La confluenza di diversi fattori che non si verificano una sola volta in una generazione ha trascinato i mercati finanziari al ribasso per tutto il 2022.
Per coloro che stanno ancora valutando se siamo in un mercato ribassista o meno, Vijay L Bhambwani, un esperto di valute e materie prime, sottolinea che per i trader "le posizioni lunghe sono sanguinanti" e "risultano in richieste di margini settimana dopo settimana per mesi ”.
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Il coronavirus, i blocchi prolungati, lo sconvolgimento della catena di approvvigionamento, la guerra Russia-Ucraina e la ritrovata atteggiamento di falco della Fed hanno lasciato le famiglie più vulnerabili che mai e gli spiriti animali languidi.
Quasi tutti gli asset di proprietà del "pubblico in generale" sono stati erosi profondamente quest'anno, compresi i volti freschi ed esotici della riserva di valore: le criptovalute.
Con un'inflazione al dettaglio record negli Stati Uniti la scorsa settimana, le speranze di allentare le pressioni inflazionistiche sono state deluse, determinando un aumento storico dei tassi di 75 pb da parte della Federal Reserve.
I mercati si sono ripresi grazie alla credibilità ristabilita della Fed, ma la cosa sarebbe stata di breve durata. All'inizio della giornata lavorativa, i mercati statunitensi hanno restituito una parte dei guadagni di ieri quando i timori di una recessione sono tornati al centro della scena, smussando la mossa più potente della Fed in quasi tre decenni.
Nei dati CPI, gli elementi essenziali, inclusi cibo, carburante e affitto, erano ai massimi da molti decenni, schiacciando i budget delle famiglie. Con i membri dell'OPEC+ che non riescono a raggiungere le loro quote e le capacità di raffinazione scarseggiano, anche i prezzi della benzina negli Stati Uniti sono aumentati, ricordando i primi anni '1970.
I costi del cibo in casa sono aumentati all'11.9% su base annua, il più alto dall'aprile del 1979.
Negli anni settanta e ottanta, l'inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ha superato l'8% in due diverse occasioni. In primo luogo, dal 1973 al 1975, l'inflazione al dettaglio è rimasta al di sopra dell'8% per 23 mesi consecutivi. Nel secondo caso, tra il 1978 e il 1982, questo è durato un mastodontico 41 mesi consecutivi.
Senza alcun segno di allentamento delle pressioni inflazionistiche, le famiglie potrebbero dover accettare la possibilità di un lungo periodo di difficoltà finanziarie e di forti cali del potere d'acquisto.
Ogni classe di asset leader ha perso valore, devastando portafogli finanziari, ricchezza delle famiglie e risparmi pensionistici.
Il DXY è composto principalmente dall'EURUSD e segnala la preferenza del dollaro nei confronti di altre valute nel mercato forex internazionale. Sebbene il dollaro si sia rafforzato in questo senso, in patria l'inflazione imperversa e il potere d'acquisto delle famiglie continua a erodersi.
Nonostante le affermazioni sulla scomparsa dell'oro e la mancanza di cattiva stampa ricevuta quest'anno, il metallo giallo ha conservato il suo valore dall'inizio dell'anno (YTD). Su questa base ha significativamente sovraperformato il paniere di attività nel grafico sopra.
Va notato che questo è il prezzo cartaceo dell'oro, nel mercato dei contratti futures altamente liquido e non quello del mercato fisico.
Nel grafico sopra, nel complesso, i derivati sull'oro hanno visto un aumento del prezzo durante i periodi di aumento dell'inflazione.
Prezzi della carta
L'oro cartaceo e l'oro fisico sono mercati separati. Il mercato dell'oro cartaceo è un mercato a termine, in cui i partecipanti negoziano un contratto cartaceo per consegnare oro a una data predeterminata. Tuttavia, secondo un 2013 rapporto dalla London Bullion Market Association (LBMA) e dal London Platinum and Palladium Market (LPPM), nel 95% delle transazioni i contratti vengono rinnovati e non avviene alcuna consegna fisica. I metalli fisici non vengono quindi scambiati allo scambio dei metalli.
