Pound tanking, massicci tagli alle tasse e si parla di rialzi dei tassi di emergenza

LONDRA – Il primo annuncio di politica fiscale dal nuovo Primo Ministro britannico Liz Truss, il governo ha subito una delle vendite di mercato più pronunciate della storia recente.

I sterlina Inglese ha toccato il minimo storico contro il dollaro nelle prime ore di lunedì mattina, scendendo sotto 1.04$, mentre il Rendimento gilt nel Regno Unito a 10 anni è salito al livello più alto dal 2008, mentre il disordine continuava a seguito del "mini-budget" del ministro delle finanze Kwasi Kwarteng venerdì.

Jim O'Neill, ex presidente di Goldman Sachs Asset Management ed ex ministro del Tesoro del Regno Unito, ha affermato che la caduta della sterlina non deve essere interpretata erroneamente come forza del dollaro.

"È una conseguenza di un budget estremamente rischioso da parte del nuovo cancelliere e di una Banca d'Inghilterra piuttosto timida che, finora, ha alzato i tassi solo con riluttanza nonostante tutte le chiare pressioni", ha detto lunedì alla CNBC.

L'annuncio venerdì prevedeva un volume di tagli fiscali non visti in Gran Bretagna dal 1972 e un sfacciato ritorno all'"economia a cascata" promossa da artisti del calibro di Ronald Reagan e Margaret Thatcher. Le mosse politiche radicali mettono il Regno Unito in contrasto con la maggior parte delle principali economie globali in un contesto di inflazione alle stelle e crisi del costo della vita.

Il pacchetto fiscale – che comprende circa 45 miliardi di sterline di tagli fiscali e 60 miliardi di sterline di sostegno energetico a famiglie e imprese nei prossimi sei mesi – sarà finanziato mediante prestiti, in un momento in cui il Bank of England prevede di vendere 80 miliardi di sterline in gilt nel prossimo anno per ridimensionare il proprio bilancio.

L'aumento dei rendimenti dei gilt a 10 anni oltre il 4% potrebbe suggerire che il mercato si aspetta che la Banca dovrà aumentare i tassi di interesse in modo più aggressivo per contenere l'inflazione. Il rendimento dei gilt a 10 anni è aumentato di 131 punti base finora a settembre, sulla rotta per il suo più grande aumento mensile registrato nei dati Refinitiv e Bank of England risalenti al 1957, secondo Reuters.

Truss e Kwarteng sostengono che il loro unico obiettivo è stimolare la crescita attraverso la riforma fiscale e normativa, con il nuovo ministro delle finanze che ha suggerito domenica in un'intervista alla BBC che potrebbero essere in arrivo ulteriori tagli alle tasse. Tuttavia, il piano ha attirato critiche per aver avvantaggiato in modo sproporzionato coloro con i redditi più alti.

L'Institute for Fiscal Studies indipendente ha anche accusato Kwarteng di giocare d'azzardo sulla sostenibilità fiscale del Regno Unito al fine di spingere attraverso enormi tagli alle tasse "senza nemmeno una parvenza di sforzo per far sommare i numeri delle finanze pubbliche".

Mentre i mercati continuano a esitare di fronte ai piani del nuovo primo ministro, Lo riporta Sky News lunedì mattina che alcuni membri conservatori del parlamento stanno già inviando lettere di sfiducia a Truss - a sole tre settimane dal suo incarico - citando i timori che possa "far crollare l'economia".

"Crisi valutaria"

Vasileios Gkionakis, responsabile della strategia FX europea presso Citi, ha dichiarato lunedì alla CNBC che il massiccio stimolo fiscale e i tagli alle tasse, finanziati tramite prestiti in un momento in cui la Banca d'Inghilterra si sta imbarcando in un inasprimento quantitativo, hanno portato il mercato a dimostrare una "erosione della fiducia" nel Regno Unito come emittente sovrano, portando a una "crisi valutaria da manuale".

Ha affermato che "non c'è alcuna prova empirica" ​​dietro l'affermazione del governo secondo cui l'espansione della politica fiscale in questo modo guiderà la crescita economica e ha suggerito che la probabilità di un aumento di emergenza dei tassi tra le riunioni della Banca d'Inghilterra è in aumento.

