(Bloomberg) — Tutte le scommesse sembrano essere sbagliate su come gli alti rendimenti possono aumentare nel più grande mercato obbligazionario del mondo.
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Mentre solo il biennio ha raggiunto un nuovo massimo pluriennale questa settimana – venerdì dopo ottobre i dati sul mercato del lavoro sono stati più forti del previsto – un ulteriore spargimento di sangue sembra inevitabile nel mercato del Tesoro.
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha ribadito mercoledì, dopo il sesto aumento dei tassi ufficiali della banca centrale quest'anno, a un intervallo compreso tra il 3.75% e il 4%, che non c'è fine in vista finché l'inflazione rimane elevata. I trader di swap hanno risposto valutando un tasso di picco superiore al 5%.
"I dati devono essere molto negativi per spostare la Fed dal loro percorso attuale", ha affermato George Goncalves, capo della strategia macro statunitense presso MUFG. Quindi "il profilo di rischio/rendimento e l'inclinazione per il mercato obbligazionario si sono spostati su uno di ulteriore debolezza".
Per il momento, gli investitori restano convinti che la Fed sia su una strada che alla fine metterà in ginocchio l'economia. Ciò è evidente nella differenza tra i rendimenti dei Treasury a due anni e quelli a scadenza più lunga.
Questa settimana il biennale ha superato il rendimento dei Treasury a 10 anni di ben 62 punti base, l'inversione più profonda dall'inizio degli anni '1980, quando l'allora presidente della Fed Paul Volcker stava aumentando senza sosta i tassi per frenare l'iperinflazione. Le inversioni di curva hanno un track record di precedenti ribassi economici da 12 a 18 mesi.
L'inversione ha la possibilità di aumentare fino a 100 punti base se il mercato inizia a quotare un tasso terminale del 5.5% in risposta a letture di inflazione future, afferma Ira Jersey, capo stratega dei tassi di interesse degli Stati Uniti presso Bloomberg Intelligence.
Il biennio ha raggiunto il picco questa settimana vicino al 4.80%, mentre il decennale non ha ancora superato il 10% nel ciclo attuale e ha chiuso la settimana al 4.34%.
È probabile che tutti i rendimenti superino il 5% poiché la Fed continua a inasprire le condizioni finanziarie, ha affermato Ben Emons, global macro strategist di Medley Global Advisors.
"Ora si tratta della destinazione finale" del tasso ufficiale, ha affermato Michael Gapen, responsabile dell'economia statunitense presso Bank of America Corp., la cui previsione per il livello terminale è compresa tra il 5% e il 5.25%. "Il rischio è che alla fine debbano fare più di quanto tutti pensiamo e ci vuole più tempo per tenere sotto controllo l'inflazione".
Gli operatori del mercato monetario rimangono divisi sul fatto che il prossimo incontro della Fed a dicembre si tradurrà in un quinto aumento consecutivo del tasso di tre quarti di punto o in una mossa più piccola di mezzo punto. Powell questa settimana ha ribadito che è probabile che il ritmo degli aumenti rallenti ad un certo punto, possibilmente già a dicembre. Ma con i dati sull'inflazione di ottobre e novembre previsti per la pubblicazione nel frattempo, è troppo presto per dirlo.
I prezzi al consumo di ottobre giovedì dovrebbero mostrare una decelerazione. L'aumento del 6.6% su base annua dei prezzi al netto di cibo ed energia a settembre è stato il più grande dal 1982 e ha spinto per la prima volta il picco previsto del tasso ufficiale della Fed al di sopra del 5%.
I dati sull'inflazione dovrebbero dominare una settimana abbreviata durante le vacanze in cui potrebbero esserci pressioni al rialzo sui rendimenti dalla ripresa delle vendite di titoli del Tesoro, comprese le nuove emissioni a 10 e 30 anni. Le aste, comprensive anche di una nuova nota a 3 anni, sono le prime in un anno a non essersi ridotte di dimensioni rispetto alle più recenti comparabili.
L'indice Bloomberg US Treasury quest'anno ha perso quasi il 15%. Con le azioni in crisi anche nel 2022, gli investitori nella popolare divisione 60/40 tra azioni e obbligazioni di alta qualità hanno perso circa il 20%, secondo un indice Bloomberg.
La speranza però sgorga eterna. Gli strateghi di TD Securities Friday hanno raccomandato di iniziare ad acquistare titoli del Tesoro a 10 anni, prevedendo che i rendimenti diminuiranno quando i consumatori esauriranno i loro risparmi e ridurranno la spesa, mentre la Fed mantiene il tasso alto.
"Siamo rialzisti sul reddito fisso", ha affermato Gene Tannuzzo, responsabile globale del reddito fisso di Columbia Threadneedle Investments. “C'è stato un importante reset per l'asset class, soprattutto se i rendimenti possono rimanere a un livello più alto. Un sacco di inasprimento ha un prezzo”.
Cosa guardare
calendario economico
8 novembre: ottimismo NFIB per le piccole imprese
9 novembre: domande di mutuo MBA; scorte all'ingrosso
10 novembre: CPI; richieste di disoccupazione settimanali
11 novembre: sentiment e aspettative di inflazione negli Stati Uniti del Michigan
Calendario federale:
7 novembre: la presidente della Fed di Boston Susan Collins; Il presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester; Il presidente della Fed di Richmond Thomas Barkin
9 novembre: il presidente della Fed di New York John Williams; Barkin
10 novembre: il governatore della Fed Christopher Waller; Il presidente della Fed di Dallas Lorie Logan; signore; Esther George, presidente della Fed di Kansas City
Calendario delle aste:
7 novembre: bollette da 13, 26 settimane
8 novembre: note di 3 anni
9 novembre: note di 10 anni; Bollette di 17 settimane
10 novembre: obbligazioni a 30 anni; Bollette da 4, 8 settimane
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/peak-bond-yields-appeared-close-200000771.html