I metalli di carta, essendo rappresentazioni della cosa reale, possono essere ordini di grandezza maggiori dell'effettiva fornitura fisica. Di conseguenza, questi mercati possono essere molto volatili e la loro liquidità viene spesso utilizzata per coprire i margini durante le perdite nei mercati finanziari più ampi.
Pertanto, i fondamentali della domanda e dell'offerta della sostanza fisica non determinano il prezzo dell'oro di carta. Il mercato della carta segue la propria logica fortemente finanziata ed è separato dai fondamentali fisici.
Invece, il prezzo della carta funge da faro, su cui tutti i prezzi fisici sono determinati localmente.
Effetti reali
Con i portafogli finanziari decimati, si stanno accumulando nuovi venti contrari nell'economia reale.
Per le famiglie statunitensi, l'unica risorsa più grande è solitamente il capitale proprio. Gli ultimi dati sull'IPC mostrano che i costi dei rifugi sono aumentati del 5.5% all'anno, mentre le vendite di nuove case sono scese al livello più basso da aprile 2020 e il 19% dei proprietari ha tagliato i prezzi nell'ultimo mese.
Mark Zandi, capo economista di Moody's Analytics, ritiene che l'economia statunitense sia ora in una "correzione immobiliare". Allo stesso tempo, le richieste di mutuo sono anemiche poiché i tassi sono aumentati.
Sebbene il rapporto sull'occupazione di maggio negli Stati Uniti abbia mostrato un rialzo, le aziende tendinee hanno licenziato i lavoratori in fretta, a causa dell'inasprimento delle condizioni economiche, delle interruzioni dell'offerta e delle proiezioni cupe della domanda.
Con i portafogli finanziari che perdono rapidamente valore, le perdite reali di capitale proprio in aumento e ora, i posti di lavoro sono minacciati, dove dovrebbe rivolgersi il capofamiglia medio?
Diventiamo fisici
L'oro fisico è un animale unico anche se spesso trascurato.
Ciò che forse è più sorprendente è la crescente domanda di oro fisico, e non cartaceo, in un momento in cui le attività finanziarie stanno sanguinando. Uno dei motivi per cui questa tendenza potrebbe essere passata in gran parte inosservata è che l'oro fisico è un prezzo che prende il prezzo dell'oro di carta.
Fondamentalmente, l'oro è denaro da migliaia di anni. A causa della sua permanenza e dell'impossibilità di essere creato semplicemente da un atto di volontà delle autorità monetarie, il metallo giallo ha mantenuto un fascino duraturo e universale come valuta di scambio e riserva di valore.
A differenza delle attività del sistema finanziario, l'oro non è soggetto al rischio di controparte. Ciò significa che, a differenza dell'apprezzamento del capitale delle azioni, dei rendimenti dei dividendi o dei pagamenti di obbligazioni, non vi è alcun rischio che i rendimenti finanziari attesi non si concretizzino o rimangano non pagati. Il suo valore non dipende da un flusso futuro di flussi di cassa.
Nel 1971, il presidente Nixon tolse il dollaro dal gold standard. Il professor Harold James della Stanford University ha descritto questo come "aver reciso il legame millenario tra denaro e metalli preziosi".
Nonostante il Nixon Shock di cinque decenni fa, il grafico sottostante documenta l'impennata delle vendite totali di bufali americani, una popolare moneta d'oro da 24 carati venduta dalla zecca statunitense. I dati per l'intero anno per il 2022 sono una proiezione basata sulle vendite di 238,000 once da gennaio a maggio.
Nei tempi tumultuosi di oggi, con la crescita economica in calo e gravi incertezze del mercato, sembra esserci una continua inversione di tendenza nella domanda di oro come riserva di valore.
Domanda d'oro e aumento dell'inflazione
Sebbene quest'anno il prezzo cartaceo dell'oro possa aver ottenuto risultati migliori rispetto ad altre attività finanziarie, i movimenti dei prezzi sono stati molto volatili. Questo è stato spesso utilizzato come motivazione per scontare l'oro come copertura affidabile dall'inflazione.
Tuttavia, il grafico sottostante suggerisce che il mercato fisico è un'altra questione. Il consumatore medio sembra avere ancora fiducia nelle proprietà di riserva di valore dell'oro fisico, poiché gli acquisti sono aumentati notevolmente negli ultimi 3 anni, soprattutto in linea con l'aumento dell'inflazione.
