Opinione: Questo sarà un anno per gli operatori del mercato azionario: ecco 12 società da favorire, afferma Bob Doll, veterano degli investimenti da 40 anni

Se sei abbastanza umile da imparare dai tempi difficili, hai molta saggezza da condividere. È il caso di Bob Doll, uno stratega degli investimenti con cui mi sono divertito a parlare per anni. Il suo curriculum impressionante include periodi come chief investment officer presso Merrill Lynch Investment Managers e OppenheimerFunds e chief equity strategist presso BlackRock
nero,
-2.72%.

Quindi, vale la pena dare un'occhiata a questo veterano del mercato stagionato, ora fuori pensione per lavorare con Crossmark Investimenti Globali — su cosa pensare dei tanti incroci che l'economia e gli investitori devono affrontare oggi.

Takeaway di alto livello: Quest'anno le azioni rimarranno intrappolate in un range di trading. È un mercato per commercianti. Approfittane. Quest'anno non entreremo in recessione, ma le probabilità aumenteranno al 50% per la fine del 2023. Favorisci valore, energia, finanza e tecnologia vecchia scuola. (Vedi i nomi, di seguito.) Le obbligazioni continueranno in un mercato ribassista poiché i rendimenti continuano a crescere, a medio termine, e fai attenzione ai servizi di pubblica utilità.

Ora per maggiori dettagli.

Il qui e ora

La stagione dei guadagni prende il sopravvento come forza trainante. Fin qui tutto bene. Con questo, intende che le grandi banche come JPMorgan Chase
JP,
-2.87%,
Bank of America
BAC,
-3.47%
e Morgan Stanley
SM,
-4.69%
hanno riportato risultati decenti.

"Queste aziende stanno facendo soldi nell'ambiente non più semplice del mondo", afferma Doll. Ciò suggerisce che anche altre società potrebbero farlo.

Nel frattempo, il sentimento è abbastanza oscuro per giustificare il rialzo in questo momento.

"Comprerei qui, ma non troppo più in alto", ha detto il 19 aprile, quando l'S&P 500
SPX,
-2.77%
era a circa 4,210.

A dire il vero, non vediamo le sorprese con cui "ci siamo viziati" per molti trimestri una volta che la pandemia ha iniziato ad attenuarsi. (Alla mattina del 19 aprile, con 40 società S&P 500 che hanno dichiarato, il 77% ha superato le stime degli utili con una crescita media degli utili del 6.1%.) "Ma è ancora molto rispettabile, e se continua così le azioni andranno bene".

I prossimi 12 mesi

Stiamo esaminando il mercato di un trader nel prossimo anno. Come mai? C'è un grande braccio di ferro tra gli investitori.

“Tirare forte da un capo all'altro della corda è ragionevole, anche se in rallentamento, crescita economica e crescita ragionevole degli utili. A tirare nella direzione opposta c'è l'inflazione e tassi di interesse più alti", afferma Doll.

Il tiro alla fune frustrerà tori e orsi.

"Questo è un mercato che confonderà molti di noi perché è relativamente senza tendenze", afferma.

Cosa fare: Considera di fare trading. Usa te stesso come indicatore del tuo sentimento.

“Quando il tuo stomaco non si sente bene perché abbiamo avuto qualche brutta giornata di seguito, è un buon momento per comprare azioni. Al contrario, quando abbiamo passato dei bei giorni, è tempo di tagliare. Voglio essere sensibile al prezzo delle azioni".

Per mettere alcuni numeri su di esso, potrebbe essere che il massimo dell'anno fosse un S&P 500 a 4,800 all'inizio di gennaio, e il minimo dell'anno era quando il comp era appena sotto 4,200 intorno all'inizio della guerra in Ucraina. L'obiettivo del prezzo di fine anno di Doll sull'S&P 500 è 4,550. Il trading potrebbe teoricamente essere sicuro, perché probabilmente non vedremo un mercato ribassista fino a metà del 2023. (Maggiori informazioni su questo, di seguito.)

Inflazione

L'inflazione è in procinto di raggiungere il picco nei prossimi mesi e sarà del 4% entro fine anno. Parte della logica qui è che i problemi della catena di approvvigionamento stanno migliorando.

In caso contrario, Doll argomenta che con un compenso che cresce del 6% e guadagni di produttività di circa il 2%, il risultato sarà un'inflazione del 4%. Quando le aziende ottengono più prodotto dallo stesso numero di ore lavorate (la definizione di produttività in aumento), non sentono la pressione a trasferire il 100% degli aumenti salariali per proteggere i profitti.

Recessione

Non ci sarà una recessione quest'anno, dice Doll. Perchè no? L'economia sta ancora rispondendo a tutti gli stimoli dell'anno scorso. I tassi di interesse sono ancora negativi in ​​termini reali (al di sotto dell'inflazione), il che è stimolante. I consumatori hanno 2.5 trilioni di dollari in contanti in eccesso perché si sono ridotti a spendere durante la pandemia.

"Non credo che solo perché la Fed inizia ad aumentare i tassi, dobbiamo alzare la bandiera della recessione", dice.

