Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell deve affrontare il compito più difficile da quando il presidente Paul Volcker ha domato la grande inflazione degli anni '1970 e dei primi anni '1980. E molte delle pressioni che guidano l'inflazione più virulenta degli ultimi decenni sono ben oltre il controllo della politica monetaria se non con misure radicali.
Prima che la Russia invadesse l'Ucraina, si prevedeva che le interruzioni delle spedizioni, la carenza di chip e i problemi di approvvigionamento alimentare interno per la pandemia persistessero.
Ora, sanzioni pungenti stanno mettendo il presidente russo Vladimir Putin in un angolo. Non può cedere senza rischiare la sua presa sul potere e finire alla Corte Internazionale di Giustizia dell'Aia sotto processo per crimini di guerra.
Le forniture cruciali sono state interrotte
Le truppe russe prima o poi occuperanno le principali città ucraine, anche se prima dovranno livellarle e poi vivere in rubli e tende. Tuttavia, reprimere la resistenza nelle campagne richiederà fino a 500,000 soldati russi. Anche con un cessate il fuoco, le sanzioni e le interruzioni alle esportazioni russe e ucraine persisteranno.
Commercianti e caricatori evitano i carichi e i porti russi, mettendo a rischio le forniture di petrolio, grano e altre materie prime vitali che escono dai porti del Mar Nero. Inoltre, la Russia esporta palladio fondamentale per la produzione di convertitori catalitici nelle automobili e l'Ucraina fornisce metà del gas neon mondiale fondamentale per la produzione di semiconduttori.
Tutto ciò aggrava le pressioni al rialzo sui prezzi statunitensi di benzina, automobili, elettronica, fertilizzanti ed erbicidi agricoli, generi alimentari e innumerevoli altri prodotti.
Dal lato della domanda, un moderato aumento dei tassi sui fondi federali non aiuterà molto. I consumatori hanno bilanci a buon mercato per sostenere le vendite al dettaglio e rafforzare le difese della NATO richiederà maggiori spese per la difesa sia negli Stati Uniti che in Europa, a meno che, cosa di cui dubito, non abbassino la guardia all'avventurismo cinese nel Pacifico.
Apparentemente, Powell sta cercando un atterraggio morbido, per riconquistare in qualche modo l'inflazione del 2% senza rallentare troppo l'attività economica. La storia insegna che pressioni inflazionistiche così gravi sono generalmente sconfitte solo da un significativo rallentamento economico, riducendo sostanzialmente la domanda aggregata per allinearsi con l'offerta aggregata.
Come il presidente Arthur Burns negli anni '1970, Powell dubita del legame tra l'offerta di moneta e l'inflazione. Ma tale scetticismo è giustificato solo quando l'offerta aggregata è alta, in particolare, non in momenti come questi.
Questo non lo taglierà
Tuttavia. possiamo aspettarci aumenti moderati dei tassi di interesse - forse un quarto di punto e occasionalmente mezzo punto man mano che le pressioni aumentano - ad ogni riunione della Fed, e questo non lo taglierà.
Negli anni '1970, l'economia non euclidea e il gradualismo della politica monetaria non funzionavano per Burns e il suo successore, il presidente William Miller. La grande inflazione è stata interrotta solo quando Volcker ha aumentato i tassi sui fondi federali di 7 punti percentuali in otto mesi. La sua economia è rapidamente sprofondata nella recessione, ha rallentato quando l'attività si è ripresa, quindi ha preso il pedale del metallo alzando il tasso ufficiale fino al 19%.
La Fed inizierà presto a rimuovere un po' di liquidità dall'economia riducendo i suoi 8 trilioni di dollari di titoli del Tesoro e garantiti da ipoteca a un ritmo costante e prevedibile, ma lo strumento principale per frenare l'inflazione sarà il tasso sui fondi federali.
Il verbale della riunione di dicembre esprimeva l'opinione secondo cui vi è meno incertezza sull'impatto degli aumenti dei tassi di interesse rispetto alla contrazione delle obbligazioni, gli aumenti dei tassi sono più facili da comunicare al pubblico ed è più facile adeguare gli aumenti dei tassi rispetto al processo di riduzione del bilancio.