"Detto questo, per fornire almeno un sollievo temporaneo significativo, dovrebbe essere grande, quindi la mia ipotesi migliore è che dovrebbe essere almeno 100 punti base di un aumento", ha detto Gkionakis, aggiungendo che questo può portare a una ripresa della sterlina.

"Ma non commettere errori, altri 100 punti base manderanno l'economia in tilt e alla fine saranno negativi per il tasso di cambio, quindi ci troviamo in questa situazione in questo momento in cui la sterlina deve deprezzarsi ulteriormente per compensare investitori per il premio di rischio più elevato del Regno Unito".

La prospettiva di un'ulteriore accelerazione dell'inasprimento della politica monetaria della Banca d'Inghilterra è stato un tema comune per gli analisti lunedì.

"Questo sviluppo fiscale implica che la BoE ora dovrà stringere la politica in modo più aggressivo di quanto avrebbe fatto altrimenti per contrastare le ulteriori pressioni sui prezzi derivanti dalle misure di stimolo fiscale", ha affermato in una nota di ricerca Roukaya Ibrahim, vicepresidente di BCA Research Lunedi.

"Mentre i rendimenti obbligazionari in aumento in genere supportano la valuta, il selloff della sterlina evidenzia che i partecipanti al mercato sono scettici sul fatto che gli investitori stranieri saranno disposti a finanziare il deficit in un contesto economico nazionale povero".

Ibrahim ha aggiunto che ciò comporterebbe ulteriori sofferenze per i mercati finanziari britannici a causa del "mix di politiche sfavorevole" nel breve termine.

Attesi ulteriori chiarimenti

Lo shock per i mercati è derivato in gran parte dall'entità dei tagli fiscali e dall'assenza di misure di compensazione delle entrate o della spesa, che hanno sollevato preoccupazioni sulla strategia fiscale del paese e sul mix di politiche, secondo Barclays Il capo economista britannico Fabrice Montagne.

Il prestatore britannico si aspetta che il governo chiarisca i suoi piani per bilanciare i conti attraverso "tagli alla spesa e risultati delle riforme" prima della dichiarazione di bilancio di novembre, che Montagne ha suggerito "dovrebbe aiutare a deviare le preoccupazioni immediate relative ai grandi tagli alle tasse non finanziati".

Barclays prevede inoltre che il governo avvii una campagna di risparmio energetico nel prossimo mese, volta a facilitare la distruzione della domanda.

"Presi insieme, riteniamo che il riequilibrio fiscale e il risparmio energetico dovrebbero contribuire a contenere gli squilibri interni ed esterni", ha affermato Montagne.

In un contesto di deterioramento dell'offerta, mercato del lavoro teso e inflazione quasi a due cifre, Montagne ha tuttavia suggerito che anche il più piccolo shock positivo della domanda può innescare enormi conseguenze inflazionistiche.

Ciò potrebbe indurre la Banca d'Inghilterra a realizzare un aumento di 75 punti base dei tassi di interesse a novembre una volta che avrà valutato completamente l'effetto delle misure fiscali, ha affermato.

Una possibile fattore attenuante, ha osservato Montagne, è che mentre la performance commerciale del Regno Unito può essere debole e il suo disavanzo ampio, il fatto che il paese prenda prestiti sul mercato interno e investa all'estero significa che la sua posizione sull'estero migliora quando la valuta si deprezza.

“Sebbene i livelli di debito pubblico siano ampi, le metriche di sostenibilità fiscale non sono molto diverse dai peer, in alcuni casi anche migliori. A nostro avviso, ciò dovrebbe attenuare le preoccupazioni immediate sui rischi di una crisi della bilancia dei pagamenti", ha affermato.

Barclays non ritiene che i fondamentali economici del Regno Unito richiedano un aumento più marcato rispetto alle nuove aspettative di base della banca di 75 e 50 punti base nelle prossime due riunioni e non si aspetta che l'MPC produca un aumento di emergenza tra le riunioni, ma piuttosto di aspettare fino a novembre per ripristinare la sua narrativa alla luce delle nuove proiezioni macroeconomiche.

“Allo stesso modo, non ci aspettiamo che il governo inverta la rotta in questa fase. Piuttosto, come accennato in precedenza, ci aspettiamo che vada avanti accelerando le riforme strutturali e la revisione della spesa, nel tentativo di deviare le preoccupazioni immediate del mercato", ha aggiunto Montagne.