La Federal Reserve organizza ogni anno un simposio a Jackson Hole, nel Wyoming. È un rito di passaggio per molti nelle banche centrali, nell'economia monetaria e per la Fed-watching.
A volte c'è una rivelazione chiave della politica della Fed dalla riunione, anche se non sempre.
Quest'anno, con molto sul piatto della Fed, è molto probabile che venerdì il presidente della Fed Jerome Powell parlerà all'ensemble stellato della difficile situazione che sta affrontando la politica monetaria e di ciò che la Fed ha in programma di fare. Se gli Stati Uniti vogliono essere un leader della politica monetaria, qui c'è un'opportunità per guidare.
Ho una raccomandazione per il presidente. È davvero molto semplice. Ci sono due cose estremamente ovvie in corso che hanno confuso le persone sulla politica della Fed. Essi sono: 1. In che modo l'inflazione scenderà così rapidamente come ipotizza la Fed, anche prima di aver alzato i tassi di interesse solo intorno al livello neutrale? 2. In che modo la Fed ha scelto il livello a cui pensa che l'inflazione scenderà da sola prima che la politica monetaria debba fare il resto del lavoro?
Leggi: I mercati finanziari si stanno preparando per quello che potrebbe essere un discorso di Jackson Hole "molto aggressivo" da parte di Powell della Fed
Carrozzone diverso
Nel 2021, quando l'inflazione ha iniziato a salire, la Federal Reserve ha prima ritenuto che l'aumento dell'inflazione fosse temporaneo, e quindi la banca centrale non ha fatto nulla per contrastarlo. La Fed non è più esattamente su quel carrozzone. Ma la Fed sembra essere su un carro correlato che vede l'inflazione scendere mentre sta alzando i tassi, anche se i tassi di interesse sono ben al di sotto del tasso di inflazione. In passato, la Fed ha dovuto aumentare il tasso sui fondi federali al di sopra del tasso di inflazione per controllarlo. La Fed deve spiegarlo.
Gli obiettivi della Fed
In questo quadro, la Federal Reserve raccoglie le previsioni per una serie di variabili economiche e per il tasso sui fondi federali. Possiamo guardare gli intervalli centrali per queste previsioni e, all'interno di questi, vedere i punti medi. Quindi possiamo usarlo come guida approssimativa su ciò che la politica della Fed vede e poi si aspetta di fare.
La Fed ha attualmente queste proiezioni per i risultati di fine anno per il 2022, 2023 e 2024. E in queste proiezioni, la Fed si concentra sul deflatore PCE, non sul CPI, un indicatore per il quale l'inflazione è diventata ancora più folle rispetto a questo PCE.
A giugno, l'inflazione PCE è aumentata del 6.8% anno su anno, mentre l'inflazione core sul PCE è aumentata del 4.8%. Con quelli, la Fed sta cercando che il tasso sui fondi federali finisca nel 2022 a circa il 3.35%, nel 2023 al 3.85% e nel 2024 al 3.25%. Questi livelli sono al di sotto dell'attuale tasso di inflazione.
La Fed vede il PCE headline al 4.4% a fine 2022, al 2.65% a fine 2023 e al 2.25% a fine 2024. Utilizzando la metà dell'intervallo di tendenza centrale delle stime dei membri della Fed, i parametri ci danno un tasso reale dei fondi federali di -1.8 % entro la fine del 2022, 1.15% entro la fine del 2023 e del -0.35% entro la fine del 2024. In particolare nel 2022, con l'inflazione attualmente al 6.8%, la Fed vede l'inflazione PCE al 4.4% entro fine anno anche se il tasso sui fondi federali ottiene solo fino al 3.35% entro fine anno. Penso che la Fed debba dirci perché accadrà.
Vedi: Questi titoli con dividendi possono proteggerti poiché la Federal Reserve rallenta l'economia
Lungi dall'attaccare l'inflazione con tassi di interesse altissimi come fece Paul Volcker alla fine degli anni '1970 e all'inizio degli anni '1980, questa Fed vede l'inflazione scendere da sola, con l'unico compito di spingere il tasso sui fondi federali a un livello moderatamente restrittivo per finire il lavoro.
