(Bloomberg) — L'implacabile mercato ribassista del debito del Tesoro statunitense è all'apice di una nuova fase, con i rendimenti in gran parte dello spettro delle scadenze in procinto di superare i massimi del 2018 e diversi importanti potenziali catalizzatori per aiutare tale mossa.
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Al centro della scena ci sarà l'inflazione dei prezzi al consumo di aprile mercoledì, prevista in calo rispetto ai tassi di marzo che erano i più alti dal 1982. I funzionari della Federal Reserve, che questa settimana hanno aumentato i tassi di mezzo punto e fissato una data per il 1° giugno per iniziare a ridurre le partecipazioni in titoli del Tesoro, saranno in vigore a discutere del loro approccio all'inflazione. Nel frattempo, il più grande mese di vendite di debiti del Tesoro per il trimestre finanziario da maggio a luglio inizia con le aste di debito a 3, 10 e 30 anni.
Anche se nessuno di questi fornisce uno stimolo logico per rendimenti più elevati, la liquidità si è deteriorata, rendendo il mercato dei Treasury più suscettibile a grandi cambiamenti. L'indice Bloomberg US Government Securities Liquidity Index, che misura l'errore di rendimento medio per banconote e obbligazioni con scadenza in almeno un anno, si è avvicinato al livello più alto dell'anno venerdì. Il range dei rendimenti a due anni ha superato i 25 punti base per la terza volta quest'anno il giorno della riunione della Fed.
"Questo è un momento che accade una volta ogni decennio nei mercati dei capitali", ha affermato James Camp, direttore del reddito fisso di Eagle Asset Management. Le correlazioni sono in aumento e “la volatilità tra asset è incredibile. Non abbiamo nessun posto dove nasconderci".
Un sondaggio settimanale condotto da JPMorgan Chase & Co. sugli investitori del Tesoro questa settimana ha rilevato un livello storicamente elevato di evitamento del rischio; il posizionamento neutrale era al livello più alto da marzo 2020.
L'impennata dei rendimenti è stata guidata da banconote e obbligazioni reali, o protette dall'inflazione, un'indicazione che l'inasprimento delle condizioni finanziarie piuttosto che le aspettative di inflazione erano il principale motore. Ha accompagnato forti ribassi per le azioni statunitensi che hanno portato l'indice Standard & Poor's 500 al livello più basso in quasi un anno.
Per i titoli del Tesoro a scadenza più breve come i titoli a due e cinque anni, superare i massimi del 2018 significherebbe tornare ai livelli visti l'ultima volta prima della crisi finanziaria del 2008. Per il benchmark a 10 anni, il picco del 2018% nel 3.25 è stato il livello più alto dal 2011.
Il rendimento a due anni questa settimana ha raggiunto il picco del 2.85%, entro 26 punti base dal massimo del 2018. Il quinquennale ha raggiunto il 3.08%, due punti base rispetto ai livelli del 2018. L'aumento di 10 punti base del rendimento a 19 anni al 3.13% è stato oscurato, tuttavia, dall'aumento di 27 punti base del rendimento protetto dall'inflazione a 10 anni, da appena sotto lo 0% una settimana prima.
I rendimenti reali dei titoli protetti dall'inflazione del Tesoro sono aumentati poiché la posizione della Fed ha rafforzato la fiducia che i tassi di crescita dei prezzi al consumo abbiano raggiunto il picco. I rendimenti dei TIPS a cinque anni sono aumentati di oltre 150 punti base in 40 giorni di negoziazione fino al 3 maggio, il ritmo più veloce dal 2008.
Il rapporto CPI di aprile dovrebbe mostrare un calo generale del ritmo annuale dell'inflazione all'8.1% dall'8.5% di marzo. Per i prezzi core, che escludono cibo ed energia, si prevede un calo al 6% dal 6.5%.
I responsabili politici della Fed, nella loro dichiarazione che annunciano il movimento dei tassi di questa settimana - il primo aumento di mezzo punto dal 2000 - hanno affermato di essere "molto attenti ai rischi di inflazione". E mentre i mercati dei tassi di interesse a breve termine prevedono che il tasso ufficiale salga al 3.25% l'anno prossimo dall'attuale intervallo dello 0.75% all'1%, non è chiaro come il loro andamento possa essere influenzato dagli effetti ritardati dell'inasprimento economia. I tassi ipotecari a 30 anni fissi negli Stati Uniti sono già saliti al 5.27%, il loro punto più alto dal 2009.
L'ultima fase del selloff ha accentuato la curva dei rendimenti del Tesoro poiché i tassi a lungo termine sono aumentati di più: lo spread da due anni a 10 anni si è ampliato di oltre 17 punti base e ha raggiunto il livello più ripido dall'inizio di marzo.
L'aumento del premio a termine - compensazione per il rischio di risultati negativi per un periodo di tempo più lungo - riflette una profonda incertezza sul percorso dell'inflazione e sulla risposta politica della Fed, hanno affermato Roberto Perli e Benson Durham di Piper Sandler.
Le aste della prossima settimana potrebbero prolungare la tendenza, poiché il mercato tende a cercare tassi cedolari elevati per le nuove aste. Sia il 10 anni che il 30 anni sono pronti a raccogliere almeno il 3% di cedole, le prime dal 2019.
L'aumento dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza sopra il 3% "li fa sembrare attraenti, ma da qui possono sembrare molto più attraenti", ha affermato George Goncalves, capo della strategia macro statunitense di MUFG. "Gli investitori vogliono essere ricompensati per il possesso di obbligazioni a lungo termine in un mondo in cui la Fed non può davvero affrontare il problema dell'inflazione con i suoi strumenti politici schietti".
Cosa guardare
Calendario economico:
9 maggio: scorte all'ingrosso
10 maggio: ottimismo NFIB per le piccole imprese
11 maggio: domande di mutuo CPI, MBA
12 maggio: PPI, Richieste di sussidi di disoccupazione settimanali
13 maggio: indice dei prezzi all'importazione e all'esportazione, sentimento dell'U. of Mich
Calendario federale:
10 maggio: il presidente della Fed di New York John Williams, il presidente della Fed di Richmond Thomas Barkin, il presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester, il governatore della Fed Christopher Waller, il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari, il presidente della Fed di Atlanta Raphael Bostic
11 maggio: Bostic
12 maggio: la presidente della Fed di San Francisco Mary Daly
13 maggio: il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari, Mester
Calendario delle aste:
9 maggio: bollette da 13 e 26 settimane
10 maggio: note di 3 anni
11 maggio: note di 10 anni
10 maggio: cambiali a 4 e 8 settimane, obbligazioni a 30 anni
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html