Opinione: Gli Stati Uniti non sono diretti verso la recessione. Né sarà consumato da incendi inflazionistici.

Con metà degli investitori mondiali apparentemente spaventati dall'aumento dei prezzi e l'altra metà preoccupata per la crescita, ci sono pochi preziosi acquirenti pronti a bilanciare l'oscurità generale.

Ma mentre non c'è quasi nessun posto dove nascondersi quando la stagnazione e l'inflazione si scontrano, questo aggiustamento economico non sembra l'inizio di una malattia persistente. Piuttosto ha le caratteristiche di uno shock temporaneo che, abbastanza presto, riporterà l'economia in equilibrio.

Che difficilmente mitiga il dolore degli ultimi sei mesi di borsa
SPX,
+ 0.01%
declina, ma non giustifica i tristi avvertimenti di un'incombente recessione negli Stati Uniti. I recenti picchi dei prezzi di cibo ed energia sono già iniziati sentimento acido del consumatore, rendendo molto più facile realizzare il compito della Fed di stabilizzazione dei prezzi. La crescita rallenterà sicuramente da qui, ma è difficile immaginare un forte crollo della domanda, dato questo consumatori ed aziende raramente sono stati questo rossore.

Disorientante

Sono tempi chiaramente disorientanti. Dopo quasi quattro decenni di inflazione in calo e crescita per lo più solida, pochi investitori attivi si sono mai confrontati con i mercati che risentono del calore di tali forti aumenti dei prezzi. A parte la crisi finanziaria del 2008, che è già 14 anni fa, le tremanti prospettive di recessione sono state relativamente brevi.

È passato molto tempo da quando gli analisti che hanno scelto le ipotesi per i loro modelli di valutazione hanno affrontato un tale dilemma. Dovrebbero usare la Fed previsione di inflazione a lungo termine del 2%, quando sanno che la loro auto ha appena preso $ 60 di benzina? La Fed può davvero allentare la crescita fino alla sua proiezione del 2.0%-2.9% per il prossimo anno, eseguendo ciò che il presidente Jerome Powell ora chiama un "atterraggio morbido. "?

Le azioni sono diminuite perché in questo ambiente nessuno riesce a superare un comitato di investimento con ipotesi soleggiate sull'inflazione o sulla crescita. Nel frattempo, l'incertezza su entrambi i gruppi di numeri significa che è difficile dire cosa costa poco. Quando i tassi scendevano in modo affidabile e gli utili erano prevedibili, era facile convincersi dei multipli prezzo-utili negli anni '20. Oggi, gli investitori non sono sicuri che le azioni siano un affare ora che i multipli dell'S&P 500 sono ora nell'adolescenza. 

Ma il caso dell'America consumata dagli incendi inflazionistici semplicemente non regge al controllo. In primo luogo, l'inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti sembra aver raggiunto il picco la scorsa settimana, anche se è ancora necessario tenere sotto controllo le pressioni salariali. In secondo luogo, se i prezzi più alti non costringeranno molte cancellazioni di viaggi estivi, calmeranno la frenesia dello shopping natalizio di quest'anno anche se le catene di approvvigionamento non saranno completamente tornate alla normalità. Terzo, e più importante, i tassi a lungo termine restano stabili anche quando i tassi a breve salgono, suggerendo che i mercati ritengono che la Fed riuscirà a stabilizzare i prezzi.

È tecnicamente possibile che gli Stati Uniti cadano in una recessione entro il prossimo anno, ma molto di più dovrebbe andare storto. Tra i titoli oscuri, è facile dimenticare che la disoccupazione è arrivata minimi quasi storici e i lavoratori che lasciano il lavoro in cerca di qualcosa di meglio vicino ai massimi storici. Spese in conto capitale aziendale è in crescita e le aziende investono in tecnologie più avanzate e catene di approvvigionamento più resilienti.

Un sacco di rischi

È difficile prevedere quanto danno viene fatto quando l'economia "scende" i turni. Se la Fed vuole adempiere a un mandato per fornire "prezzi stabili", dovrà accontentarsi di un livello inferiore per il suo altro mandato di "massima occupazione". Le inadempienze sui prestiti dovranno aumentare da sole livelli storicamente bassi. Il mercato immobiliare dovrà stabilizzarsi.

Nel frattempo, ci sono molti rischi oltre le coste americane che potrebbero pesare sull'economia statunitense. Gli europei ora devono far fronte a prezzi dell'energia drammaticamente più alti mentre inaspriscono le sanzioni alla Russia. Anche i paesi importatori di cibo devono far fronte a prezzi molto più alti per grano e fertilizzanti. In Cina, le restrizioni COVID sono state minate a causa del calo della produzione industriale uno scioccante 2.9% il mese scorso minacciando ulteriori interruzioni delle catene di approvvigionamento globali.

Molti di questi rischi sono comparsi all'improvviso e inaspettatamente, creando forti venti contrari per le azioni statunitensi. L'ironia è che gli shock relativamente forti dei prezzi causati dalle interruzioni della catena di approvvigionamento e dai picchi dei prezzi delle materie prime rendono più probabile che la domanda rovente si raffreddi da sola. I tassi di inflazione potrebbero trovare un nuovo range al di sopra dei livelli pre-pandemia, ma saranno più bassi e più prevedibili di quanto non lo siano oggi.

Potrebbe esserci più fuoco e potrebbe esserci più ghiaccio. Ma il mondo non finirà.

Christopher Smart è capo stratega globale e capo del Barings Investment Institute. Seguilo su Twitter @csmart.

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