Il pubblico vede un tasso di inflazione CPI che ha superato il 9%, un tasso sui fondi federali (attualmente) al 2.5% e i mercati mobiliari già ronzano su un "perno" della Fed verso condizioni accomodanti. Di cosa si tratta? Su quale pianeta un investitore sano ed esperto del mercato mobiliare penserebbe che la Fed smetterebbe di aumentare i tassi al 2.5% con un'inflazione così alta? Non posso rispondere. Ma sembra quasi altrettanto incredulo chiedere perché la Fed abbia intenzione di aumentare il tasso sui fondi federali solo fino al 3.85% o al 4% come tasso terminale.
La credibilità della Fed è fondamentale
La Fed deve dirci chiaramente cosa sta succedendo qui. E non è così. Ciò può essere dovuto al fatto che le aspettative di inflazione sono così basse. La lettura delle aspettative di inflazione dell'Università del Michigan per cinque anni a venire vede l'inflazione CPI al 4%, secondo la sua media, e al 3% secondo la mediana.
Potrebbe essere un segno di fiducia nella Fed, oppure no. Il motivo per cui equivoco è che i mercati potrebbero cercare la Fed per creare una recessione. La Fed ha molte spiegazioni da fare per convincerci in un modo o nell'altro. È molto più che avere credibilità sui mercati: deve avere un piano praticabile.
Ma la credibilità è una delle chiavi. Per avere credibilità, la Fed deve essere disposta ad affrontare i rischi, il potenziale di fallimento. E, finora, la Fed ci alimenta principalmente l'approccio "prendi la tua torta e mangiala anche tu" poiché Powell insiste che c'è ancora una strada per un atterraggio morbido dell'economia.
Sempre più voci nei mercati sono diffidenti sull'esistenza di un tale percorso e avvertono della recessione. La Fed affronterà questo problema a testa alta o no? E lo farà a Jackson Hole o semplicemente farà un'escursione?
Roberto Brusca è capo economista della FAO Economics.
Opinione: Powell della Federal Reserve ha molte spiegazioni da fare
La Federal Reserve organizza ogni anno un simposio a Jackson Hole, nel Wyoming. È un rito di passaggio per molti nelle banche centrali, nell'economia monetaria e per la Fed-watching.
A volte c'è una rivelazione chiave della politica della Fed dalla riunione, anche se non sempre.
Quest'anno, con molto sul piatto della Fed, è molto probabile che venerdì il presidente della Fed Jerome Powell parlerà all'ensemble stellato della difficile situazione che sta affrontando la politica monetaria e di ciò che la Fed ha in programma di fare. Se gli Stati Uniti vogliono essere un leader della politica monetaria, qui c'è un'opportunità per guidare.
Ho una raccomandazione per il presidente. È davvero molto semplice. Ci sono due cose estremamente ovvie in corso che hanno confuso le persone sulla politica della Fed. Essi sono: 1. In che modo l'inflazione scenderà così rapidamente come ipotizza la Fed, anche prima di aver alzato i tassi di interesse solo intorno al livello neutrale? 2. In che modo la Fed ha scelto il livello a cui pensa che l'inflazione scenderà da sola prima che la politica monetaria debba fare il resto del lavoro?
Leggi: I mercati finanziari si stanno preparando per quello che potrebbe essere un discorso di Jackson Hole "molto aggressivo" da parte di Powell della Fed
Carrozzone diverso
Nel 2021, quando l'inflazione ha iniziato a salire, la Federal Reserve ha prima ritenuto che l'aumento dell'inflazione fosse temporaneo, e quindi la banca centrale non ha fatto nulla per contrastarlo. La Fed non è più esattamente su quel carrozzone. Ma la Fed sembra essere su un carro correlato che vede l'inflazione scendere mentre sta alzando i tassi, anche se i tassi di interesse sono ben al di sotto del tasso di inflazione. In passato, la Fed ha dovuto aumentare il tasso sui fondi federali al di sopra del tasso di inflazione per controllarlo. La Fed deve spiegarlo.
Gli obiettivi della Fed
In questo quadro, la Federal Reserve raccoglie le previsioni per una serie di variabili economiche e per il tasso sui fondi federali. Possiamo guardare gli intervalli centrali per queste previsioni e, all'interno di questi, vedere i punti medi. Quindi possiamo usarlo come guida approssimativa su ciò che la politica della Fed vede e poi si aspetta di fare.
La Fed ha attualmente queste proiezioni per i risultati di fine anno per il 2022, 2023 e 2024. E in queste proiezioni, la Fed si concentra sul deflatore PCE, non sul CPI, un indicatore per il quale l'inflazione è diventata ancora più folle rispetto a questo PCE.
A giugno, l'inflazione PCE è aumentata del 6.8% anno su anno, mentre l'inflazione core sul PCE è aumentata del 4.8%. Con quelli, la Fed sta cercando che il tasso sui fondi federali finisca nel 2022 a circa il 3.35%, nel 2023 al 3.85% e nel 2024 al 3.25%. Questi livelli sono al di sotto dell'attuale tasso di inflazione.
La Fed vede il PCE headline al 4.4% a fine 2022, al 2.65% a fine 2023 e al 2.25% a fine 2024. Utilizzando la metà dell'intervallo di tendenza centrale delle stime dei membri della Fed, i parametri ci danno un tasso reale dei fondi federali di -1.8 % entro la fine del 2022, 1.15% entro la fine del 2023 e del -0.35% entro la fine del 2024. In particolare nel 2022, con l'inflazione attualmente al 6.8%, la Fed vede l'inflazione PCE al 4.4% entro fine anno anche se il tasso sui fondi federali ottiene solo fino al 3.35% entro fine anno. Penso che la Fed debba dirci perché accadrà.
Vedi: Questi titoli con dividendi possono proteggerti poiché la Federal Reserve rallenta l'economia
Lungi dall'attaccare l'inflazione con tassi di interesse altissimi come fece Paul Volcker alla fine degli anni '1970 e all'inizio degli anni '1980, questa Fed vede l'inflazione scendere da sola, con l'unico compito di spingere il tasso sui fondi federali a un livello moderatamente restrittivo per finire il lavoro.
Il pubblico vede un tasso di inflazione CPI che ha superato il 9%, un tasso sui fondi federali (attualmente) al 2.5% e i mercati mobiliari già ronzano su un "perno" della Fed verso condizioni accomodanti. Di cosa si tratta? Su quale pianeta un investitore sano ed esperto del mercato mobiliare penserebbe che la Fed smetterebbe di aumentare i tassi al 2.5% con un'inflazione così alta? Non posso rispondere. Ma sembra quasi altrettanto incredulo chiedere perché la Fed abbia intenzione di aumentare il tasso sui fondi federali solo fino al 3.85% o al 4% come tasso terminale.
La credibilità della Fed è fondamentale
La Fed deve dirci chiaramente cosa sta succedendo qui. E non è così. Ciò può essere dovuto al fatto che le aspettative di inflazione sono così basse. La lettura delle aspettative di inflazione dell'Università del Michigan per cinque anni a venire vede l'inflazione CPI al 4%, secondo la sua media, e al 3% secondo la mediana.
Potrebbe essere un segno di fiducia nella Fed, oppure no. Il motivo per cui equivoco è che i mercati potrebbero cercare la Fed per creare una recessione. La Fed ha molte spiegazioni da fare per convincerci in un modo o nell'altro. È molto più che avere credibilità sui mercati: deve avere un piano praticabile.
Ma la credibilità è una delle chiavi. Per avere credibilità, la Fed deve essere disposta ad affrontare i rischi, il potenziale di fallimento. E, finora, la Fed ci alimenta principalmente l'approccio "prendi la tua torta e mangiala anche tu" poiché Powell insiste che c'è ancora una strada per un atterraggio morbido dell'economia.
Sempre più voci nei mercati sono diffidenti sull'esistenza di un tale percorso e avvertono della recessione. La Fed affronterà questo problema a testa alta o no? E lo farà a Jackson Hole o semplicemente farà un'escursione?
Roberto Brusca è capo economista della FAO Economics.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo