coperta di portafogli di sicurezza?

Secondo me, è perché non li ha delusi... ancora.

L'attrattiva di un portafoglio 60/40 è evidente. Da decenni offre diversificazione e solidi rendimenti aggiustati per il rischio. I suoi componenti sottostanti – azioni e obbligazioni – sono abbastanza intuitivi e di facile comprensione per la maggior parte degli investitori. Soprattutto, è incredibilmente facile ed economico da costruire. Puoi possedere un portafoglio 60/40 diversificato a livello globale con pochi clic di un pulsante tramite un ETF come iShares Core Growth Allocation ETF
AOR,
+ 1.09%.

Ma per quanto questo portafoglio sia stato facile da usare e gratificante, gli investitori che cercano di riequilibrare i loro portafogli o di mettere al lavoro nuovo denaro si trovano di fronte a compromessi poco attraenti.

È stato un inizio piuttosto difficile per il 2022 per le due componenti di 60/40: azioni e obbligazioni statunitensi. Il mercato azionario statunitense, misurato dall'SPDR S&P 500 ETF Trust
SPIARE,
+ 2.48%,
è in calo del 7% da inizio anno fino a venerdì. Maggiore è la crescita e l'indice Nasdaq-100 inclinato sulle azioni tecnologiche
NDX,
+ 3.22%,
misurato dall'ETF Invesco QQQ
QQQ,
+ 3.14%,
è in calo di quasi il 12% fino a venerdì.

Sebbene queste correzioni siano alquanto modeste, ciò che preoccupa gli investitori diversificati è che le obbligazioni scendono allo stesso tempo. L'ETF iShares Core US Aggregate Bond
AGGG,
+ 0.07%
è in calo del 2% fino a venerdì a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Questo è un promemoria che le obbligazioni non sono sempre non correlate alle azioni.

Fortunatamente, c'è una crescente opportunità per l'investitore medio di sfruttare una gamma più ampia di flussi di ritorno. L'aggiunta di investimenti alternativi al mix di investimenti può consentire agli investitori di mantenere la loro posizione preferita sulla curva di rischio, ma con una minore incertezza intorno alle code e con un maggiore grado di fiducia nei risultati a lungo termine.

Può sembrare un ossimoro, ma gli investimenti alternativi stanno diventando sempre più mainstream. Vanguard è ora nel business del private equity. Criptovalute
BTCUSD,
-0.82%,
appena un adolescente, stanno iniziando a guadagnare terreno all'interno dei portafogli istituzionali e diretti da consulenti.

Se la storia è una guida, dovremmo aspettarci che molte delle alternative di oggi diventino i diversificatori di domani.

Quindi, se 60/40 non è più la risposta predefinita, qual è?

Gli investitori che cercano l'equilibrio e utilizzano 60/40 come linea di base dovrebbero generalmente possedere meno dei "40", forse un po' meno dei "60" e una discreta quantità in più di "altro". Ma è qui che finiscono le generalizzazioni.

Non esiste un'allocazione valida per tutti ad alternative che abbia senso per tutti gli investitori. Il punto debole sta a metà tra "abbastanza per fare la differenza" e "troppo perché gli investitori non possano attenersi a questo". Ciò che è diventato sempre più chiaro è che l'unica risposta sbagliata è zero.

Ho creato tre ipotetici portafogli basati su indici con diversi gradi di alternative e diversi obiettivi degli investitori in mente. Le statistiche di rischio e rendimento per questi portafogli risalgono all'ottobre 2004, che è il più indietro consentito dai dati dell'indice. Vengono aggiornati fino alla fine di settembre 2021, poiché molti degli indici sottostanti utilizzano classi di attività illiquide che hanno ritardato la segnalazione. I rendimenti illustrati di seguito non rappresentano conti correnti e sono concepiti solo per fornire una stima del rischio ragionevole del portafoglio. Gli indici non sono gestiti, non riflettono commissioni e spese e non sono disponibili come investimenti diretti.

Questo periodo copre sia i periodi buoni che quelli positivi, inclusi il mercato rialzista di oltre dieci anni in azioni che abbiamo appena sperimentato, nonché la carneficina della crisi finanziaria del 2008-09 che ha visto l'S&P 500
SPX,
+ 2.43%
registra un calo da picco a minimo del 55%.

Le azioni sono rappresentate dall'indice MSCI All Country World. La performance del mercato obbligazionario è misurata dall'indice Bloomberg US Aggregate Bond.

L'allocazione delle alternative è equamente suddivisa in quattro grandi categorie: premi per il rischio alternativo, riassicurazione per catastrofi, attività reali e debito privato, alcune delle quali sono tracciate da indici dei mercati privati. Tuttavia, tutte le strategie sono implementabili tramite "wrapper" registrati dalla SEC come fondi comuni di investimento, ETF e fondi a intervalli che non richiedono che un investitore sia accreditato per possederli.

• 50% azioni/25% alternative/25% obbligazioni: Questo è destinato ad avere un profilo di rischio simile a un portafoglio 60/40, ma con l'obiettivo di rendimenti più elevati a causa dei bassi rendimenti attesi offerti dal reddito fisso tradizionale.

• 60% azioni/20% alternative/20% obbligazioni: Questo portafoglio è rivolto a un investitore disposto a tollerare una volatilità leggermente superiore alla ricerca di rendimenti attesi più elevati.

• 40% azioni/30% alternative/30% obbligazioni: Questo portafoglio è destinato a un investitore più prudente che sta cercando di ridurre il rischio in modo significativo da 60/40 ma è riluttante a trasferire troppo capitale nel reddito fisso.

Ciascun portafoglio di indici ha raggiunto gli obiettivi desiderati, come mostrato nella tabella seguente.

Fonte: The Allocator's Edge

Il portafoglio 50/25/25 ha sovraperformato il portafoglio 60/40 con una volatilità inferiore e un drawdown massimo inferiore. L'allocazione 60/20/20 ha ottenuto i rendimenti più elevati rispetto al mix 60/40, commisurati al suo profilo di rischio leggermente più elevato. Infine, il portafoglio 40/30/30 ha ottenuto rendimenti in linea con il portafoglio 60/40 ma con una volatilità molto inferiore e un drawdown massimo.

È importante ricordare che questo è ciò che sarebbe successo negli ultimi 17 anni. Guardando al futuro, cosa che dovremmo sempre fare, il titolo obbligazionario non avrà il grande vento in poppa del calo dei tassi a sostenerlo e la matematica dei bassi rendimenti iniziali è inevitabile. La storia ha dimostrato che il tuo rendimento iniziale in obbligazioni spiegherà oltre il 90% dei rendimenti nel prossimo decennio.

I tradizionali elementi costitutivi del portafoglio di azioni e obbligazioni sono ancora necessari, ma non più sufficienti. È ancora possibile un futuro in cui gli investitori possano crescere e proteggere contemporaneamente la propria ricchezza attraverso una diversificazione significativa e un potenziale di rendimento, ma richiede un cambiamento sostanziale. Piccole modifiche e modifiche incrementali non saranno sufficienti.

È giunto il momento per gli allocatori di essere audaci, abbracciare le alternative e affinare il vantaggio dell'allocatore.

Phil Huber, Chief Investment Officer di Savant Wealth Management con sede a Chicago, è l'autore di "The Allocator's Edge: A Modern Guide to Alternative Investments and the Future of Diversification". Seguitelo su Twitter @bpsandpieces.