Dallo scoppio del coronavirus e dalle straordinarie politiche economiche messe in atto in tutto il mondo, il prezzo medio annuo dell'oro cartaceo è rimasto relativamente stabile. Tuttavia, il CPI negli Stati Uniti ha raggiunto massimi storici, così come gli acquisti di bufali americani.
Ciò suggerisce che vi è una chiara preferenza per l'oro fisico rispetto all'oro cartaceo in tempi di incertezza del mercato e alta inflazione.
I rischi per i prezzi fisici dell'oro
Il rischio chiave per i prezzi dell'oro fisico è dovuto all'aumento dei tassi di interesse. Poiché l'oro non fornisce un rendimento, è meno attraente rispetto ai prodotti fruttiferi. Poiché i tassi continuano a salire, potremmo assistere a un rallentamento della domanda fisica a causa di questo motivo.
Tuttavia, è probabile che il continuo allentamento quantitativo influisca anche su tutte le attività finanziarie.
Ci sono almeno quattro considerazioni da prendere in considerazione qui. In primo luogo, il track record della Fed, e in particolare la sua inversione di tendenza nel 2019, potrebbe implicare che il dolore della normalizzazione delle politiche è troppo da sopportare per l'economia. I mercati hanno già venduto due volte in altrettante settimane e gli oneri del debito stanno aumentando.
Con un rapporto debito/PIL del 130%, potrebbe essere difficile per la Fed mantenere la rotta dichiarata.
Con l'inflazione ai massimi da quattro decenni, l'angoscia del consumatore medio è palpabile e gli aumenti dei tassi possono portare a maggiori danni e un contraccolpo sociale.
Danielle DiMartino Booth, CEO di Quill Intelligence, e consulente della Fed di Dallas dal 2006 al 2015, ritiene che una contrazione del PIL degli Stati Uniti nel secondo trimestre sia una possibilità molto reale. La Fed di Atlanta aveva previsto una crescita contenuta nel secondo trimestre 0.9% la scorsa settimana, ma ieri è crollato allo 0%, portando a timori di una recessione o addirittura di una vera e propria recessione economica.
Nei primi giorni di un nuovo ciclo di rialzo dei tassi, gli annunci di una possibile pausa della Fed hanno solo alimentato i dubbi sulla volontà della Fed di affrontare l'inflazione elevata.
In secondo luogo, a causa della presenza di interruzioni dell'offerta, non è chiaro con quale rapidità o efficacia i tassi sul lato della domanda allenteranno le pressioni inflazionistiche, minacciando uno scenario stagflazionistico. Secondo Greg McBride, Chief Financial Analyst di Bankrate, "il lavoro della Fed diventerà più difficile... soprattutto se l'inflazione rimane ostinatamente alta".
In terzo luogo, in un contesto di inasprimento quantitativo in un mercato ribassista, se i portafogli finanziari (e i risparmi) continuano a erodersi, in virtù del fatto che si trova al di fuori del sistema finanziario tradizionale, l'oro fisico può fornire una rara fonte di conforto per le famiglie.
Infine, nelle condizioni attuali, le vendite di oro previste nel 2022 sono quasi 10 volte quelle del 2019. Si tratta di un aumento sostanziale che non si riflette nel prezzo della carta. Le continue interruzioni dell'offerta e l'aumento della domanda potrebbero costringere i rivenditori locali ad aumentare i propri prezzi in futuro.
La via da percorrere
L'aumento di 75 punti base della Fed dovrebbe essere altamente negativo per l'oro, almeno in teoria. Tuttavia, oggi l'oro di carta viene scambiato in rialzo dello 0.6%.
Ciò potrebbe segnalare che con la forte incertezza del mercato e l'inversione del rally di sollievo dell'aumento della Fed, la domanda del mercato di oro fisico potrebbe mantenere una forte tendenza al rialzo, soprattutto come strumento di ricchezza assicurazione.
Dato l'aumento storico dei tassi, gli investitori in metallo terranno d'occhio i dati sulle vendite fisiche della zecca statunitense.
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Fonte: https://invezz.com/news/2022/06/16/physical-gold-demand-surges-as-financial-assets-bleed-out/