L'indice dei prezzi alla produzione (PPI) è una misura principale dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) e cattura gli aumenti dei prezzi a livello all'ingrosso.
Su base mensile il PPI ha registrato un rialzo dello 0.2%, al di sotto delle stime di mercato di circa lo 0.4%. Questo è stato anche lo stesso dell'aumento post revisione di settembre ed è stato guidato in gran parte dal rallentamento della domanda finale energia prezzi.
Tra i livelli storici di inflazione, il calo dei prezzi alla produzione è incoraggiante per i funzionari della Fed, poiché i rilasci di dati consecutivi suggeriscono che i prezzi potrebbero finalmente scendere.
Tuttavia, è troppo presto per determinare se si tratta solo di un blip o di una mossa più permanente.
Realisticamente, gran parte dell'inflazione è alimentata da fattori di offerta e rimarrà elevata ancora per alcuni mesi. Le catene di approvvigionamento devono ancora riprendersi, le condizioni geopolitiche sono volatili, il che mantiene vulnerabili i prezzi dell'energia, l'attività economica in Cina rimane bassa e il mercato del lavoro statunitense è ancora relativamente intatto (di cui ho scritto qui on Invez).
Su base annua, il PPI è salito dell'8%, che al giorno d'oggi è considerata una buona notizia, essendo sceso dall'8.4% del mese precedente.
Rimuovendo componenti volatili come cibo ed energia e aggiustando per il commercio, l'indice PPI è sceso al 5.4% per l'anno, moderandosi leggermente negli ultimi 3 mesi.
Su base mensile, questo indicatore è salito dello 0.2% contro un aumento dello 0.3% nel mese precedente.
Per le merci, i prezzi di ottobre per la domanda finale sono stati trainati dall'aumento dell'indice di benzina, che è aumentato del 5.7%. Anche il diesel, che sta affrontando una crisi dell'offerta, ha fatto salire i prezzi.
Tra i servizi, il calo del 7.7% dell'indice per carburanti e lubrificanti, ha contribuito in modo significativo all'allentamento dell'indice dello 0.1%.
Dati di produzione
L'ultimo rapporto non era così roseo come potrebbe sembrare a prima vista.
È vero che l'Empire State Manufacturing della Fed di New York Indagine è salito a 4.5, la prima espansione dal luglio 2022, che includeva un disastroso calo a 31.3 negativo.
Sulla scia di una tale flessione, il leggero miglioramento dei numeri non dovrebbe ancora avere troppo peso.
Sebbene le spedizioni siano leggermente migliorate nel mese, le scorte, una continua minaccia per la ripresa e la situazione dell'occupazione negli Stati Uniti, sembrano essere peggiorate ancora una volta, aumentando bruscamente di 11.9 punti a 16.5.
I nuovi ordini sono scesi dal +3.7 di ottobre al -3.3 di novembre.
Ho trattato alcune delle questioni relative all'aumento delle scorte in un precedente articolo.
Ciò che spiccava era la confusione in cui sembrano trovarsi gli attori economici, il che raramente è un buon segno,
Il XNUMX% degli intervistati ha riferito che le condizioni sono migliorate nel corso del mese e il XNUMX% ha riferito che le condizioni sono peggiorate.
Nel complesso, le aspettative a sei mesi sono piuttosto pessimistiche, con le condizioni commerciali generali, i nuovi ordini, le spedizioni, gli ordini non evasi, l'occupazione e le spese in conto capitale e tecnologiche che stanno subendo un duro colpo.
L'unica fonte di sollievo è che le scorte dovrebbero diminuire in modo significativo.
Tuttavia, per raggiungere questo obiettivo in un contesto di domanda inferiore, l'attuale attività economica probabilmente ne risentirà gravemente, danneggiando ulteriormente le prospettive di lavoro.
Inoltre, la situazione delle scorte potrebbe essere più difficile da correggere con il 17% di sondaggio gli intervistati intervistati da Morning Consult affermano che quest'anno ridurranno le spese per le vacanze alla luce degli alti tassi di interesse e della potenziale perdita di posti di lavoro.