Tali preoccupazioni si applicano solo se la scelta politica è tra un progressivo rallentamento del bilancio o un aggiustamento periodico del flusso senza un obiettivo o un obiettivo specifico.
Se la Fed fissasse un livello minimo per il tasso del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
1.969%
e adattato il ritmo delle vendite di titoli a lungo termine per garantire l'integrità di tale soglia, potrebbe puntare sia a un intervallo ristretto per il tasso sui fondi federali
FF00,
e una pendenza minima per la curva dei rendimenti del Tesoro. L'obiettivo della politica potrebbe essere espresso come "l'obiettivo minimo per il tasso del Tesoro a 10 anni" e sarebbe aggiustato al rialzo insieme al tasso sui fondi federali nel tempo.
Punta al rendimento a 10 anni
Durante gli ultimi due cicli di inasprimento, l'aumento del tasso sui fondi federali non è riuscito ad aumentare molto il tasso del Tesoro a 10 anni o altri tassi lunghi, perché denaro estero è entrato nei mercati obbligazionari statunitensi mentre i tassi statunitensi hanno tentato di salire. Con condizioni globali così incerte, è probabile che ciò accada di nuovo se non verranno adottate misure per imporre un tasso minimo di 10 anni del Tesoro.
Il mantenimento di una curva dei rendimenti inclinata positivamente è essenziale per raffreddare il ritmo dell'inflazione per beni durevoli e abitazioni e riportare la calma sui mercati azionari, e tali impatti sono più diretti e prevedibili rispetto al fare affidamento sul tasso sui fondi federali.
Peter Morici è un economista e professore emerito di economia all'Università del Maryland e un editorialista nazionale.
Altre idee da Peter Morici
Con la Fed che guarda dall'altra parte, gli americani dovrebbero prepararsi a un lungo periodo di inflazione
I problemi di Biden sono iniziati con le persone poco ispirate di cui si circondava
La Fed dovrebbe gestire la curva dei rendimenti per spegnere il fuoco inflazionistico
Opinione: La Fed deve puntare a una soglia minima per il Tesoro a 10 anni, oltre ad aumentare radicalmente il tasso sui fondi federali
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell deve affrontare il compito più difficile da quando il presidente Paul Volcker ha domato la grande inflazione degli anni '1970 e dei primi anni '1980. E molte delle pressioni che guidano l'inflazione più virulenta degli ultimi decenni sono ben oltre il controllo della politica monetaria se non con misure radicali.
Prima che la Russia invadesse l'Ucraina, si prevedeva che le interruzioni delle spedizioni, la carenza di chip e i problemi di approvvigionamento alimentare interno per la pandemia persistessero.
Ora, sanzioni pungenti stanno mettendo il presidente russo Vladimir Putin in un angolo. Non può cedere senza rischiare la sua presa sul potere e finire alla Corte Internazionale di Giustizia dell'Aia sotto processo per crimini di guerra.
Le forniture cruciali sono state interrotte
Le truppe russe prima o poi occuperanno le principali città ucraine, anche se prima dovranno livellarle e poi vivere in rubli e tende. Tuttavia, reprimere la resistenza nelle campagne richiederà fino a 500,000 soldati russi. Anche con un cessate il fuoco, le sanzioni e le interruzioni alle esportazioni russe e ucraine persisteranno.
Commercianti e caricatori evitano i carichi e i porti russi, mettendo a rischio le forniture di petrolio, grano e altre materie prime vitali che escono dai porti del Mar Nero. Inoltre, la Russia esporta palladio fondamentale per la produzione di convertitori catalitici nelle automobili e l'Ucraina fornisce metà del gas neon mondiale fondamentale per la produzione di semiconduttori.
Tutto ciò aggrava le pressioni al rialzo sui prezzi statunitensi di benzina, automobili, elettronica, fertilizzanti ed erbicidi agricoli, generi alimentari e innumerevoli altri prodotti.
Dal lato della domanda, un moderato aumento dei tassi sui fondi federali non aiuterà molto. I consumatori hanno bilanci a buon mercato per sostenere le vendite al dettaglio e rafforzare le difese della NATO richiederà maggiori spese per la difesa sia negli Stati Uniti che in Europa, a meno che, cosa di cui dubito, non abbassino la guardia all'avventurismo cinese nel Pacifico.
