Opinione: È probabile che la guerra in Ucraina abbia innescato un mercato ribassista duraturo

L'Iraq ha invaso il Kuwait il 2 agosto 1990 e lo ha sconfitto in pochi giorni. Sebbene la popolazione del Kuwait fosse molto più piccola di quella attuale dell'Ucraina, la sua invasione da parte di Saddam Hussein è stata un affronto ai paesi della NATO e dell'OPEC. Il Kuwait non si è classificato tra i primi 10 produttori globali di energia, ma l'S&P 500 è sceso del 16% e l'indice Nasdaq Composite è sceso del 25%, poiché il petrolio è passato da $ 28 a $ 46 al barile entro la metà di ottobre di quell'anno.

L'attuale invasione dell'Ucraina rappresenta anche un affronto alla NATO e alla stabilità geopolitica. Potrebbe avere un impatto sostanziale sui mercati energetici, poiché la Russia è il terzo produttore di energia a livello globale. Questi fattori si traducono in incertezza economica e sconvolgimento del mercato, come abbiamo visto nel 1990. In effetti, l'indice NASDAQ Composite è entrato per breve tempo in territorio ribassista la scorsa settimana, mentre il Dow e l'S&P 500 erano in correzione alla chiusura di venerdì. 

Ma l'invasione del Kuwait è stata accolta con una delle risoluzioni militari più rapide della storia. Le forze della coalizione composta da 35 paesi iniziarono una campagna aerea il 16 gennaio 1991, seguita da una massiccia campagna di terra. Il Kuwait è stato liberato il 27 febbraio, solo circa sei mesi dopo essere stato invaso. Con l'invasione dell'Ucraina, tuttavia, il percorso per una rapida risoluzione appare sfuggente se non improbabile. Piuttosto che ottenere una riduzione dell'escalation attraverso sanzioni collettive imposte da una coalizione internazionale, la dichiarazione di una "guerra economica" contro la Russia, come l'ha definita il ministro delle finanze francese Bruno Le Maire, potrebbe comportare un contraccolpo economico contro l'Occidente. Ancora più preoccupante è la prospettiva che una guerra economica diventi reale, come suggerito dall'alto funzionario della sicurezza russo, Dmitry Medvedev.

Salvo ciò, tuttavia, la traiettoria potrebbe essere un malessere del mercato senza sollievo. Invece di toccare il fondo in 70 giorni e poi riprendersi, come è successo dopo l'invasione del Kuwait, gli investitori potrebbero dover aspettarsi mesi o addirittura anni di sfide per la stabilità geopolitica e il sentimento del mercato. Alcuni sostengono che un'economia forte e il miglioramento degli utili limiteranno i ribassi del mercato. Ma la storia mostra che quando l'S&P 500 aveva un prezzo 22 volte inferiore agli utili, come lo è oggi, le azioni sono entrate in un mercato ribassista per la maggior parte del tempo. Dal 1900, l'S&P 500 è stato solo a nord di 20 volte gli utili nove volte. Sette di questi nove casi hanno portato a mercati ribassisti, con cali medi del 42% durati in media 2.5 anni. 

Negli ultimi 13 anni, la Federal Reserve ha contribuito a rafforzare i mercati contro i ribassi. Ma a causa dell'elevata inflazione, che potrebbe essere ulteriormente esacerbata dalle pressioni legate alla guerra su energia e materie prime, la Fed sta per iniziare un periodo di (sorso) inasprimento.

Accovacciarsi. A nostro avviso, la combinazione di valutazioni elevate e una stretta Fed ha posto le probabilità di un mercato ribassista entro i prossimi sei mesi da qualche parte tra probabile e certo. Considerando questa traiettoria di mercato, i consulenti finanziari dovrebbero preparare i clienti a un possibile mercato ribassista esteso e ricordare che abbiamo visto le azioni perdere fino al 50% durante l'ultima crisi finanziaria e quando è scoppiata la bolla di Internet nel 2001.

Poiché i mercati ribassisti sono avvenuti così raramente negli ultimi tempi, gli investitori non sono particolarmente abili nel pianificarli. Ai consulenti che guidano i clienti attraverso un territorio così inesplorato, suggeriamo che la domanda non sia: "In quale parte del mercato dovrei investire?" tanto quanto: "C'è un modo per proteggersi dai ribassi e decorrerla del tutto dal mercato?"

Guardare da bordo campo a volte può essere il posto migliore dove stare. Le innovazioni nelle strategie di investimento negli ultimi decenni hanno consentito la creazione di ETF e fondi comuni di investimento che si proteggono dalle perdite o si spostano tatticamente fuori dalle azioni se i mercati entrano in trend negativi. Questi includono fondi azionari buffer o hedged, che mantengono l'esposizione al mercato nel caso in cui i mercati aumentino, ma possono detenere put che possono aiutare a compensare le perdite o sono in grado di passare a posizioni difensive. Questo è un approccio diverso dall'abbandono totale delle azioni, poiché questi fondi tentano di partecipare se i mercati continuano inspiegabilmente a salire.

I sostenitori dei mercati efficienti che sostengono che gli investitori dovrebbero rimanere allocati in tutti i mercati potrebbero affermare che si tratta di un'eresia, in quanto potrebbe portare un portafoglio a trascinare i benchmark a lunghissimo termine. Tuttavia, questa strategia aiuta a realizzare uno dei principi più basilari della moderna teoria del portafoglio, che è quello di diversificare i portafogli in attività che non sono correlate. Durante le gravi crisi, molti titoli e fondi azionari convenzionali vedono stringere le correlazioni.

Collocando fino al 50% di un'allocazione azionaria in fondi buffer o hedged equity, gli investitori potrebbero essere in grado di evitare di effettuare una chiamata di mercato in un modo o nell'altro, pur avendo in atto contingenze per affrontare situazioni in cui potrebbe essere probabile un mercato ribassista. Molto meno sexy di "diventare ricchi senza provarci davvero", pensalo come un modo per "non diventare povero senza provarci davvero".

Phillip Toews è l'amministratore delegato e co-gestore del portafoglio di Gestione delle risorse Toews in New York. Toews ha trascorso gli ultimi tre decenni evitando la maggior parte dei mercati ribassisti specializzandosi in strategie di copertura e finanza comportamentale. Toews ha anche fondato il Behavioral Investing Institute, che offre programmi di coaching per aiutare i consulenti finanziari a gestire il comportamento degli investitori attraverso le sfide del mercato.