Opinione: L'economia è in una forma molto migliore di quanto ti direbbero i titoli

La guerra infuria in Europa.

Il presidente della Russia inizia a sembrare sconvolto. E i titoli ora lo collegano alle armi chimiche e armi nucleari.

Ohmyhgaad- Ohmyhgaad- Ohmyhgaad!

Le cose vanno così male che le storie che normalmente sarebbero notizie in prima pagina, come le ondate di casi e morti di Covid, la Cina che blocca le città e la Corea del Nord che lancia missili a lungo raggio, a malapena valgono una menzione.

Armi nucleari?

Non c'è da stupirsi se quest'anno le azioni stanno crollando.

I numeri di fiducia dei consumatori statunitensi sono ai minimi visti solo durante la crisi finanziaria globale e le crisi degli anni '1970. Indicatori come il sondaggio settimanale sul sentiment dell'American Association of Individual Investors e il CNN Fear & Greed Index, mostrano che gli investitori sono a livelli estremi di miseria.

Se sei tentato di incassare i fondi azionari nei tuoi IRA e 401 (k) e nasconderti sotto la tua scrivania, non sei solo.

Ma prima di farlo... ascolta Jim Paulsen.

È il capo stratega degli investimenti presso la società di gestione del denaro del Midwest Leuthold Group. E di recente ha fatto una presentazione ai clienti che avrebbero potuto essere chiamati...con le scuse al compianto Ian Dury—"ragioni per essere allegri."

In poche parole, Paulsen sostiene: le cose non vanno così male come pensi che siano. Pensa che l'economia sia in condizioni molto migliori di quanto ti direbbero i titoli. Il mercato azionario tornerà su, prima piuttosto che dopo. Oh, sì, e che ci sono buone opportunità di profitto disponibili per ogni singolo investitore.

Prendilo o lascialo, ma Leuthold non è il solito allibratore di Wall Street. L'azienda del Midwest è un posto piuttosto scettico, con i piedi per terra. Gestisce persino un "Grizzly Short Fund", che scommette sul calo dei prezzi delle azioni. Di solito non sono cheerleader senza cervello.

Qual è il caso di Paulsen? Ecco i suoi 3 motivi chiave per guardare al lato positivo.

Tutto sta riaprendo

La grande novità del momento, in gran parte dimenticata nell'attuale panico delle notizie dell'Europa orientale, è che la pandemia è finita. I responsabili politici, e persino i media, sono finalmente arrivati ​​​​ad accettare che il Covid non se ne andrà ma dovrà essere gestito: sarà "endemico", invece che una pandemia. Risultato netto: Il mondo sta riaprendo. Le imprese stanno ricominciando. Le persone viaggeranno. Stanno andando a fare acquisti. Andranno al ristorante.

Oh, e soprattutto: i negozi dovranno rifornire i loro scaffali vuoti, dopo due anni di crisi della catena di approvvigionamento. Le scorte sono ai minimi storici rispetto al prodotto interno lordo, sottolinea. Gli ordini inevasi sono vicini ai massimi degli ultimi 30 anni. Inoltre, aggiunge, i consumatori stanno risparmiando circa 1.5 trilioni di dollari in più perché hanno speso meno soldi negli ultimi due anni.

Mentre il tracker del PIL in tempo reale della Federal Reserve di Atlanta mostra un calo della crescita nel primo trimestre, Paulsen sottolinea che l'indice Citi US Economic Surprise è in aumento. E ha un record di leader dove segue il PIL. Nel frattempo, gli utili aziendali sembrano estremamente sani e le stime sono state riviste al rialzo dall'inizio dell'anno.

Per quanto riguarda il disastro umanitario che si sta verificando in Ucraina a causa dell'invasione russa, è probabile che gli effetti effettivi sull'economia statunitense siano minori di quanto suggerirebbero i titoli dei giornali e temporanei, sostiene Paulsen. Ed è vero sia che la guerra finisca presto (speriamo), sia che si trasformi in una lunga situazione di stallo.

Lavori! Lavori! Lavori!

