La buona notizia è che le vendite aziendali dovrebbero crescere rapidamente nel primo trimestre, in aumento rispetto alle aspettative di inizio anno.
La cattiva notizia è che i profitti aziendali dovrebbero crescere a una velocità di circa la metà rispetto alle vendite. Questa compressione dei margini non è di buon auspicio per i prezzi delle azioni durante la stagione degli utili, soprattutto perché il mercato è salito nelle ultime settimane.
I guadagni dovrebbero mostrare un'economia che continua a crescere, nonostante l'inflazione dilagante e la guerra in Ucraina. Gli analisti prevedono che le vendite del primo trimestre per le società dell'S&P 500, in totale, siano cresciute del 10.7% anno su anno, rispetto al 9.7% previsto all'inizio dell'anno, secondo FactSet. L'aumento delle stime delle entrate arriva anche quando l'invasione russa dell'Ucraina e le sanzioni occidentali sull'energia russa sono aumentate prezzi vantaggiosi. Inoltre, la Federal Reserve ha già iniziato ad aumentare i tassi di interesse per frenare la domanda economica e alta inflazione. L'utile per azione dell'S&P 500 dovrebbe aumentare del 4.8% anno su anno, in calo rispetto alla crescita prevista del 5.7% all'inizio dell'anno.
Quando la crescita delle vendite è più rapida della crescita dei profitti, significa che i costi delle aziende stanno aumentando più velocemente delle vendite e i loro margini di profitto sono in calo. Per alcune aziende, i costi più elevati delle materie prime stanno danneggiando i margini. Altri si fanno male carenza di acciaio e altri metalli. E le aziende di ogni genere stanno pagando salari più alti ai lavoratori. "Stiamo assistendo a un vero vento contrario ai margini per l'azienda media", afferma Christopher Harvey, chief equity strategist statunitense di Wells Fargo.
I margini di profitto in calo sono particolarmente evidenti nel settore industriale.
Bruco
(CAT), dovrebbe vedere il suo margine operativo scendere al 13.4% nel primo trimestre dal 15.3% nel primo trimestre dello scorso anno. Persino
Deere & Co
.
(DE), che di solito è in grado di alzare i prezzi delle sue attrezzature agricole sostanzialmente quando i suoi costi aumenteranno, si prevede che il suo margine operativo diminuirà al 20.9% dal 22% nello stesso trimestre dello scorso anno. Si prevede che 3M (MMM) vedrà il suo margine operativo scendere al 20% dal 22.5% dello scorso anno. In effetti, il settore industriale ha registrato il più grande calo da inizio anno delle stime degli utili del primo trimestre rispetto a qualsiasi settore dell'S&P 500, secondo FactSet.
Nel frattempo, il mercato azionario in generale, colpito duramente all'inizio di quest'anno, è stato in rimbalzo nelle ultime settimane. L'S&P 500 è in rialzo di circa il 7% dal minimo di chiusura dell'anno, raggiunto l'8 marzo. Un mercato più schiumoso rende solo più difficile ottenere guadagni futuri.
Quindi, con le azioni che diventano più costose, è meno probabile che registrino grandi guadagni dopo aver riportato i guadagni. Il multiplo aggregato degli orecchini a termine dell'S&P 500 è ora di circa 19.3 volte, da un minimo di poco meno di 18 volte il mese scorso. I prezzi delle azioni stanno ora riflettendo un ampio flusso di utili attesi in futuro.
Quando le azioni vengono scambiate a un multiplo così elevato, le aziende in genere devono superare le stime degli utili di una grande percentuale per far salire i prezzi delle azioni. "Ti stai preparando per una stagione di guadagni che deve essere buona, sia in termini di numeri che arrivano e di indicazioni future", afferma Dave Donabedian, chief investment officer di CIBC Private Wealth US. “L'asticella è alta. Sarà dura superare il limite".
Ciò non significa che gli investitori azionari dovrebbero rinunciare alla speranza di trovare buoni acquisti durante la stagione degli utili. Le società le cui azioni sono già state martellate prima del rilascio degli utili potrebbero vedere le loro azioni aumentare dopo aver rilasciato risultati tutt'altro che stellari. Potrebbero essere allettanti acquisti al momento giusto. "In che modo la società ha scambiato gli utili?" dice Harvey. Se un'azione è in ribasso, presenta "un po' di rischio/rendimento migliore perché ha un prezzo in alcune delle cattive notizie".
Lulu Lemon Athletica (LULU) è un buon esempio. La società ha registrato un trimestre misto, mancando le aspettative di vendita e battendo le stime di EPS. Il titolo ha guadagnato quasi il 10% il giorno di negoziazione dopo aver registrato utili a fine marzo. Era sceso del 12% per l'anno fino al giorno prima dei guadagni.
È un mercato difficile. Trovare nomi di battute nei rapporti sugli utili è una strategia praticabile.
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