Prospettive sui tassi di interesse
La Fed ha alzato i tassi per sei riunioni consecutive, raggiungendo il 4% all'inizio di novembre, il più alto in un decennio e mezzo (che ho riportato su qui).
In vista dell'ultima riunione dell'anno del FOMC, una decelerazione di CPI e PPI è certamente una buona notizia.
Lael Baird, vicepresidente della Federal Reserve, ha affermato che gli aumenti dei tassi potrebbero iniziare a rallentare, dando tempo alle autorità monetarie per valutare meglio la situazione in futuro.
Sfortunatamente, con i tassi di interesse che operano con ritardi fino a un anno e mezzo e gli aumenti dei tassi spinti a un ritmo 3 volte superiore per quattro riunioni consecutive, un rallentamento controllato potrebbe essere difficile da eseguire ora.
Inoltre, anche se l'IPC è diminuito questo mese, non solo è ancora a un massiccio 7.7% al di sopra del periodo comparabile dello scorso anno, ma gran parte dell'aumento mensile dello 0.4% è determinato dai costi persistenti di alloggi e alloggi.
Shelter rappresenta la maggior parte dell'IPC e gli affitti non sembrano diminuire in modo significativo a breve.
Ho descritto questa dinamica in un settembre pezzo come segue,
Quando i tassi ipotecari sono alti, come lo sono oggi, il mercato degli affittuari tende a gonfiarsi, di solito spingendo verso l'alto gli affitti e facendo salire l'indice degli shelter.
A causa dell'elevato peso della protezione nell'IPC (circa 32.4%), l'aumento dei rialzi dei tassi potrebbe effettivamente alimentare l'inflazione spingendo i tassi dei mutui più alti e portando a un aumento dei prezzi degli affitti.
Di conseguenza, l'inflazione provvisoria ha il potenziale per essere una fonte molto più duratura di prezzi elevati e potrebbe potenzialmente contribuire a un'inflazione più elevata per il resto dell'anno e fino al 2023.
Molte delle componenti essenziali del CPI stanno avanzando ostinatamente e sarebbero molto deludenti per i redditi più bassi.
Ad esempio, i tassi dei mutui sono ai massimi di due decenni (di cui puoi leggere qui), l'inflazione al riparo ha continuato ad avanzare e olio bollente i prezzi sono aumentati di quasi il 20% nell'ultima versione.
Allo stesso tempo, il sondaggio della NY Fed indica che la forza dei dipendenti potrebbe diminuire, mentre le scorte si riducono e i nuovi ordini ne risentono.
Ci aspettiamo già enormi licenziamenti in Amazon, a causa della sua "ampia revisione dei costi" e in Meta con i lavoratori che si preparano a una riduzione del 13% dell'organico. Altre major come Redfin, Salesforce e Stripe stanno seguendo l'esempio. FedEx sta licenziando i lavoratori, probabilmente spinto da scorte elevate.
Per finire, l'annosa questione di sostenere il pagamento degli interessi sul debito incombe in alto.
Se i tassi di interesse continuassero a salire, ciò provocherebbe notevoli turbolenze tra le famiglie e nel rimborso dei debiti, che sono già spinti sull'orlo del baratro.
Potenziale pivot?
Con la continua flessione dell'attività economica e l'elevata inflazione, il pagamento degli interessi diventerà ancora più insostenibile, anche se i rialzi dei tassi dovessero arrestarsi improvvisamente.
È probabile che l'IPC continui a essere elevato per un lungo periodo a causa dei costi di ricovero e della riluttanza delle aziende a investire in capitale e tecnologia tanto necessari.
È probabile che la tensione tra gli obiettivi della Fed di massima occupazione e bassa inflazione stia entrando in collisione e potrebbe portare a una crescente pressione pubblica per allentare le condizioni o fornire un maggiore sostegno fiscale.
Con i rendimenti in aumento quest'anno e con gran parte del bancario settore avendo assunto troppi rischi, chiede supporto legame gli investitori che stanno subendo pesanti perdite eserciteranno molta pressione sulla Fed affinché ruoti e rafforzi i suoi programmi di acquisto di obbligazioni.