Ma se l'inflazione scende al 4% entro la fine dell'anno, la Fed dovrà continuare ad aumentare i tassi di interesse e ad inasprire la politica monetaria per domarla, mentre lo fa con cautela per affinare un atterraggio morbido. Questa è una sfida difficile.

“La Fed è tra un rock e un hard place. Devono combattere l'inflazione e sono dietro la curva", dice Doll.

Il risultato: Le probabilità di una recessione salgono al 50% per il 2023. È più probabile che arrivi nella seconda metà. Ciò suggerisce l'inizio di un mercato ribassista tra 12 e 15 mesi da oggi. Il mercato azionario spesso quota in futuro con sei mesi di anticipo.

Settori e titoli da privilegiare

* Azioni di valore: Quest'anno hanno sovraperformato la crescita, cosa che in genere si verifica in un contesto di tassi in aumento. Ma il valore è ancora un acquisto, poiché solo circa la metà del vantaggio di valore rispetto alla crescita è stata realizzata. "Sono ancora incline al valore, ma non sto battendo così tanto il tavolo", dice.

* Energia: A Doll piace ancora il gruppo, ma, a breve termine, vale la pena tagliarlo perché sembra ipercomprato. "Penso di avere un'altra possibilità", dice. Se non ne possiedi nessuna, considera di iniziare subito le posizioni. I nomi energetici che preferisce includono Marathon Petroleum
MPC,
-1.87%
e ConocoPhilips
POLIZIOTTO,
-2.70%.

* Financials Doll continua a favorire questo gruppo. Uno dei motivi è che sono economici rispetto al mercato. I rapporti prezzo-utili sui finanziari sono nella fascia bassa a due cifre rispetto agli alti adolescenti per il mercato. In altre parole, i finanziari vengono scambiati a circa due terzi del valore di mercato, mentre storicamente vengono scambiati all'80%-90% della valutazione del mercato.

Le banche beneficiano di una curva dei rendimenti inclinata al rialzo poiché prendono a prestito a breve e prestano a lungo. Gli assicuratori beneficiano dell'aumento dei tassi perché investono gran parte del loro flottante in obbligazioni. Quando i loro portafogli obbligazionari si trasformano, trasformano i fondi in obbligazioni con rendimenti più elevati. Qui preferisce Bank of America, Visa
V,
-3.83%,
e Mastercard
MA,
-3.64%,
e MetLife
INCONTRATO,
-2.82%
e AFLAC
AF,
-3.25%
nell'assicurazione.

* Tecnologia: Doll divide il mondo tecnologico in tre parti.

1. In primo luogo, gli piace il trading tecnologico della vecchia scuola a valutazioni relativamente basse. Pensa a Intel
INT,
-2.02%,
Cisco
CSCO,
-2.69%
e materiali applicati
AMAT,
-2.50%.
Prendendo in prestito una frase dal mondo delle obbligazioni, Doll le descrive come società tecnologiche "a bassa durata". Ciò significa che molti dei loro guadagni a lungo termine arrivano nel qui e ora o nel futuro a breve termine. Ciò li rende meno sensibili all'aumento dei tassi di interesse, proprio come lo sono le obbligazioni a bassa duration. "Queste non sono le luci più brillanti per il prossimo decennio, ma le azioni sono economiche".

2. Successivamente, Doll preferisce la tecnologia mega-cap consolidata come Microsoft
MSFT,
-2.41%
e Apple
AAPL,
-2.78%
su Netflix
NFLX,
-1.24%,
Amazon.com
AMZN,
-2.66%
e Meta Piattaforme genitore di Facebook
FB,
-2.11%.

3. Sta evitando la tecnologia di "lunga durata". Ciò significa società tecnologiche emergenti che ora guadagnano poco o niente. La parte del leone dei loro guadagni è in un lontano futuro. Proprio come le obbligazioni a lunga durata, queste soffrono maggiormente in un contesto di tassi in aumento come quello in cui ci troviamo.

Cos'altro evitare

Oltre alla tecnologia di lunga durata, Doll sottopesa le società di servizi pubblici e di comunicazione. Anche il reddito fisso è un'area da evitare perché non abbiamo visto gli alti rendimenti obbligazionari per il ciclo. (I rendimenti obbligazionari aumentano mentre i prezzi delle obbligazioni scendono.) Con l'inflazione all'8%, anche un rendimento a 2.9 anni del 10% non ha senso. Dice che il rendimento delle obbligazioni a 10 anni andrà bene nella gamma del 3%.

A breve termine, le obbligazioni potrebbero rimbalzare più in alto perché sembrano ipervendute.

"Potremmo essere coinvolti in una rivolta del reddito fisso", dice. “È difficile trovare qualcuno rialzista sulle obbligazioni. Quando tutti sono da una parte del mestiere, non sai mai dove sta andando.

Michael Brush è editorialista di MarketWatch. Al momento della pubblicazione, possedeva MSFT, APPL, NFLX, AMZN e FB. Brush ha suggerito BLK, JPM, BAC, MS, MPC, MA, MET, AFL, INTC, MSFT, APPL, NFLX, AMZN e FB nella sua newsletter stock, Rispolvera le scorte. Seguilo su Twitter @mbrushstocks.