Peter Schiff: “La disinflazione è transitoria”

Con il CME FedWatch Tool che mostrava una probabilità di oltre il 99% di un aumento di 25 punti base nella prima riunione dell'anno, il FOMC si è comportato esattamente come previsto, aumentando il tasso sui fondi federali al 4.50% - 4.75%.

Questa mossa porta i tassi ai livelli più alti in oltre 15 anni, dopo un inasprimento accelerato che include quattro aumenti consecutivi di 75 punti base nel 2022.

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Il governatore Powell ha cercato di mantenere il suo tono da falco, notando,

... avremo bisogno di prove sostanzialmente maggiori per essere sicuri che l'inflazione sia su un percorso discendente sostenuto ... molto prematuro per dichiarare vittoria o pensare che abbiamo davvero ottenuto questo.

Con l'inflazione ancora vicina ai massimi di quattro decadi, il comitato ha dichiarato che l'inasprimento sarebbe stato in corso (a meno che la disinflazione non diventasse ancora più marcata).

Tuttavia, questo messaggio non sembra trovare molti acquirenti.

Al contrario, ieri i mercati hanno chiuso in rialzo, con lo S&P che ha guadagnato l'1.05%.

I rendimenti obbligazionari sono diminuiti, il biglietto verde è sceso a un minimo di 101 e l'oro ha superato i livelli di $ 1,970.

Sebbene la direzione e l'entità della Fed fossero ampiamente previste, la scelta di scendere dopo un solo aumento di mezzo punto percentuale nel dicembre 2022 potrebbe essere la prima ammissione che l'allentamento del contesto monetario è vicino.

Da "ritmo" a "misura"

Gli autori di un documento di ricerca intitolato "Hanno ridotto i ritardi nella trasmissione della politica monetaria?" pubblicato dalla Federal Reserve Bank di Kansas City, ha scritto,

I nostri risultati suggeriscono che il picco di decelerazione dell'inflazione potrebbe verificarsi circa un anno dopo l'inasprimento delle politiche.

La Fed, avendo iniziato l'inasprimento durante il primo trimestre del 1, potrebbe temere che l'effetto combinato dei ritardi potrebbe essere su di noi e potrebbe esporre le fragilità sottostanti nel sistema economico.

Non sorprende che nella dichiarazione del FOMC i politici abbiano riconosciuto l'incertezza sui ritardi, notando,

Nel determinare l'entità dei futuri aumenti della fascia obiettivo, il Comitato terrà conto dell'inasprimento cumulativo della politica monetaria...

Rick Rule, un noto investitore di materie prime, ed ex Presidente e CEO di Sprott US Holdings, avvertito,

…può darsi che non abbiamo ancora sentito il duro colpo dell'aumento dei tassi di interesse.

Fondamentalmente, la Fed ha modificato l'uso della parola "ritmo" e l'ha sostituita con "misura" nel testo sopra, un chiaro segno che l'incertezza politica è aumentata e l'attuale ciclo di inasprimento potrebbe aver fatto il suo corso.

In risposta alla riunione di dicembre della Fed, Danielle DiMartino Booth, CEO e Chief Strategist di Quill Intelligence, ha condiviso preoccupazioni simili sull'effetto lag compresso, di cui si possono trovare commenti qui.

Mercato del lavoro (cattiva) salute

La rigidità percepita nel mercato del lavoro è stata centrale nella narrazione del FOMC sugli aumenti dei tassi.

Mike Shedlock, un noto blogger, che si fa chiamare Mishtalk, ha realizzato per diversi mesi il Custodie che l'occupazione è più debole della disoccupazione U3 e suggerirebbe il titolo dei libri paga non agricoli.

Ma con il ripido calo della linea blu, cosa dà?

Per cominciare, i tassi di partecipazione al lavoro sono in calo dalla GFC.

C'è stato anche un esodo di massa di lavoratori dall'inizio del covid, mentre i posti di lavoro a tempo pieno sono crollati di quasi mezzo milione nella seconda metà del 2022.

I dipendenti part-time e i gig worker, molti dei quali preferirebbero il lavoro a tempo pieno, mostrano i sondaggi, sono i principali a sostenere i dati sull'occupazione.

Alcuni di questi fattori chiave sono stati ampliati in precedenza articolo sullo stato del mercato del lavoro per Invez.

Appena due settimane fa, i dati di dicembre hanno mostrato che 35,000 lavoratori temporanei sono stati licenziati (una spiegazione è disponibile in un pezzo sull'indice del costo del lavoro dall'inizio della settimana), segnando il calo più netto dall'inizio del 2021.

Sebbene le aperture di lavoro siano aumentate secondo un rapporto del BLS pubblicato ieri, anche i licenziamenti sono aumentati, aumentando del 15% su base annua, in particolare nei settori sensibili ai tassi di interesse.

Inflazione non contenuta?

Peter Schiff, Chief Economist & Global Strategist presso Euro-Pacific Capital, ritiene che, dati gli stimoli senza precedenti post-2008 e le iniezioni fiscali durante la pandemia, gli stessi aumenti dei tassi non siano stati così efficaci come affermato.

Ad esempio, il debito della carta di credito è salito al di sopra $ 16 trilioni nel terzo trimestre del 32022, mentre il tasso di risparmio è crollato quasi al minimo storico di 2.3%.

Produzione (discusso qui) rimane poco brillante, aggiungendosi all'elenco dei guai della banca centrale.

Insieme ad altri fattori come il forte calo delle vendite al dettaglio, la prolungata inversione della curva dei rendimenti e l'aumento dei rischi di recessione, la Fed potrebbe essere costretta a tagliare i tassi nel corso dell'anno.

Data la debolezza di questi indicatori, la forza sopravvalutata del mercato del lavoro, ed elevata auto, consumatore e ipoteca debito, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi di fronte a una recessione molto più profonda del previsto.

Se il FOMC dovesse fare perno, Schiff aspetta,

L'inflazione peggiorerà molto... la disinflazione è transitoria.

Attingendo a un campione di dimensioni certamente ridotte, l'attuale ciclo di disinflazione è iniziato in modo straordinariamente rapido e forse in modo insostenibile.

Qui  ed qui, ho sostenuto che,

Negli anni settanta e ottanta, l'inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ha superato l'8% in due diverse occasioni. In primo luogo, dal 1973 al 1975, è rimasto sopra l'8% per 23 mesi consecutivi. Nel secondo caso, tra il 1978 e il 1982, questo è durato 41 mesi consecutivi.

In confronto, durante il 2022, l'inflazione è scesa sotto l'8% in 7 mesi e ora è scesa al 6.5%.

Outlook

Dati i dati sul lavoro forse più deboli di quanto riconosciuto, la carenza di risparmi e la risposta ottimistica dei mercati finanziari all'indomani del discorso di Powell, le autorità monetarie potrebbero aver effettivamente interrotto il ciclo di inasprimento.

In tal caso, i tagli sarebbero probabilmente inevitabili entro il secondo o il terzo trimestre, il che significa che l'inflazione potrebbe essere riaccesa (forse ferocemente).

Per ottenere un quadro più completo della posizione sul mercato del lavoro, gli investitori osserveranno attentamente il rapporto sull'occupazione di domani.