L'economia statunitense ha creato 1.2 milioni di nuovi posti di lavoro solo nei primi due mesi di quest'anno, un risultato straordinario, raggiunto nonostante il persistente trascinamento dell'epidemia di Omicron Covid. C'è ancora molto spazio per crescere. Siamo ancora più di 2 milioni di posti di lavoro al di sotto del picco pre-Covid e Paulsen osserva che dopo ogni recessione dalla seconda guerra mondiale il mercato del lavoro è salito a nuovi massimi, spesso molto al di sopra del picco precedente.

I numeri del Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti suggeriscono che l'economia potrebbe generare altri 7 milioni di posti di lavoro solo per tornare in linea con il trend di crescita visto poco prima della pandemia. Paulsen sottolinea che il tasso di disoccupazione è crollato nei 44 stati con le economie più piccole, ma non ancora nei "Big Six" che in realtà contengono la maggior parte dei posti di lavoro, ovvero California, New York, Texas, Illinois, Florida e Pennsylvania.

Nel frattempo, i salari sono in forte espansione. Il "wage tracker" proprietario della Federal Reserve di Atlanta mostra l'inflazione salariale annuale alle stelle al 5.8%, più alta che in qualsiasi momento almeno dagli anni '1990. Ma come sottolinea Paulsen, la maggior parte di questa crescita salariale è tra i meno qualificati e meno pagati, che finalmente ottengono salari (leggermente) migliori. Quindi stiamo assumendo milioni di lavoratori in più e loro hanno molti più soldi da spendere, specialmente quelli che più probabilmente spenderanno.

Inflazione?

Questo ci porta al cliché da 800 libbre nella stanza, ovvero l'inflazione. Questa è l'attuale fonte di panico e si parla molto della "stagflazione" in stile anni '1970. Il tasso di inflazione ufficiale ha raggiunto l'orrendo 7.9% a febbraio, il più alto degli ultimi decenni. Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell è ufficialmente allarmato e ha smesso di dire che è "transitorio". Paulsen dice che probabilmente è il rischio più grande in questo momento. Se la Fed non abbassa l'inflazione, dice, la ripresa finirà abbastanza rapidamente.

Ma... beh, come dice Paulsen, "l'isteria dell'inflazione è ovunque, tranne che nei mercati finanziari". Nonostante tutti i titoli di panico, il mercato obbligazionario non è preoccupato per l'inflazione. Né lo è il mercato azionario, né i mercati dei cambi.

Negli anni '1970, ad esempio, quando l'inflazione ha raggiunto il 6%, il mercato obbligazionario ha risposto chiedendo un rendimento dell'8% sui Treasury statunitensi a 10 anni, per riflettere i rischi. Oggi quel rendimento non è nemmeno del 2.5%. Negli anni '1970, l'impennata dell'inflazione fece crollare le azioni. Questa volta c'è stata una correzione, ma finora è abbastanza modesta. Oh, e negli anni '1970 l'aumento dell'inflazione ha fatto crollare il dollaro USA sui mercati dei cambi. Questa volta il dollaro è in aumento.

La Fed di Atlanta afferma che l'inflazione attuale è per lo più in cose con prezzi altamente flessibili, come automobili, carburante, vestiti e cibo. Quei prezzi possono scendere con la stessa rapidità con cui salgono. Il tasso di inflazione tra articoli "appiccicosi" come l'affitto o l'assistenza medica, dove i prezzi tendono a rimanere una volta aumentati, è di appena il 4%. Nel frattempo, la Fed di San Francisco calcola che la maggior parte dell'inflazione attuale è dovuta alla riapertura e ai problemi della catena di approvvigionamento dopo la crisi di due anni.

La misura chiave dell'inflazione da tenere d'occhio è il cosiddetto "tasso di pareggio" a cinque anni delle obbligazioni statunitensi, una misura tecnica che è effettivamente la previsione di inflazione a cinque anni del mercato obbligazionario. Ed è in aumento, è in aumento da oltre un anno, ma è ancora del 3.57%, ovvero meno della metà dell'attuale tasso di inflazione. In altre parole, il mercato obbligazionario prevede ancora che l'inflazione si dimezzerà rispetto a questi livelli, e ragionevolmente rapidamente. Se sai qualcosa che il mercato obbligazionario non sa, esci e diventa ricco.

Motivi per essere rialzisti? Forse sì forse no. Ma poiché il sentimento è già vicino al massimo dell'oscurità, la logica suggerisce che è più probabile che la prossima mossa sia al rialzo che al ribasso.