Opinione: La Fed è determinata a fermare l'aumento dei salari

Il motivo dichiarato per inasprire la politica monetaria è "combattere l'inflazione". Ma gli aumenti dei tassi d'interesse non serviranno a contrastare l'inflazione nel breve periodo e agiranno contro l'aumento dei prezzi nel lungo periodo solo provocando un altro crollo economico.

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Debacle finanziario

Dietro la politica c'è una misteriosa teoria che collega i tassi di interesse all'offerta di moneta e l'offerta di moneta al livello dei prezzi. Questa teoria "monetarista" non è stata dichiarata in questi giorni per una buona ragione: è stata in gran parte abbandonata 40 anni fa dopo aver contribuito a una debacle finanziaria.

Alla fine degli anni '1970, i monetaristi promisero che se la Fed si fosse concentrata solo sul controllo dell'offerta di moneta, l'inflazione avrebbe potuto essere domata senza aumentare la disoccupazione. Nel 1981, il presidente della Fed Paul Volcker ci provò. I tassi di interesse a breve termine sono saliti al 20%, la disoccupazione ha raggiunto il 10% e l'America Latina è precipitata in una crisi del debito che ha quasi fatto crollare tutte le grandi banche di New York. Entro la fine del 1982, la Fed aveva fatto marcia indietro.

Da allora, non c'è stata quasi nessuna inflazione da combattere, a causa dei bassi prezzi delle materie prime globali e dell'aumento della Cina. Ma la Fed ha periodicamente creato una scatola d'ombra con "aspettative di inflazione", aumentando i tassi nel tempo per "prevenire" i demoni invisibili e poi congratulandosi con se stessa quando non ne è apparso nessuno.

Anche lo shadowboxing finisce male. Una volta che i mutuatari sanno che i tassi stanno aumentando nel tempo, tendono ad accumularsi su debiti a basso costo, alimentando boom speculativi di beni reali (come la terra) e di beni falsi (come le startup Internet degli anni '1990, i mutui subprime degli anni 2000 e ora le criptovalute).

Nel frattempo, i tassi di interesse a lungo termine 
TMUBMUSD 10Y,
1.774%
rimangono immobili, quindi la curva dei rendimenti si appiattisce o addirittura si inverte, causando alla fine il fallimento dei mercati del credito e dell'economia. Ora probabilmente vedremo di nuovo questo ciclo di feedback.

Questa volta è diverso

Certo, questa volta is diverso sotto un aspetto. Per la prima volta in più di 40 anni, i prezzi sono in aumento. Questa nuova fase è stata avviata un anno fa da un'impennata dei prezzi mondiali del petrolio
BRN00,
+ 0.39%,
seguito dall'aumento dei prezzi delle auto usate quando la catena di approvvigionamento dei semiconduttori ha bloccato la produzione di automobili. Ora stiamo assistendo anche all'aumento dei prezzi dei terreni (tra le altre cose), che alimenta le stime (piuttosto artificiali) dei costi degli alloggi.

I tassi di inflazione sono riportati su una base di 12 mesi, quindi una volta che uno shock colpisce, è garantito che genererà titoli di "inflazione" per altri 11 mesi, un vantaggio per i falchi dell'inflazione. Ma poiché i prezzi del petrolio 
WBS00,
+ 0.13%
a dicembre erano più o meno gli stessi di luglio, lo shock iniziale uscirà dai dati tra pochi mesi e i rapporti sull'inflazione cambieranno.

vero, il effetto di energia più costosa continuerà a filtrare attraverso il sistema. Questo è inevitabile. Ogni volta che c'è un cambiamento strutturale come un aumento dei costi energetici o un reshoring di parti della catena di approvvigionamento, l'"inflazione" è inevitabile ed necessaria. Per mantenere gli aumenti medi dei prezzi al target precedente, alcuni altri prezzi dovrebbero scendere, e questo generalmente non accade.

L'economia si adegua sempre attraverso un aumento dei prezzi medi e questo processo deve continuare fino al termine dell'adeguamento.

Cos'altro può influenzare la Fed?

Reagendo ora, la Fed sta dicendo che vorrebbe (se potesse). forza abbassare alcuni prezzi per compensare l'aumento dei costi dell'energia e della catena di approvvigionamento, spingendo così il tasso di inflazione medio al suo obiettivo del 2% il più rapidamente possibile. Supponendo che la Fed capisca che questo è ciò che sta facendo, quali prezzi ha in mente? Il salario, ovviamente. Cosa altro c'è?

Lo stesso Powell ha dichiarato che gli Stati Uniti hanno un "mercato del lavoro tremendamente forte". Citando il rapporto tra aperture di lavoro e "dimissioni", pensa che ci siano troppo pochi lavoratori che inseguono troppi lavori. Ma perché dovrebbe essere? Considerando che l'economia è ancora di diversi milioni di posti di lavoro sotto i livelli di occupazione effettivi di fine 2019, sembra che molti lavoratori si rifiutino di tornare a lavori scadenti con una paga scadente. Finché hanno delle riserve e possono resistere a condizioni migliori, lo faranno.

Poiché i salari aumentano per riportare indietro i lavoratori e poiché la maggior parte dei posti di lavoro al giorno d'oggi sono nei servizi, le persone a reddito più alto (che acquistano più servizi) dovranno pagare di più alle persone a basso reddito (che li forniscono).

Questa è l'essenza dell'“inflazione” in un'economia dei servizi. I prezzi dell'energia e della maggior parte dei beni sono stabiliti in tutto il mondo, quindi i salari dei servizi sono l'unica parte della struttura dei prezzi che la nuova politica della Fed può influenzare direttamente. E l'unico modo in cui la politica può funzionare, alla fine, è rendere disperati i lavoratori americani.

Ovviamente, logicamente, inevitabilmente, e nonostante tutte le lacrime di coccodrillo sull'inflazione che danneggia gli americani comuni, la Fed è determinata a fermare l'aumento dei salari.

Il takeaway per i lavoratori americani: la Fed non è tua amica. Né è politico che dichiari, come ha fatto il presidente Joe Biden questo mese, che "l'inflazione è compito della Fed". E lo scrivo da democratico.

James K. Galbraith, professore di governo e cattedra di Relazioni tra governo e affari presso l'Università del Texas ad Austin, è un ex economista del personale dell'House Banking Committee ed ex direttore esecutivo del Joint Economic Committee of Congress. Dal 1993 al 97 è stato consulente tecnico capo per la riforma macroeconomica della Commissione statale cinese per la pianificazione. È autore di "Inequality: What Everyone Needs to Know" (Oxford University Press, 2016) e "Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe" (Yale University Press, 2016).

Questo commento è stato pubblicato con il permesso di Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

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