Opinione: Il mercato azionario è nella terra di nessuno. Preparati a incassare quando arriva la svolta

Per il quadro più ampio, ecco parte della lettera del primo trimestre che ho inviato ai miei investitori di hedge fund ad aprile prima che le azioni fossero completamente crollate:

"L'elenco dei titoli che stanno iniziando a sembrare grandi opportunità di investimento sta crescendo lentamente e mi aspetto di trovare diversi titoli tra le macerie che possono aumentare di 10-100 volte nei prossimi anni. È in tempi in cui ci stiamo dirigendo verso che si costruiscono grandi fortune. "

Ora parliamo del qui e ora. Quando analizzo il mercato dall'alto verso il basso, guardando l'S&P 500
SPX,
-1.02%,
le cose sembrano ancora terribili. Gli analisti credono ancora che l'S&P 500 aumenterà gli utili a circa $ 220 per azione per il 2022. Prendi il 10% -30% di sconto per i probabili tagli agli utili per alcune società poiché i margini si restringono (costi più elevati) e la domanda diminuisce e hai guadagni di $ 180 o giù di lì.

I mercati sono stati scambiati a un multiplo di 18-20 su questi guadagni negli ultimi due decenni, mentre l'inflazione era bassa e, cosa più importante per i multipli, i tassi di interesse erano estremamente bassi.

Con l'aumento dei tassi di interesse, i titoli del Tesoro USA e altri titoli di debito diventano più competitivi, quindi le persone sono disposte a pagare multipli inferiori per le azioni. Quindi diciamo che dovremmo aspettarci un multiplo da 15 a 16 volte su quei guadagni (e questo potrebbe anche essere generoso se i tassi di interesse rimangono qui o addirittura aumentano). In matematica, prendi da 15 a 16 per 180, che equivalgono a 3200 a 3380 punti per l'S&P 500. Attualmente è scambiato a 3790, il che significa che l'S&P 500 potrebbe scendere di un altro 15% ed essere ancora considerato al valore equo.

Poi ancora …

• Quando analizzo i singoli titoli che mi piacciono dal basso verso l'alto, mi piace l'azione. Usiamo due nomi che ho recentemente iniziato a costruire, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  e ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave non è affatto come ADBE, ma è un confronto interessante. Shockwave ha una nuova biotecnologia che penetrerà in nuovi mercati e sarà ampiamente pagata dalle regole ridicolmente favorevoli del governo per le aziende sanitarie che consentono loro di realizzare margini lordi dell'85%. ADBE ha un software per la sua attività principale, che non ha quasi costi incrementali quando porti un nuovo cliente pagante. Questa società funziona anche con margini lordi dell'85%, senza che il governo stabilisca i prezzi. Ad ogni modo, Shockwave crescerà del 40% o più nei prossimi anni man mano che penetrerà nei nuovi sistemi ospedalieri e più medici probabilmente adotteranno il suo la tecnologia Adobe continuerà a crescere nelle cifre singole alte o doppie cifre basse: chiamatelo 10%. Shockwave è impostato per diventare economico in cinque anni. Nel frattempo, ora è piuttosto costoso. ADBE ora è economico e diventerà più economico, ma lentamente.

• Allo stesso modo, quando guardo all'economia a breve termine con tutte le sue sfide, inclusi tassi di interesse più alti, inflazione, depressione della Silicon Valley, guerra Russia/Ucraina, crisi della catena di approvvigionamento, immobili e altri beni sopravvalutati, le prospettive sono terribili. 

• Inoltre, gli investitori a lungo termine devono considerare quanto segue: le grandi aziende hanno passato gli ultimi due anni a capire come rendere le loro catene di approvvigionamento più resilienti e ridondanti spostando almeno parte della loro produzione in altri paesi dell'Asia, dell'Europa orientale e Centro/Sud America e, naturalmente, riaddomesticando gran parte della catena di approvvigionamento negli Stati Uniti

• E i tassi di interesse sono già ora vicini ai livelli naturali per la prima volta da decenni: è salutare!

• E il tasso di inflazione probabilmente ha già raggiunto il picco, anche se l'inflazione stessa probabilmente non tornerà al 2% quest'anno o il prossimo. Ma alla fine potrebbe, poiché quelle catene di approvvigionamento nuove e migliorate tagliano le carenze globali e le scorte tornano a livelli sani, poiché i prezzi vengono tagliati per eliminare le scorte in eccesso esistenti in molti settori.

• E molte aziende come Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta Piattaforme
  META,
  + 0.06%
  e Adobe stanno finalmente razionalizzando la loro base di dipendenti e probabilmente vedranno margini operativi più ampi in molti settori della loro attività quando la fase di overhiring sarà finita.

• E le criptovalute si stanno finalmente lavando.

• E proprio come la scorsa settimana, quando abbiamo seguito il nostro playbook e acquistato azioni, la paura era ovunque e gli orsi si vantavano di quanto fossero stati brillanti e i rialzisti si stavano affidando a loro.

Le nostre posizioni più importanti al momento della stesura di questo articolo includono, in ordine alfabetico: GOOG, Intel
INT,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Laboratorio missilistico USA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
e Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Per la prima volta da molto tempo, ho coperto quasi tutte le nostre posizioni corte quando i mercati sono crollati alla fine del trimestre, aprendo un'ulteriore esposizione lunga all'azione di panico, come previsto.

Cercherò giudiziosamente di aggiungere altri cortometraggi e/o mettere delle siepi nei prossimi giorni e settimane. Mi aspetto che i singoli titoli smettano di essere scambiati così ampiamente in linea e che la selezione dei titoli sul lato lungo e corto sarà più importante per il prossimo ciclo.

Stai attento là fuori. Alcuni titoli hanno toccato il fondo e altri sono molto vicini ai minimi. Ci guarderemo indietro tra qualche anno e saremo lieti di aver approfittato dell'ampio sell-off. Ma abbiamo già avuto questo enorme rimbalzo da quei minimi recenti e dovremmo essere preparati a una maggiore volatilità e forse a una maggiore propensione al ribasso come percorso di minor resistenza nei mercati più ampi. Sii pronto a continuare a comprare durante i cali, specialmente quando diventano estremi come la scorsa settimana. 

Cody Willard è editorialista di MarketWatch ed editore di Newsletter di Revolution Investing. Willard o la sua impresa di investimento possono possedere o pianificare di possedere i titoli menzionati in questa colonna.