Nonostante abbiano riportato risultati molto migliori del previsto per l'ultimo trimestre del 2022, le azioni di Hudson Technologies (HDSN) hanno avuto una giornata difficile, perdendo il 9%. In particolare, la società ha registrato ricavi per il quarto trimestre di 4 milioni di dollari e utili di 47.4 centesimi per azione, che hanno ampiamente superato i 11 milioni di dollari e 37.4 centesimi che gli analisti avevano previsto grazie a prezzi di vendita e volumi di vendita superiori alle attese per alcuni refrigeranti. Tuttavia, dato quanto la linea superiore fosse più forte rispetto alle aspettative, credo che gli investitori siano rimasti delusi dal fatto che il ritmo della linea inferiore non fosse migliore. Ciò riflette il fatto che il margine lordo di HDSN per il periodo del 7% è stato significativamente inferiore a quello di oltre il 32% suggerito dal management durante il richiamo degli utili del terzo trimestre a novembre e persino al di sotto del suo obiettivo a lungo termine del 40%.

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Mentre questo suggerisce che il divario tra i suoi costi di inventario e i prezzi di vendita si è ridotto un po' più rapidamente del previsto, credo sia importante tenere presente che il quarto trimestre è stagionalmente il trimestre più debole di HDSN perché cade al di fuori della sua stagione di vendita di nove mesi da gennaio a settembre . Di conseguenza, ricavi e margini lordi sono generalmente molto inferiori a quelli raggiunti nella stagione delle vendite. Pertanto, anche una moderazione leggermente più rapida dei prezzi dei refrigeranti potrebbe avere un impatto enorme sulla performance dei margini per il periodo. Credo che questo sia il motivo per cui la società rimane fiduciosa di poter rimbalzare su questo minimo e raggiungere comunque il margine lordo di base normalizzato di almeno il 4% quest'anno e oltre.

Ancora più importante, anche ipotizzando l'assenza di una crescita del fatturato nel 2023, così come l'aliquota fiscale effettiva molto più elevata del 26%, HDSN si aspetta ora di andare avanti (rispetto al basso 11% di cui godeva nel 2022 a causa della realizzazione di un più di $ 14 milioni di benefici fiscali associati al rilascio di indennità di valutazione dell'imposta sul reddito), ciò implica che gli utili per azione per l'anno in corso non saranno così lontani dai $ 1.21 che gli analisti stavano cercando a questo tasso di margine lordo target. Inoltre, mentre ci avviciniamo al prossimo calo dei livelli di produzione e consumo di HFC ai sensi dell'AIM Act al 60% dei livelli di base previsti per il 2024 (dal 90% attuale), anche i prezzi dei refrigeranti e la domanda per i refrigeranti recuperati con margine molto più elevato di HDSN dovrebbero continuano a crescere mentre gli oltre 125 milioni di unità fisse che l'azienda stima utilizzino ancora gli HFC iniziano a cercare alternative. Insieme alla mia aspettativa per un calo più graduale del margine lordo dal record dello scorso anno del 50% al suo obiettivo del 35% piuttosto che un calo immediato fino a quest'ultimo, penso che ci sia il potenziale per una significativa sovraperformance nell'anno a venire.

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E non dimentichiamo che, con l'AIM Act che inizia con una piccola riduzione del 10% della produzione di HFC al 90% nel 2022 e non richiede ulteriori riduzioni nel 2023, il vero motore delle prestazioni future di HDSN sarà questa riduzione graduale aggiuntiva del 30% in 2024, seguite da ulteriori riduzioni del 30% nel 2029, del 10% nel 2034 e del 5% nel 2036, per una riduzione complessiva dei livelli produttivi dell'85% in questo arco di tempo. Mentre questo continua a manifestarsi, ritengo che HDSN rimanga in una posizione eccellente per realizzare la sua ambizione dichiarata in precedenza di fornire entrate annualizzate superiori a 400 milioni di dollari entro il 2025. Al suo tasso di rendimento del margine lordo target, stimo che i guadagni potrebbero rimbalzare a oltre $ 1.50 per azione per allora. Ma con l'immeritato calo del titolo di oggi che ora lo fa scambiare a un prezzo incredibilmente conveniente di 7.2 volte anche la sua ridotta aspettativa di utili di $ 1.19 per azione per il 2023, penso che il ritorno ai livelli materialmente più alti che riflettono questa forte performance prevista inizierà molto prima.