Apparentemente, Powell sta cercando un atterraggio morbido, per riconquistare in qualche modo l'inflazione del 2% senza rallentare troppo l'attività economica. La storia insegna che pressioni inflazionistiche così gravi sono generalmente sconfitte solo da un significativo rallentamento economico, riducendo sostanzialmente la domanda aggregata per allinearsi con l'offerta aggregata.
Come il presidente Arthur Burns negli anni '1970, Powell dubita del legame tra l'offerta di moneta e l'inflazione. Ma tale scetticismo è giustificato solo quando l'offerta aggregata è alta, in particolare, non in momenti come questi.
Questo non lo taglierà
Tuttavia. possiamo aspettarci aumenti moderati dei tassi di interesse - forse un quarto di punto e occasionalmente mezzo punto man mano che le pressioni aumentano - ad ogni riunione della Fed, e questo non lo taglierà.
Negli anni '1970, l'economia non euclidea e il gradualismo della politica monetaria non funzionavano per Burns e il suo successore, il presidente William Miller. La grande inflazione è stata interrotta solo quando Volcker ha aumentato i tassi sui fondi federali di 7 punti percentuali in otto mesi. La sua economia è rapidamente sprofondata nella recessione, ha rallentato quando l'attività si è ripresa, quindi ha preso il pedale del metallo alzando il tasso ufficiale fino al 19%.
La Fed inizierà presto a rimuovere un po' di liquidità dall'economia riducendo i suoi 8 trilioni di dollari di titoli del Tesoro e garantiti da ipoteca a un ritmo costante e prevedibile, ma lo strumento principale per frenare l'inflazione sarà il tasso sui fondi federali.
Il verbale della riunione di dicembre esprimeva l'opinione secondo cui vi è meno incertezza sull'impatto degli aumenti dei tassi di interesse rispetto alla contrazione delle obbligazioni, gli aumenti dei tassi sono più facili da comunicare al pubblico ed è più facile adeguare gli aumenti dei tassi rispetto al processo di riduzione del bilancio.
Tali preoccupazioni si applicano solo se la scelta politica è tra un progressivo rallentamento del bilancio o un aggiustamento periodico del flusso senza un obiettivo o un obiettivo specifico.
Se la Fed fissasse un livello minimo per il tasso del Tesoro a 10 anni
1.969%
TMUBMUSD 10Y,
e adattato il ritmo delle vendite di titoli a lungo termine per garantire l'integrità di tale soglia, potrebbe puntare sia a un intervallo ristretto per il tasso sui fondi federali
FF00,
e una pendenza minima per la curva dei rendimenti del Tesoro. L'obiettivo della politica potrebbe essere espresso come "l'obiettivo minimo per il tasso del Tesoro a 10 anni" e sarebbe aggiustato al rialzo insieme al tasso sui fondi federali nel tempo.
Punta al rendimento a 10 anni
Durante gli ultimi due cicli di inasprimento, l'aumento del tasso sui fondi federali non è riuscito ad aumentare molto il tasso del Tesoro a 10 anni o altri tassi lunghi, perché denaro estero è entrato nei mercati obbligazionari statunitensi mentre i tassi statunitensi hanno tentato di salire. Con condizioni globali così incerte, è probabile che ciò accada di nuovo se non verranno adottate misure per imporre un tasso minimo di 10 anni del Tesoro.
Il mantenimento di una curva dei rendimenti inclinata positivamente è essenziale per raffreddare il ritmo dell'inflazione per beni durevoli e abitazioni e riportare la calma sui mercati azionari, e tali impatti sono più diretti e prevedibili rispetto al fare affidamento sul tasso sui fondi federali.
Peter Morici è un economista e professore emerito di economia all'Università del Maryland e un editorialista nazionale.
Altre idee da Peter Morici
Con la Fed che guarda dall'altra parte, gli americani dovrebbero prepararsi a un lungo periodo di inflazione
I problemi di Biden sono iniziati con le persone poco ispirate di cui si circondava
La Fed dovrebbe gestire la curva dei rendimenti per spegnere il fuoco inflazionistico
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo