Opinione: La festa è finita: Fed e Congresso hanno ritirato il loro sostegno da lavoratori e investitori

Il massiccio stimolo senza precedenti del recente passato è stato sostituito da un massiccio smorzamento senza precedenti dei redditi e della ricchezza. I salari non tengono il passo con l'inflazione e la classe degli investitori sta diventando nervosa e sulla difensiva.

Il rumore lamentoso che senti è il suono delle cinghie che si stringono.

Politica fiscale e monetaria negativa

La politica fiscale è già diventata nettamente negativa, tirando giù un'economia che un tempo aveva spinto al rialzo. Il sostegno al reddito concesso ai lavoratori, alle imprese e agli enti locali è stato ritirato. È tempo di stare in piedi da solo. Dopo aver aggiunto oltre il 5% nel primo anno della pandemia, la politica fiscale sottrarrà circa il 2.5% all'anno dalla crescita nei prossimi due anni, afferma la misura dell'impatto fiscale dell'Hutchins Center.

E ora la Federal Reserve ci sta dicendo chiaramente che l'era del denaro gratuito è finita. Il presidente della Fed Jerome Powell ha appena annunciato l'ultima chiamata. La ciotola del punch non verrà riempita questa volta. È ora di chiusura al Central Bank Saloon.

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La possibilità di un atterraggio duro non può essere ignorata.

È passato così tanto tempo da quando la Fed lo ha fatto. La Fed che la maggior parte degli investitori conosce è quella che sostiene sempre i prezzi delle azioni ogni volta che si sente un soffio di mercato ribassista. Ma con l'inflazione al 7.1% nell'ultimo anno, la Fed è tornata in piena modalità Paul Volcker. Almeno, questo è ciò che Powell vuole farci credere.

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Le cause dell'inflazione

Per essere chiari, gran parte del nostro problema di inflazione deriva in realtà dal massiccio shock sia dell'offerta che della domanda che ha avuto poco a che fare con la politica monetaria, i tassi di interesse
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o offerta di moneta. Molte cose costano di più ora perché il COVID ha interrotto tutte le fragili catene di approvvigionamento globali che il moderno capitalismo finanziario multinazionale ha messo insieme per collegare manodopera a basso costo e materie prime ai mercati delle economie avanzate ed emergenti dove vivono le persone con soldi.

Ecco da dove è arrivata l'inflazione nel 2021

Vuoi un'auto ma non puoi averne una perché Taiwan non può produrre o fornire abbastanza chip per computer per soddisfare la domanda. Ci vorrà del tempo per costruire la capacità e riallacciare le catene di approvvigionamento, ma la gratificazione ritardata è un'arte perduta. Ci siamo abituati a ottenere tutto ciò che vogliamo nell'esatto istante in cui lo desideriamo. Quindi paghiamo qualunque cosa costi per ottenerlo ora.

Il COVID ha anche distorto i soliti modelli di spesa. Con un minore accesso a servizi faccia a faccia come viaggi, intrattenimento e attività ricreative, le persone acquistavano naturalmente più cose, beni durevoli, per sostituire i servizi che desideravano ma che non potevano più godere.  

Ma una parte del nostro problema di inflazione è il classico squilibrio di troppi soldi che inseguono troppo pochi beni e servizi. La recessione del COVID è stata la prima recessione nella storia che ha lasciato la maggior parte delle persone più ricche di quanto non fossero prima. Il Congresso ha pompato trilioni in conti bancari di famiglie e aziende. La Fed ha pompato trilioni di dollari in saldi di riserva e alcuni di questi si sono riversati sui mercati finanziari. E il mondo delle criptovalute ha creato trilioni di più dal nulla, la valuta fiat definitiva.

La politica fiscale ha sostenuto i redditi della classe operaia mentre la piena fiducia e il credito della Federal Reserve stavano dietro i portafogli della classe degli investitori. Tutti si sentivano più ricchi e spendevano così.

Il “problema” dei troppi soldi si sta risolvendo, anche prima del primo aumento dei tassi di interesse.

Reddito reale in calo

Le entrate ora stanno cadendo come un sasso. La maggior parte del sostegno fornito dal Congresso l'anno scorso e l'anno prima è stato ritirato. Il reddito disponibile reale (corretto per il potere d'acquisto) è sceso a un ritmo annuo del 5.8% nel quarto trimestre e dovrebbe scendere ulteriormente nel primo trimestre poiché il credito d'imposta rimborsabile per i figli scompare e l'inflazione consuma gli aumenti salariali che i lavoratori riescono a ottenere .

I lavoratori sono riusciti a risparmiare parte della manna fornita dal Congresso in precedenza, ma presto ci riusciranno. Allora la fame e la necessità di mettersi un tetto sopra la testa riporteranno milioni di persone nel mondo del lavoro, rassegnate ad accettare qualsiasi lavoro, non importa quanto pericoloso, disumano o mal pagato. Darà un nuovo significato alla frase "La grande rassegnazione".

E che dire della ricchezza della classe degli investitori? All'inizio di gennaio, era aumentato di circa il 30% (o ben $ 30 trilioni) dalla profondità del selloff di marzo 2020. L'S&P 500 è sceso di circa il 10% dai suoi massimi. A poco a poco, i mercati finanziari stanno rivalutando il valore del put della Fed, l'ipotesi ormai obsoleta che la banca centrale avrebbe continuato a riempire la ciotola del punch ogni volta che sembrava che la festa potesse finire.

Se la Fed non sosterrà più i prezzi degli asset, la maggior parte degli asset sembrerà un po' (o molto) sopravvalutata. Troveranno presto un nuovo equilibrio. Ma è probabile che la ricchezza della classe degli investitori non aumenterà di altri $ 30 trilioni nei prossimi due anni.

Da dove viene l'economia? Powell afferma che l'economia è forte e che tutti possono tollerare la medicina anti-inflazione della Fed. Ma penso che sia spavalda. Sotto la superficie, la fondazione sembra debole.  

La domanda per Powell è questa: chi romperà per primo?

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